Co se tento týden stalo?
Americká prokuratura obvinila Hefu Chaie a Huaisuna Xianga, bývalé inženýry Robinhoodu, z podvodu s komoditami a elektronického podvodu. Podle obžaloby využívali interní informace o chystaných listingech tokenů a obchodovali perpetuální futures na decentralizované burze Hyperliquid dřív, než šla oznámení ven. Každý z nich měl podle prokuratury vydělat víc než 50 000 USD (zdroj: Cointelegraph, 15. 9. 2026).
Pro Učebnu jsme z týdne vybrali právě tenhle případ. Ne proto, že je největší (dvakrát padesát tisíc dolarů není velké číslo), ale proto, že nejlíp ukazuje jeden mechanismus, který si spousta lidí neuvědomuje: perpetuální futures na on-chain burze nejsou soukromé.
Co je perpetuální futures a co je Hyperliquid?
Perpetuální futures (zkráceně "perp") je derivát, který sleduje cenu podkladu, ale nemá datum expirace. Drží se u ceny spotu pomocí takzvaného fundingu, periodické platby mezi longy a shorty. Hyperliquid je burza, která tuhle knihu objednávek a pozice vede on-chain, tedy ve veřejně čitelném stavu sítě.
Kombinace "veřejná kniha objednávek" a "páková sázka na konkrétní token před jeho listingem" je přesně to, co z obchodu dělá čitelný záznam.
Které číslo se pohnulo první a co znamená?
Číslo, které se pohnulo jako první, nebyla cena. Byl to čas otevření pozice vůči času veřejného oznámení.
Jádro obvinění stojí na sekvenci:
- Interně existuje informace, že token bude listován.
- Pozice v perpu na ten token se otevře před oznámením.
- Oznámení vyjde, cena reaguje, pozice se zavře se ziskem.
Ta první událost, otevření pozice s časovým razítkem dřív, než měl trh informaci, je to, co dělá z běžného obchodu důkaz. Na veřejném on-chain orderbooku nemá tenhle krok kam zmizet.
Jak vypadají čísla, která se u perpů dají sledovat?
Abyste viděli, o jakých veličinách se bavíme, přikládáme náš vlastní snímek pákové aktivity z tohoto týdne. Není to data z případu Robinhoodu, je to ilustrace toho, co je u perpů standardně měřitelné: otevřený zájem (open interest, tedy celková hodnota otevřených kontraktů) a funding (roční sazba).
| Trh | Tok pozic | Otevřený zájem | Funding (p.a.) |
|---|---|---|---|
| BTC | zavírání | 2,9 mld. USD | 1,2 % |
| ETH | otevírání | 2,4 mld. USD | 1,4 % |
| HYPE | zavírání | 1,6 mld. USD | 1,4 % |
| SOL | zavírání | 529 mil. USD | 1,2 % |
| SUI | otevírání | 29 mil. USD | 1,4 % |
Celotržní kontext našeho snímku: BTC kolem 64 tis. USD (-2,1 % za 24 h), Fear & Greed 50, režim BULL_CHOP. To je jen pozadí. Podstatné je, že každá z těch pozic má adresu, velikost a čas. U agregovaných trhů jako BTC to zůstává anonymní hluk. U úzkého tokenu těsně před listingem se z toho stává stopa.
Co si z toho čtenář odnese do příště?
Tři věci, žádná z nich není rada, co koupit nebo prodat.
1. On-chain znamená doložitelné. "Decentralizované" a "anonymní" nejsou synonyma. Veřejná kniha objednávek je permanentní záznam. Když někdo tvrdí, že perp na DEXu je nevystopovatelný, plete si nezprostředkovanost s neviditelností.
2. Načasování je datový bod. Nejsilnějším důkazem v tomhle typu případu není zisk, ale sekvence časů. Otázka "kdy pozice vznikla vůči veřejné informaci" je měřitelná do sekundy. To je princip, který si stojí za zapamatování u každé podezřele dobře načasované sázky.
3. Velikost zisku nerozhoduje o závažnosti. Padesát tisíc dolarů je z pohledu trhu nula. Z pohledu obvinění z insider tradingu je rozhodující mechanismus, ne částka.
Co s tímhle typem události sledovat příště: jestli se podobná obvinění opírají o on-chain důkazy (časová razítka, adresy) a jestli regulátoři začnou tenhle typ dat používat systematicky, ne jen v jednotlivých kauzách.
Co zatím nevíme?
Oddělme prokazatelné od pravděpodobného a neznámého.
- Prokázané: Obvinění bylo vzneseno, jména i právní kvalifikace jsou v obžalobě, částka "víc než 50 000 USD na osobu" pochází z ní (zdroj: Cointelegraph).
- Neprokázané: Vina. Obvinění není rozsudek. Jak případ dopadne, nevíme.
- Neznámé z veřejných zdrojů: Přesné on-chain adresy, konkrétní tokeny, velikosti jednotlivých pozic ani přesné časové rozestupy mezi obchodem a oznámením nemáme z ověřených zdrojů potvrzené. Neuvádíme je, abychom nic nedomýšleli.
Lekce týdne tedy nestojí na detailech kauzy, které neznáme. Stojí na jednom ověřitelném principu: páková pozice na veřejném on-chain trhu je záznam s časem, a čas je to první číslo, které v takových případech promluví.