Co se stalo?
Avalanche Treasury Corp, firma stavějící svou rozvahu kolem tokenu AVAX, schválila program zpětného odkupu vlastních akcií třídy A v objemu až 10 milionů dolarů. Oznámení přišlo spolu s výsledky za druhé čtvrtletí zveřejněnými 26. srpna, které ukázaly ztrátu 44,7 milionu dolarů. Informoval o tom CryptoSlate.
Z celkové ztráty firma přisuzuje přibližně 35,7 milionu dolarů pozicím navázaným na AVAX. Podle vysvětlení vedení jde o kombinaci změn reálné hodnoty (fair value), realizovaných ztrát z digitálních aktiv a odpisů (impairments). Jinými slovy, velkou část účetní ztráty tvoří přecenění držených tokenů, nikoli nutně hotovostní odliv.
Co přesně znamená zpětný odkup akcií tady?
Zpětný odkup akcií (share buyback) je nákup vlastních akcií firmou z volného trhu. Firmy to obvykle dělají, když se domnívají, že jejich akcie jsou podhodnocené, nebo aby vrátily kapitál akcionářům. Vedení Avalanche Treasury popsalo program jako jeden z nástrojů k tvorbě hodnoty pro akcionáře v situaci, kdy vidí na trhu nesoulad (disconnect) mezi cenou akcie a podle nich reálnou hodnotou.
Důležitý detail: podle zveřejněných materiálů deska (board) odkup pouze schválila. Ke dni oznámení nebyly zveřejněny žádné dokončené nákupy. Prakticky tedy jde zatím o vyjádření záměru, ne o proběhlou transakci. To je rozdíl, který se vyplatí sledovat, schválený rámec a skutečně odkoupené akcie nejsou totéž.
Jak to zapadá do širšího trendu krypto treasury firem?
Avalanche Treasury patří mezi společnosti, které drží krypto aktiva jako jádro rozvahy. Nejznámějším příkladem tohoto modelu je Strategy (dříve MicroStrategy). Souběžně 26. srpna se objevily zprávy, které ukazují, jak různě tyto firmy pracují s kapitálem.
Strategy podle Kryptomagazínu získala v předchozím týdnu zhruba 2 miliardy dolarů prodejem vlastních akcií, ale za ně tentokrát žádný další bitcoin nekoupila. Její držba tak zůstala na 840 447 BTC. CoinDesk zároveň uvádí, že Strategy snížila čistou páku (net leverage) téměř na nulu, hotovost se přibližně vyrovnala konvertibilnímu dluhu a firma si podle CoinDesku vybudovala krytí preferenčních dividend zhruba na čtyři roky, přičemž pokračuje v odkupu nástroje STRC pod nominální hodnotou.
Oba případy ukazují stejný motiv, byť jinými prostředky: firmy s krypto rozvahou v tomto období řeší, jak spravovat kapitál a vztah mezi hodnotou akcie a hodnotou držených aktiv. Přímá souvislost mezi kroky Avalanche Treasury a Strategy ale ze zdrojů nevyplývá, jde o paralelní příběhy stejného typu firem.
A co očekávání ohledně samotného bitcoinu?
Do kontextu patří i výhled analytiků. Podle The Block Bernstein v základním scénáři počítá s tím, že bitcoin dosáhne 150 000 dolarů do poloviny roku 2027, s vrcholem cyklu kolem 300 000 dolarů v roce 2029. Zároveň Bernstein snížil cílovou cenu akcie Strategy na 350 dolarů. Jde o prognózu investiční banky, nikoli o fakt, a charliedesk zásadně nedává investiční doporučení. Uvádíme to jako doložený tržní kontext, ne jako radu.
Co zatím není známo?
Ze zveřejněných materiálů není jasné, kdy a v jakém tempu Avalanche Treasury program odkupu skutečně provede a zda vůbec dojde k odkupu v plné výši. Rovněž není z dostupných zdrojů zřejmé, jak velká část ztráty spojené s AVAX je realizovaná (tedy skutečně prodělaná při prodeji) oproti pouze účetnímu přecenění. To jsou přesně čísla, na která je dobré počkat v dalších reportech.
Na co u tohoto typu zpráv dávat pozor
- Schválený rámec versus provedené odkupy. Sledujte, zda firma následně vykáže reálně nakoupené akcie.
- Podíl přecenění na ztrátě. Účetní ztráta z přecenění tokenů se liší od hotovostní ztráty.
- Zdroj kapitálu. U treasury firem je klíčové, odkud peníze na odkupy a nákupy pocházejí (emise akcií, dluh, hotovost).
Tuto zprávu budeme moci zpětně ověřit podle dalších výsledků Avalanche Treasury, konkrétně podle toho, kolik akcií skutečně odkoupí.