Co se právě stalo?
Podle serveru CryptoSlate se od 22. října stává způsobilými k prodeji přibližně 1,3 miliardy akcií společnosti SpaceX. Při uzavírací ceně 147,89 USD z 20. října to odpovídá hodnotě zhruba 194,3 miliardy dolarů.
Týden před tímto odemčením (anglicky "share unlock", tedy okamžik, kdy dosud vázané akcie mohou vstoupit na trh) navrhla Aave Labs přijímat tokenizované akcie SpaceX, obchodované pod označením SPCXc, jako zajištění na svém V4 Equities Hub postaveném na síti Base. Rizikový poradce Aave, společnost LlamaRisk, k tomuto zařazení podle CryptoSlate zveřejnil své hodnocení.
Tokenizovaná akcie je token na blockchainu, který má zastupovat nárok na reálnou akcii. Zajištění (collateral) je aktivum, které uživatel uzamkne, aby si mohl půjčit jiné aktivum.
Proč je odemčení akcií pro zajištění důležité?
Jádro problému je likvidita podkladového aktiva. SpaceX je soukromá společnost, jejíž akcie se dosud neobchodovaly na veřejném trhu volně. Pokud se token SPCXc opírá o akcie, které byly do nedávna vázané, pak cena a prodejnost tokenu závisí na tom, jak se bude odemčený objem reálně obchodovat.
Půjčovací protokol musí při poklesu hodnoty zajištění likvidovat pozice. To funguje jen tehdy, když existuje dostatečně hluboký trh, na kterém lze podkladové aktivum rychle prodat za cenu blízkou oracle ceně. U aktiva, které právě prošlo masivním odemčením a jehož tržní struktura je nová, je tato podmínka nejistá.
Charliedesk nevyvozuje, že k problémům dojde. Konstatujeme, že odemčení takto velkého objemu je přesně ten typ události, kvůli kterému rizikoví poradci jako LlamaRisk testují scénáře likvidace a odhadují limity pro zajištění.
Není to izolovaný krok, tlak na tokenizované akcie roste
Aave není jediná. Podle oznámení z 21. října zařadí Binance pět tokenizovaných cenných papírů bStocks jako zajišťovací aktivum. Tokenizované akcie se tak z okrajové myšlenky posouvají do role kolaterálu na velkých platformách.
Z druhé strany ale přibývají námitky emitentů samotných akcií. Podle serveru Decrypt vzrostl počet společností, které se ohradily proti obchodování svých akcií na plánované tokenizované burze OKX-ICE, z devíti na šestnáct během čtyř dnů. Mezi namítajícími jsou Microsoft, Alphabet a Goldman Sachs.
Andrew Cuomo, bývalý guvernér státu New York a spolupředseda joint venture mezi burzou OKX a Intercontinental Exchange (ICE), označil podle CoinDesku tyto námitky za "přirozenou reakci". Podle něj se dalo čekat, že firmy zvolí vyčkávací postoj.
Tabulka: co víme a odkud
| Fakt | Zdroj |
|---|---|
| ~1,3 mld. akcií SpaceX způsobilých k prodeji od 22. října, ~194,3 mld. USD | CryptoSlate |
| Aave Labs navrhla SPCXc jako zajištění na V4 Equities Hub (Base) | CryptoSlate |
| LlamaRisk zveřejnil hodnocení zařazení | CryptoSlate |
| Binance zařadí 5 bStocks jako kolaterál (21. října) | Binance |
| 16 firem (vč. Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs) proti OKX-ICE | Decrypt |
| Cuomo: námitky jsou "přirozená reakce" | CoinDesk |
Na co u tohoto typu situace sledovat?
- Reálnou likviditu po odemčení: jak hluboký a stabilní je trh s akciemi SpaceX poté, co se otevřel velký objem.
- Parametry zajištění: jaké limity, srážky (haircuts) a oracle řešení Aave nakonec nastaví podle doporučení LlamaRisk.
- Postoj emitentů: zda bude seznam namítajících firem u OKX-ICE dál růst a jestli se podobné námitky objeví i vůči dalším platformám.
Co zatím nevíme: zda bude SPCXc na Aave skutečně schváleno, jaké konkrétní limity budou platit a jak se odemčený objem akcií SpaceX projeví na ceně. Tyto body zveřejněné zdroje neuvádějí.