Tiefe des Orderbooks und Spread: So erkennst du, ob der Markt eine reale Order verkraftet

Was ist ein Orderbook und warum spielt es eine Rolle?

Ein Orderbook (Auftragsbuch) ist eine Liste aller wartenden Kauf- und Verkaufsorders an einer Börse für ein Paar, zum Beispiel BTC/EUR. Kauforders (Bids) warten unter dem aktuellen Preis, Verkaufsorders (Asks) darüber. Eine Erklärung der Grundbegriffe findest du in unserem Glossar unter dem Stichwort "order-book".

Warum sich damit beschäftigen? Weil der Preis, den du im Chart siehst, nur der letzte abgeschlossene Handel ist. Er sagt dir nicht, wie viel du zu einem ähnlichen Preis kaufen oder verkaufen kannst. Das verraten dir erst die Tiefe und der Spread.

Was ist der Spread und wie berechnest du ihn?

Der Spread ist die Differenz zwischen dem besten Bid (dem höchsten Preis, zu dem jemand kaufen möchte) und dem besten Ask (dem niedrigsten Preis, zu dem jemand verkaufen möchte).

Ein konkretes Beispiel. Nehmen wir an, du siehst:

Der Spread beträgt 100,05 - 100,00 = 0,05 EUR, also 0,05 % des Preises. Das ist ein enger Spread. Er bedeutet, dass du 0,05 % dieser Differenz verlierst, wenn du zum Ask kaufst und sofort zum Bid verkaufst. Das ist dein unmittelbarer Preis für Liquidität.

Je breiter der Spread, desto teurer ist es, sofort zu handeln. Bei wenig liquiden Paaren kann der Spread durchaus 1 % oder mehr betragen.

Was ist die Tiefe und wie unterscheidet sie sich vom Spread?

Der Spread betrifft nur den besten Preis auf beiden Seiten. Die Tiefe (Depth) sagt aus, wie viel Volumen hinter diesen besten Preisen wartet, also wie weit das Buch reicht.

Schauen wir uns ein umfangreicheres Beispiel der Verkaufsseite (Asks) an:

Das kumulierte Volumen ist die Summe von allem, was bis zu einem bestimmten Preis verfügbar ist. Wenn du dir diese Spalte ansiehst, erkennst du, wie viel du kaufen kannst, bevor sich der Preis auf ein bestimmtes Niveau verschiebt.

Wie erkenne ich, ob der Markt meine Order verkraftet?

Hier verbinden sich Tiefe und Spread zu einer einzigen Zahl: dem Slippage. Slippage ist die Differenz zwischen dem Preis, den du erwartet hast, und dem Durchschnittspreis, den du tatsächlich bekommst, weil deine Order mehrere Ebenen des Buches "durchfrisst".

Bleiben wir bei der Tabelle oben und nehmen wir an, du willst mit einer Market Order 10 Stück kaufen.

• 3 Stück kaufst du zu 100,05 EUR
• 5 Stück zu 100,10 EUR
• die verbleibenden 2 Stück zu 100,20 EUR

Rechnen wir das durch. Du zahlst (3 × 100,05) + (5 × 100,10) + (2 × 100,20) = 300,15 + 500,50 + 200,40 = 1001,05 EUR für 10 Stück. Der Durchschnittspreis beträgt 100,105 EUR.

Gegenüber dem besten Ask (100,05 EUR) hast du 0,055 % mehr bezahlt. Das ist dein Slippage. Eine kleine Order verliert sich in der Tiefe, der Markt hat sie bequem verkraftet.

Und nun die umgekehrte Situation. Würdest du 58 Stück kaufen wollen, gingen die letzten Stück zu 100,50 EUR, also fast 0,45 % über dem besten Ask. Dasselbe Buch, eine viel größere Order, ein viel größerer Slippage. Der Markt verkraftet sie immer noch, aber zu einem Preis.

Wie viel Tiefe ist "genug"?

Auf diese Frage gibt es keine einzige universelle Zahl und wir wollen auch keine erfinden. "Genug" Tiefe ist immer relativ zur Größe der Order, über die du nachdenkst, und zu dem Slippage, den du zu akzeptieren bereit bist.

Eine nützliche Betrachtungsweise ist das Verhältnis: Wie groß ist meine Order im Vergleich zum kumulierten Volumen bis zu einer bestimmten Preisdistanz (etwa bis 0,5 % vom Mittelpreis)? Wenn deine Order den Großteil der Liquidität in diesem Band aufsaugt, rechne mit großem Slippage. Ist es nur ein Bruchteil, wird der Markt sie wahrscheinlich unbemerkt aufnehmen.

Eine wichtige Anmerkung: Das Orderbook zeigt nur das, was jetzt sichtbar ist. Unsichtbare Liquidität (versteckte und Iceberg-Orders) sowie verschwindende Liquidität (Orders, die in dem Moment verschwinden, in dem der Markt zu fallen beginnt) bedeuten, dass der tatsächliche Slippage anders ausfallen kann als der, den du aus dem aktuellen Schnappschuss des Buches berechnest.

Was solltest du mitnehmen?

Nach dieser Lektion solltest du in der Lage sein:

• Den Spread zu lesen und ihn in Prozent des Preises auszudrücken, nicht nur in absoluten Zahlen.
• Den Unterschied zwischen dem besten Preis (Spread) und dem, was dahinter liegt (Tiefe), zu erkennen.
• Den Slippage abzuschätzen, indem du die Order Ebene für Ebene durch das Buch "durchgehst" und den Durchschnittspreis berechnest.
• Die Größe deiner Order im Verhältnis zur Tiefe zu beurteilen, statt nur auf den letzten Preis im Chart zu schauen.

Was bleibt ungewiss?

Das Orderbook ist eine Momentaufnahme eines einzigen Augenblicks an einer einzigen Börse. Es sagt dir nicht, wie sich das Buch in der Sekunde verändert, in der du deine Order absendest, wie viel Liquidität versteckt ist, und auch nicht, was an anderen Börsen und in der aggregierten Liquidität passiert. Die Berechnung des Slippage aus dem aktuellen Schnappschuss ist deshalb eine Schätzung, keine Gewissheit. Wir beschreiben, wie die Mechanik funktioniert; wir sagen dir nicht, was du handeln solltest und wann.