Co Ethena oznámila?
Ethena, vydavatel syntetického dolaru USDe, 28. srpna oznámila, že plánuje přidat do své krycí strategie takzvané basis obchody na akciových perpetuálních futures. Informaci shodně uvádějí CryptoSlate, The Defiant i CoinDesk.
Pojďme si termíny vyjasnit. USDe je syntetický dolar, jehož hodnota se drží kolem jednoho dolaru díky zajišťovací (delta-neutrální) strategii. Basis obchod znamená současné držení podkladového aktiva a otevření opačné pozice na futures, přičemž zisk plyne z rozdílu mezi spotovou a futures cenou a z funding sazby (platba, kterou si mezi sebou vyměňují držitelé dlouhých a krátkých pozic na perpetuálních, tedy věčných, futures kontraktech).
Dosud Ethena tuto strategii provozovala hlavně na krypto trzích. Nově ji chce rozšířit na akciové perpetuály, tedy derivativy navázané na akcie. Právě odtud pochází rámování o cílení na akciový trh v hodnotě zhruba 120 bilionů dolarů, jak jej pojmenoval CryptoSlate.
Proč akciové perpetuály? Kde jsou ty vyšší výnosy?
Důvodem je funding. Podle CryptoSlate se funding sazby na akciových perpetuálech pohybovaly v posledních měsících v průměru kolem 14 % na Hyperliquid a 17,5 % na Binance.
Pro srovnání uvádí stejný zdroj funding u Bitcoinových perpetuálů v průměru 2,2 % za letošní rok (k 11. srpnu), což je pokles ze 4,9 % v předchozím roce. Odtud plyne teze o výnosech více než pětkrát vyšších než u Bitcoinu.
Trh sám o sobě rychle roste. Otevřený zájem (open interest) na akciových perpetuálech podle CryptoSlate vyskočil zhruba na 6,2 miliardy dolarů z méně než 1 miliardy dolarů v březnu.
| Ukazatel | Hodnota | Zdroj |
|---|---|---|
| Průměrný funding, akciové perp (Hyperliquid) | ~14 % | CryptoSlate |
| Průměrný funding, akciové perp (Binance) | ~17,5 % | CryptoSlate |
| Funding BTC perp (2026 do 11. 8.) | ~2,2 % | CryptoSlate |
| Open interest akciové perp | ~6,2 mld. USD (z <1 mld. v březnu) | CryptoSlate |
| Nabídka USDe v oběhu | ~4,063 mld. tokenů | The Defiant (Etherscan) |
Jak velký je USDe dnes?
The Defiant s odkazem na Etherscan uvádí nabídku USDe v oběhu zhruba na 4,063 miliardy tokenů. CoinDesk hovoří o USDe jako o tokenu v hodnotě přibližně 4 miliard dolarů.
CoinDesk zároveň uvádí očekávání Etheny, že perpetuály na reálná aktiva (RWA, real-world assets) během 12 až 24 měsíců předčí krypto deriváty v tom, co kryje USDe. To je ambice do budoucna, nikoli hotový stav.
Co se současně děje s tokenem ENA?
Odděleně od krycí strategie USDe řeší Ethena i svůj governance token ENA. Podle Cointelegraphu navrhla Ethena Foundation odkup podílu tokenů drženého velkými ranými investory a představila takzvaný fee switch, který by 95 % čistých příjmů protokolu směřoval do zpětných odkupů ENA.
Cointelegraph uvádí, že token ENA na tuto zprávu vzrostl o 10 %. charliedesk toto nepovažuje za doporučení k nákupu ani prodeji, jde o popis reakce trhu na konkrétní oznámení.
Co zatím není jisté?
Klíčové upozornění: podle The Defiant je oznámený rollout stále teprve plánovaný. Jde tedy o ohlášený záměr, ne o spuštěnou funkci.
Vysoké funding sazby jsou navíc pozorovaná minulá data, nikoli garantovaný budoucí výnos. Funding se mění v čase a může se obrátit i do záporu, což je riziko každé basis strategie. Zda se očekávaný přesun ke krytí přes RWA perpetuály během 12 až 24 měsíců skutečně naplní, je zatím otevřené.
Na co u tohoto typu zpráv sledovat?
U podobných oznámení stojí za to hlídat tři věci: (1) zda a kdy dojde k reálnému spuštění a jaký objem se do nové strategie skutečně přesune, (2) jak se vyvíjejí funding sazby na akciových perpetuálech, protože právě ony určují výnos, a (3) jak se mění nabídka USDe v oběhu jako signál poptávky. Tato čísla si každý může ověřit u burz a on-chain (například přes Etherscan).