Co Fed navrhl?
Americký Federal Reserve (Fed, centrální banka USA) zveřejnil návrh pravidel pro emitenty takzvaných platebních stablecoinů, které by dozoroval. Stablecoin je kryptoměna navázaná na hodnotu jiného aktiva, typicky amerického dolaru, a měla by být plně krytá rezervami.
Jádrem návrhu je podle serveru CryptoSlate krizový odpočet měřený v hodinách. Pokud hodnota rezerv emitenta klesne pod hodnotu tokenů, které má v oběhu, spustí se řetězec lhůt.
Jak vypadá ten odpočet krok za krokem?
| Krok | Lhůta podle CryptoSlate |
|---|---|
| Oznámení Fedu a předložení plánu na obnovení plného krytí | do 24 hodin |
| Pokud emitent mezeru nezacelí nebo mu Fed neschválí postup podle plánu | musí zahájit likvidaci rezerv a výkup tokenů |
| Zahájení likvidace | do 17:00 následujícího pracovního dne |
Fed podle CryptoSlate uvádí, že celé toto okno v mnoha případech vyjde na méně než 48 hodin. Návrh má 392 stran.
Co je na návrhu sporné?
CryptoSlate upozorňuje na jeden detail: emitent by mohl během tohoto okna dál razit nové tokeny. To je právě moment, kvůli kterému se v titulcích mluví o riziku likvidačního běhu. Pokud trh zjistí, že krytí je nedostatečné a odpočet běží, může vzniknout tlak na hromadný výkup, tedy obdoba runu na banku, jen stlačená do dvou dnů.
Upozorňujeme, že samotné slovo run v této fázi popisuje scénář, ne prokázanou událost. Žádný takový běh se zatím neodehrál, protože jde o návrh ve fázi připomínek.
V jakém právním rámci to vzniká?
Podle Cointelegraphu Fed požádal o připomínky ke dvěma návrhům pro emitenty stablecoinů v rámci zákona GENIUS Act. Cointelegraph zároveň uvádí, že americké regulační agentury nestihly termín pro tvorbu pravidel podle tohoto zákona, a to rok poté, co byl zákon podepsán. Jde tedy o pravidla, která přicházejí se zpožděním oproti původnímu harmonogramu.
Jak se to liší od dění v Evropě?
Paralelně řeší stablecoiny i Evropa, ale jinou pákou. Podle serveru The Defiant navrhla European Banking Authority (EBA, Evropský orgán pro bankovnictví) v odpovědi Evropské komisi z 24. září zákaz, aby poskytovatelé kryptoslužeb v EU zprostředkovávali nebo umožňovali půjčování a vypůjčování stablecoinů, které nemají autorizaci podle nařízení MiCA (Markets in Crypto-Assets, evropský rámec pro krypto).
Rozdíl je v úhlu pohledu. Americký návrh míří na krizové chování emitenta a jeho rezervy. Evropský návrh míří na to, co s neautorizovanými stablecoiny smějí dělat prostředníci na trhu. Obojí je zatím ve fázi návrhů a připomínek.
Kde je v tom trh se stablecoiny dnes?
Regulace přichází do prostředí, kde se o dominanci pere Tether (USDT) s USDC od společnosti Circle. Podle CoinDesku by pětiletá dohoda Circle s Binance mohla posílit dosah USDC na rozvíjejících se trzích, i když analytici pro CoinDesk dodávají, že likviditní náskok Tetheru se těžko stírá. To je kontext, ne důsledek navrhovaných pravidel: propojení mezi konkrétním návrhem Fedu a touto dohodou zdroje nedokládají.
Na co si dát u tohoto typu zprávy pozor?
- Jde o návrh, ne o platné pravidlo. Text prochází připomínkovým řízením a může se změnit.
- Detail o možnosti dál razit tokeny během krizového okna je věcí návrhu, ne prokázaného dopadu na trh.
- Termín "48 hodin" je odhad Fedu pro mnoho případů, ne pevná univerzální lhůta.
- Sledovat lze finální znění pravidel, výsledek připomínek a to, zda se podobná krizová logika objeví i v evropských předpisech.