Was genau ist passiert?
Das Verleihen und Ausleihen gegen tokenisierte Aktien von Coinbase ist neuerdings live auf der Blockchain Base. Darüber informierte das Protokoll Morpho in einem Beitrag auf dem Netzwerk X, wie The Defiant berichtete.
In der Praxis bedeutet das, dass Inhaber dieser Token sie als Sicherheit (Kollateral) hinterlegen und dagegen den Stablecoin USDC ausleihen können, und zwar zu variablem oder festem Zins. Die neuen Märkte machen aus den Aktien-Token von Coinbase somit ein nutzbares Kollateral im dezentralen Finanzwesen (DeFi).
Laut The Defiant begann Coinbase im August, diese Aktien-Token auszugeben, zunächst für Nutzer außerhalb der Vereinigten Staaten.
Was ist Morpho und was sind tokenisierte Aktien?
Morpho ist ein Kreditprotokoll, das auf Ethereum und dessen Layern aufbaut, unter anderem auf Base (dem von Coinbase betriebenen Second-Layer-Netzwerk). Tokenisierte Aktien sind digitale Token, die das Eigentum an oder den Wert von traditionellen Aktien repräsentieren sollen. Der Unterschied zwischen einem durch eine echte Aktie gedeckten Token und einem rein synthetischen Token ist dabei entscheidend, wie der regulatorische Kontext weiter unten zeigt.
Wie genau funktionieren die Kredite?
Auf Basis der verfügbaren Quelle wissen wir Folgendes:
| Element | Detail |
|---|---|
| Netzwerk | Base |
| Kollateral | tokenisierte Aktien von Coinbase |
| Geliehenes Asset | USDC |
| Zinsart | variabel oder fest |
| Quelle der Ankündigung | Morpho-Beitrag auf X |
Was bislang aus den verfügbaren Quellen nicht ersichtlich ist: die konkreten Beleihungswerte (LTV), die Liquidationsparameter der einzelnen Märkte, die Liste der konkreten Aktien-Token, das Volumen der anfänglichen Liquidität sowie die Frage, für welche Jurisdiktionen das Produkt faktisch verfügbar ist.
Warum ist das jetzt wichtig?
Der Schritt von Morpho fügt sich in eine breitere Verschiebung ein, bei der sich die traditionelle Finanzwelt on-chain bewegt.
Laut CoinDesk öffnet die US-amerikanische SEC die Türen für den tokenisierten Handel mit US-Aktien. CoinDesk beschreibt es als ein fünfjähriges Experiment, das Handelsplätzen im DeFi-Stil, Tokenisierungsfirmen und Liquiditätsanbietern einen neuen US-Weg eröffnet. Gleichzeitig lässt es laut CoinDesk synthetische Aktien-Token jedoch außerhalb dieses Rahmens.
Decrypt führt in seinem Überblick an, dass die SEC eine sogenannte Innovationsausnahme (innovation exemption) genehmigt hat, die tokenisierte Aktien voranbringt. Laut Decrypt kam dies nur wenige Stunden, nachdem S&P Global die Übernahme der Firma OpenZeppelin angekündigt hatte.
Parallel dazu beschreibt Cointelegraph ein weiteres Beispiel für das Zusammenwachsen von TradFi und Kryptowelt: WisdomTree und MoonPay haben ihre Kräfte gebündelt, um US-Investoren den Zugang zu einem tokenisierten Geldmarktfonds zu erweitern. MoonPay plant laut Cointelegraph, den tokenisierten Fonds WTGXX von WisdomTree mit einem Volumen von 1,2 Milliarden Dollar als Teil seiner Reserven für Stablecoins zu nutzen.
Wie hängt das zusammen?
Achtung darauf, was die Quellen bestätigen und was nicht. Die regulatorische Verschiebung seitens der SEC (Quellen [2] und [3]) und der Start der Kredite auf Morpho (Quelle [1]) sind zwei eigenständige Ereignisse, die im selben Zeitraum stattfinden. Aus den verfügbaren Quellen ergibt sich kein direkter kausaler Zusammenhang, also dass Morpho sein Produkt wegen der Entscheidung der SEC gestartet hätte. Es handelt sich um eine parallele Entwicklung im selben Trend, nicht um eine belegte Ursache und Wirkung.
Wichtig ist auch die Geografie. Coinbase begann laut The Defiant, die Token für Nutzer außerhalb der USA auszugeben, während der von CoinDesk beschriebene US-amerikanische Regulierungsrahmen eine andere Sache ist. Wer genau faktisch Zugang zu den Krediten auf Morpho hat, ergibt sich aus den Quellen nicht eindeutig.
Worauf sollte man bei dieser Art von Produkt achten?
Dies ist keine Empfehlung zu irgendeiner Handlung. Es ist eine Liste von Dingen, die sich bei Krediten gegen tokenisierte Assets allgemein verfolgen und überprüfen lassen:
- Wie viel gegen das Kollateral geliehen werden kann und bei welchem Preis es zur Liquidation kommt.
- Wodurch der Token gedeckt ist: ob es sich um einen durch eine echte Aktie gedeckten Token handelt oder um eine synthetische Konstruktion (CoinDesk betont, dass synthetische Token außerhalb des neuen US-Rahmens bleiben).
- In welcher Jurisdiktion das Produkt verfügbar ist und für wen.
- Die Marktliquidität, denn ein dünner Markt erhöht das Risiko bei Liquidationen.
Charliedesk führt diese Nachricht als Aufzeichnung dessen, was passiert ist. Sobald die konkreten Parameter der Märkte und die Volumina bekannt sind, lässt sich darauf zurückkommen und vergleichen.