Co se přesně stalo?
Bitcoinové ETF (burzovně obchodované fondy, které drží bitcoin za investory) prošly týdnem výrazného odlivu kapitálu. Podle serveru BitHub.pl z nich během jednoho týdne odteklo téměř 400 milionů dolarů, přičemž největší podíl na odlivu měl fond iShares Bitcoin Trust (IBIT) od společnosti BlackRock.
To je fakt, který stojí za připomenutí kontextu: IBIT je zdaleka největší bitcoinový ETF, takže je logické, že se v absolutních číslech objevuje na čele jakéhokoli žebříčku, ať už jde o přítoky, nebo odtoky. Vedení v tabulce ztrát tedy samo o sobě neznamená, že by se od fondu odvraceli právě jeho investoři více než u konkurence.
Znamená to, že institucionální kapitál z bitcoinu utíká?
Tady je potřeba být opatrný. Ve stejném týdnu, kdy se řešil odliv, se totiž objevila i kvartální data, která vyprávějí opačný příběh, jen za jiné období.
Investiční firma Paul Tudor Jonese (Tudor Investment) podle podání SEC a reportáže CoinDesk a CryptoSlate navýšila k 30. červnu počet přímo držených akcií IBIT o 18,9 %. Konkrétně z 579 083 akcií na 688 529 akcií, tedy o 109 446 akcií.
Celý obrázek je ale složitější. Podle stejných zdrojů firma zároveň snížila objem call ekvivalentů (nástrojů odvozených od růstu ceny) o 85,2 % na 148 000 podkladových akcií, zatímco put pozice klesly jen o 1,4 % na 715 000 akcií. Jinými slovy: přímá expozice narostla, ale opční struktura kolem ní se výrazně proměnila. Jednoduché čtení ve stylu "velký hráč prostě přikoupil bitcoin" tedy neplatí.
Podobně Morgan Stanley podle reportáže Cointelegraph zvýšila své vykázané držení IBIT ve druhém čtvrtletí o 23 %, na 16,5 milionu akcií. Podle téhož zdroje rostly i její pozice v etherových ETF a v několika akciích navázaných na kryptotrh.
Proč si data zdánlivě protiřečí?
Klíč je v čase. Jde o dvě různá měřená období.
| Údaj | Období | Zdroj |
|---|---|---|
| Odliv téměř 400 mil. USD z bitcoinových ETF | poslední týden | BitHub.pl |
| +18,9 % přímých akcií IBIT (Tudor Investment) | stav k 30. červnu | CoinDesk, CryptoSlate |
| +23 % akcií IBIT (Morgan Stanley) | 2. čtvrtletí | Cointelegraph |
Kvartální podání SEC (takzvané 13F) popisují stav pozic k poslednímu dni čtvrtletí, tedy k 30. červnu, a zveřejňují se se zpožděním v polovině srpna. Naproti tomu týdenní odliv, o kterém píše BitHub.pl, je čerstvější údaj. Není proto rozpor tvrdit, že instituce ve druhém čtvrtletí přikupovaly a že v pozdějším týdnu z fondů odtékal kapitál. Jsou to jednoduše dva různé snímky v čase.
Kam tedy kapitál odtéká? (a co zatím nevíme)
Toto je jádro otázky z titulku a zároveň místo, kde je nutná poctivost. Z ověřených zdrojů máme potvrzeno, že peníze z bitcoinových ETF v daném týdnu odtekly. Nemáme ale ověřený, konkrétní údaj, kam přesně tento kapitál směřoval. Rotace do jiných aktiv, prostá diverzifikace nebo výběr zisků jsou možné výklady, ne prokázaná fakta.
Jedinou dílčí stopou v našich zdrojích je zmínka Cointelegraphu, že Morgan Stanley ve druhém čtvrtletí navyšovala nejen bitcoinové, ale i etherové ETF pozice a některé kryptoakcie. To naznačuje, že u konkrétních hráčů může jít o širší kryptoexpozici, nikoli o odchod z třídy aktiv. Nelze to však zobecnit na celý trh.
Na co si dát u tohoto typu zpráv pozor
- Absolutní vs. relativní čísla. Největší fond bývá v čele žebříčků přítoků i odtoků jen kvůli své velikosti. To samo o sobě nevypovídá o síle přesvědčení investorů.
- Datum měření. Kvartální 13F reporty jsou vždy zpětkou zpět. Neříkají, co drží fond dnes, ale k poslednímu dni čtvrtletí.
- Struktura pozice, ne jen počet akcií. Případ Tudor Investment ukazuje, že současný nárůst přímých akcií a prudký pokles call pozic mění celkovou expozici víc, než by napovídal jediný řádek v tabulce.
Charliedesk žádnou z těchto informací nepodává jako doporučení k nákupu či prodeji. Popisujeme, co se stalo a co data (ne)umožňují říci.