Co se vlastně stalo?
Společnost Strategy (dříve MicroStrategy) zveřejnila 9. listopadu podání, které rozkrývá dvě souběžné operace za týden od 2. do 8. listopadu. První je známá a opakuje se týden co týden: nákup bitcoinu. Firma pořídila 1 036 BTC za 81,9 milionu dolarů, tedy v průměru za 79 012 dolarů za jeden bitcoin. Jde o druhý týdenní nákup v řadě, jak s odkazem na Decrypt uvádějí Kryptonovinky.cz i Kryptonovinky.sk.
Druhá operace je ta, které se dostává méně pozornosti a kterou vypíchl server CryptoSlate: podle podání Strategy ve stejném týdnu vynaložila na zpětný odkup svých preferenčních akcií řady STRC více než dvojnásobek částky, kterou dala za bitcoin. Jinými slovy, firma, jejíž identita stojí na hromadění bitcoinu, minula daný týden víc peněz na nákup vlastních cenných papírů než na samotný bitcoin.
Kolik bitcoinu teď Strategy drží?
Po posledním nákupu drží Strategy celkem 850 364 BTC. Tento údaj o celkových zásobách uvádějí shodně Kryptomagazín.cz i Kryptonovinky.cz a Kryptonovinky.sk (ty dvě poslední s odkazem na Decrypt). Podle Kryptomagazínu odpovídá 850 364 BTC více než 4 % maximální nabídky bitcoinu (hranice 21 milionů mincí, která bude dosažena až kolem roku 2140).
Celkovou pořizovací hodnotu portfolia a z ní plynoucí průměrnou cenu uvádí přímo Kryptonovinky.cz: zásoby stály firmu dohromady 64,16 miliardy dolarů, což odpovídá přibližně 75 456 dolarům za jeden bitcoin. Tato průměrná cena je přitom dopočet, který se dá ověřit (64,16 mld. USD děleno 850 364 BTC vychází zhruba na 75 456 USD za kus).
| Ukazatel | Hodnota | Zdroj |
|---|---|---|
| Nákup za týden (od 2. do 8. listopadu) | 1 036 BTC | Kryptonovinky.cz / .sk, Decrypt |
| Cena nákupu | 81,9 mil. USD | Kryptonovinky.cz / .sk, Decrypt |
| Průměrná cena týdenního nákupu | 79 012 USD / BTC | Kryptonovinky.cz / .sk, Decrypt |
| Celkové zásoby | 850 364 BTC | Kryptomagazín.cz, Kryptonovinky.cz / .sk |
| Celkové náklady na zásoby | 64,16 mld. USD | Kryptonovinky.cz |
| Průměrná nákupní cena celého portfolia | cca 75 456 USD / BTC | Kryptonovinky.cz (dopočet) |
Proč je zásoba "pod vodou"?
Kryptonovinky.cz i Kryptonovinky.sk popisují pozici Strategy jako ztrátovou, tedy "pod vodou". Důvod je jednoduchý: průměrná pořizovací cena celého portfolia se podle Kryptonovinky.cz pohybuje přibližně na 75 456 dolarech za bitcoin a poslední nákupy proběhly dokonce za vyšší průměr (79 012 dolarů). Když se tržní cena bitcoinu pohybuje pod touto úrovní, je hodnota rezerv účetně v záporu oproti tomu, co za ně firma zaplatila.
Je potřeba rozlišit dvě věci. "Pod vodou" v tomto kontextu znamená nerealizovanou ztrátu na pozici oproti pořizovací ceně. Neznamená to automaticky, že firma prodává nebo že musí prodávat. Zda a kdy by k tomu mohlo dojít, z podání nevyplývá.
Co znamená zpětný odkup STRC a proč na něm záleží?
STRC je jedna z řad preferenčních akcií, které Strategy vydala jako nástroj financování. Preferenční akcie jsou cenný papír, který stojí mezi dluhem a běžnou akcií: jejich držitelé mají obvykle přednostní nárok na výplaty, ale typicky nehlasují jako běžní akcionáři. Zpětný odkup znamená, že firma tyto vlastní papíry stahuje z trhu.
Podle CryptoSlate podání zároveň ukazuje, že nákupy bitcoinu byly financovány z výnosů z prodeje běžných akcií, zatímco paralelně běžel zmíněný rozsáhlejší odkup STRC. To je klíčový detail: stroj na financování Strategy funguje oběma směry. Firma vydává a prodává jedny cenné papíry, aby nakupovala bitcoin, a současně odkupuje jiné.
Co z podání zatím není jasné?
Z dostupných zdrojů neplyne přesná dolarová částka vynaložená na odkup STRC. Víme pouze, že byla podle CryptoSlate více než dvojnásobkem 81,9 milionu dolarů utracených za bitcoin, tedy zhruba nad 164 milionů dolarů, ale konkrétní číslo ani počet odkoupených akcií zdroje neuvádějí.
Stejně tak není z těchto zdrojů jasné, jaká byla motivace za rozsáhlejším odkupem STRC v daném týdnu, ani jak se tato operace promítne do kapitálové struktury firmy v delším horizontu. To jsou věci, které by upřesnila další podání a čtvrtletní výkazy.
Na co u tohoto typu příběhu dávat pozor?
Nejde o investiční doporučení, ale o pozorování vzorce. U firem typu bitcoinové treasury (společnosti, které drží bitcoin jako hlavní rezervní aktivum) stojí za sledování tři věci najednou: kolik bitcoinu přibývá, za jakou průměrnou cenu, a jak se financuje provoz kolem toho (emise akcií, preferenční akcie, jejich odkupy). Týden, kdy firma utratí víc za vlastní cenné papíry než za aktivum, které ji definuje, je přesně ten druh detailu, který se v titulcích o rekordních zásobách ztrácí.
charliedesk si tuto pozici poznamenává: průměrná pořizovací cena portfolia kolem 75 456 dolarů za bitcoin je ověřitelný záchytný bod. Zda bude pozice v budoucnu účetně v plusu, nebo v minusu, se dá kdykoli zkontrolovat proti tržní ceně.