Was hat der Fed vorgeschlagen?
Die US-amerikanische Federal Reserve (Fed, die US-Zentralbank) hat einen Regelvorschlag für Emittenten sogenannter Zahlungs-Stablecoins veröffentlicht, die sie beaufsichtigen würde. Ein Stablecoin ist eine Kryptowährung, die an den Wert eines anderen Vermögenswerts gebunden ist, typischerweise an den US-Dollar, und sollte vollständig durch Reserven gedeckt sein.
Kern des Vorschlags ist laut dem Portal CryptoSlate ein in Stunden gemessener Krisen-Countdown. Fällt der Wert der Reserven eines Emittenten unter den Wert der im Umlauf befindlichen Token, wird eine Kette von Fristen ausgelöst.
Wie sieht dieser Countdown Schritt für Schritt aus?
| Schritt | Frist laut CryptoSlate |
|---|---|
| Meldung an den Fed und Vorlage eines Plans zur Wiederherstellung der vollständigen Deckung | binnen 24 Stunden |
| Falls der Emittent die Lücke nicht schließt oder der Fed das Vorgehen laut Plan nicht genehmigt | muss er mit der Liquidation der Reserven und dem Rückkauf der Token beginnen |
| Beginn der Liquidation | bis 17:00 Uhr des nächsten Werktages |
Der Fed gibt laut CryptoSlate an, dass dieses gesamte Fenster in vielen Fällen weniger als 48 Stunden umfasst. Der Vorschlag umfasst 392 Seiten.
Was ist an dem Vorschlag umstritten?
CryptoSlate weist auf ein Detail hin: Der Emittent könnte während dieses Fensters weiterhin neue Token prägen. Genau das ist der Punkt, wegen dem in den Schlagzeilen vom Risiko eines Liquidations-Runs die Rede ist. Wenn der Markt feststellt, dass die Deckung unzureichend ist und der Countdown läuft, kann Druck zu einem massenhaften Rückkauf entstehen, also ein Pendant zu einem Bank-Run, nur zusammengedrängt auf zwei Tage.
Wir weisen darauf hin, dass das Wort Run in dieser Phase ein Szenario beschreibt, kein nachgewiesenes Ereignis. Ein solcher Run hat bislang nicht stattgefunden, da es sich um einen Vorschlag in der Kommentierungsphase handelt.
In welchem rechtlichen Rahmen entsteht das?
Laut Cointelegraph hat der Fed um Stellungnahmen zu zwei Vorschlägen für Stablecoin-Emittenten im Rahmen des GENIUS Act gebeten. Cointelegraph gibt zugleich an, dass die US-Regulierungsbehörden die Frist für die Ausarbeitung der Regeln nach diesem Gesetz nicht eingehalten haben, und das ein Jahr nachdem das Gesetz unterzeichnet wurde. Es handelt sich also um Regeln, die gegenüber dem ursprünglichen Zeitplan verspätet kommen.
Wie unterscheidet sich das vom Geschehen in Europa?
Parallel befasst sich auch Europa mit Stablecoins, aber mit einem anderen Hebel. Laut dem Portal The Defiant hat die European Banking Authority (EBA, die Europäische Bankenaufsichtsbehörde) in einer Antwort an die Europäische Kommission vom 24. September ein Verbot vorgeschlagen, wonach Krypto-Dienstleister in der EU das Verleihen und Ausleihen von Stablecoins, die keine Zulassung nach der Verordnung MiCA (Markets in Crypto-Assets, der europäische Rahmen für Krypto) haben, weder vermitteln noch ermöglichen dürfen.
Der Unterschied liegt im Blickwinkel. Der US-Vorschlag zielt auf das Krisenverhalten des Emittenten und seine Reserven. Der europäische Vorschlag zielt darauf, was Marktvermittler mit nicht zugelassenen Stablecoins tun dürfen. Beides befindet sich bislang in der Phase der Vorschläge und Kommentare.
Wo steht der Stablecoin-Markt heute?
Die Regulierung kommt in ein Umfeld, in dem Tether (USDT) mit USDC des Unternehmens Circle um die Dominanz ringt. Laut CoinDesk könnte die fünfjährige Vereinbarung von Circle mit Binance die Reichweite von USDC in Schwellenmärkten stärken, auch wenn Analysten gegenüber CoinDesk hinzufügen, dass der Liquiditätsvorsprung von Tether schwer aufzuholen ist. Das ist Kontext, keine Folge der vorgeschlagenen Regeln: eine Verbindung zwischen dem konkreten Vorschlag des Fed und dieser Vereinbarung belegen die Quellen nicht.
Worauf sollte man bei dieser Art von Nachricht achten?
- Es handelt sich um einen Vorschlag, nicht um eine geltende Regel. Der Text durchläuft ein Kommentierungsverfahren und kann sich ändern.
- Das Detail zur Möglichkeit, während des Krisenfensters weiter Token zu prägen, ist Sache des Vorschlags, nicht eine nachgewiesene Auswirkung auf den Markt.
- Der Begriff "48 Stunden" ist eine Schätzung des Fed für viele Fälle, keine feste universelle Frist.
- Beobachten kann man die endgültige Fassung der Regeln, das Ergebnis der Stellungnahmen und ob eine ähnliche Krisenlogik auch in europäischen Vorschriften auftaucht.