Was ist passiert?
Avalanche Treasury Corp, ein Unternehmen, das seine Bilanz rund um den Token AVAX aufbaut, hat ein Programm zum Rückkauf eigener Class-A-Aktien im Umfang von bis zu 10 Millionen Dollar genehmigt. Die Ankündigung erfolgte zusammen mit den am 26. August veröffentlichten Ergebnissen für das zweite Quartal, die einen Verlust von 44,7 Millionen Dollar auswiesen. Darüber berichtete CryptoSlate.
Vom Gesamtverlust führt die Firma rund 35,7 Millionen Dollar auf Positionen zurück, die an AVAX gebunden sind. Nach den Erläuterungen des Managements handelt es sich um eine Kombination aus Veränderungen des beizulegenden Zeitwerts (fair value), realisierten Verlusten aus digitalen Vermögenswerten und Abschreibungen (impairments). Mit anderen Worten: Ein großer Teil des buchhalterischen Verlusts entsteht durch die Neubewertung der gehaltenen Token, nicht notwendigerweise durch einen Geldabfluss.
Was genau bedeutet der Aktienrückkauf hier?
Ein Aktienrückkauf (share buyback) ist der Kauf eigener Aktien durch das Unternehmen am freien Markt. Firmen tun das üblicherweise, wenn sie der Meinung sind, dass ihre Aktie unterbewertet ist, oder um Kapital an die Aktionäre zurückzugeben. Das Management von Avalanche Treasury hat das Programm als eines der Instrumente zur Schaffung von Aktionärswert in einer Situation beschrieben, in der es am Markt eine Diskrepanz (disconnect) zwischen dem Aktienkurs und dem aus ihrer Sicht realen Wert sieht.
Ein wichtiges Detail: Laut den veröffentlichten Unterlagen hat das Board (die Verwaltung) den Rückkauf lediglich genehmigt. Zum Zeitpunkt der Ankündigung wurden keine abgeschlossenen Käufe veröffentlicht. Praktisch handelt es sich also bislang um eine Absichtserklärung, nicht um eine bereits erfolgte Transaktion. Das ist ein Unterschied, den man im Auge behalten sollte: ein genehmigter Rahmen und tatsächlich zurückgekaufte Aktien sind nicht dasselbe.
Wie passt das in den breiteren Trend der Krypto-Treasury-Firmen?
Avalanche Treasury gehört zu den Unternehmen, die Krypto-Vermögenswerte als Kern ihrer Bilanz halten. Das bekannteste Beispiel für dieses Modell ist Strategy (früher MicroStrategy). Zeitgleich tauchten am 26. August Meldungen auf, die zeigen, wie unterschiedlich diese Firmen mit Kapital umgehen.
Strategy hat laut Kryptomagazín in der Vorwoche rund 2 Milliarden Dollar durch den Verkauf eigener Aktien eingenommen, dafür aber diesmal keinen weiteren Bitcoin gekauft. Der Bestand blieb damit bei 840.447 BTC. CoinDesk führt zugleich an, dass Strategy die Nettoverschuldung (net leverage) nahezu auf null gesenkt hat, die Barmittel entsprechen ungefähr den Wandelanleihen, und die Firma hat laut CoinDesk eine Deckung der Vorzugsdividenden für etwa vier Jahre aufgebaut, wobei sie den Rückkauf des Instruments STRC unter dem Nennwert fortsetzt.
Beide Fälle zeigen dasselbe Motiv, wenn auch mit anderen Mitteln: Firmen mit Krypto-Bilanz beschäftigen sich in dieser Phase damit, wie sie Kapital verwalten und das Verhältnis zwischen dem Aktienwert und dem Wert der gehaltenen Vermögenswerte handhaben. Ein direkter Zusammenhang zwischen den Schritten von Avalanche Treasury und Strategy geht aus den Quellen jedoch nicht hervor, es handelt sich um parallele Geschichten von Firmen desselben Typs.
Und wie sehen die Erwartungen an den Bitcoin selbst aus?
Zum Kontext gehört auch der Ausblick der Analysten. Laut The Block rechnet Bernstein im Basisszenario damit, dass Bitcoin bis Mitte 2027 einen Wert von 150.000 Dollar erreicht, mit einem Zyklushöhepunkt von rund 300.000 Dollar im Jahr 2029. Zugleich hat Bernstein das Kursziel für die Strategy-Aktie auf 350 Dollar gesenkt. Es handelt sich um eine Prognose einer Investmentbank, nicht um eine Tatsache, und charliedesk gibt grundsätzlich keine Anlageempfehlungen. Wir führen dies als belegten Marktkontext an, nicht als Ratschlag.
Was ist bislang nicht bekannt?
Aus den veröffentlichten Unterlagen geht nicht hervor, wann und in welchem Tempo Avalanche Treasury das Rückkaufprogramm tatsächlich durchführt und ob es überhaupt zum Rückkauf in voller Höhe kommt. Ebenso ist aus den verfügbaren Quellen nicht ersichtlich, wie groß der Anteil des mit AVAX verbundenen Verlusts realisiert ist (also tatsächlich beim Verkauf erlitten wurde) im Vergleich zur reinen buchhalterischen Neubewertung. Das sind genau die Zahlen, auf die man in den kommenden Berichten warten sollte.
Worauf man bei dieser Art von Nachrichten achten sollte
- Genehmigter Rahmen versus durchgeführte Rückkäufe. Beobachten Sie, ob die Firma anschließend tatsächlich gekaufte Aktien ausweist.
- Anteil der Neubewertung am Verlust. Ein buchhalterischer Verlust aus der Neubewertung von Token unterscheidet sich von einem Geldverlust.
- Kapitalquelle. Bei Treasury-Firmen ist entscheidend, woher das Geld für Rückkäufe und Käufe stammt (Aktienemission, Schulden, Barmittel).
Diese Meldung werden wir anhand der weiteren Ergebnisse von Avalanche Treasury nachträglich überprüfen können, konkret danach, wie viele Aktien tatsächlich zurückgekauft werden.