SpaceX gibt Aktien im Wert von 194 Milliarden Dollar frei und legt eine Schwachstelle in Aaves Plänen für tokenisierte Aktien offen

Was ist gerade passiert?

Laut der Website CryptoSlate werden ab dem 22. Oktober etwa 1,3 Milliarden Aktien des Unternehmens SpaceX verkaufsfähig. Beim Schlusskurs von 147,89 USD vom 20. Oktober entspricht das einem Wert von rund 194,3 Milliarden Dollar.

Eine Woche vor dieser Freigabe (englisch "share unlock", also der Moment, in dem bislang gebundene Aktien auf den Markt gelangen dürfen) hatte Aave Labs vorgeschlagen, tokenisierte SpaceX-Aktien, die unter der Bezeichnung SPCXc gehandelt werden, als Sicherheit auf seinem V4 Equities Hub zu akzeptieren, der auf dem Netzwerk Base aufgebaut ist. Der Risikoberater von Aave, das Unternehmen LlamaRisk, hat laut CryptoSlate zu dieser Aufnahme seine Bewertung veröffentlicht.

Eine tokenisierte Aktie ist ein Token auf der Blockchain, der einen Anspruch auf eine reale Aktie abbilden soll. Eine Sicherheit (Collateral) ist ein Vermögenswert, den ein Nutzer sperrt, um sich einen anderen Vermögenswert zu leihen.

Warum ist die Aktienfreigabe für die Sicherheit wichtig?

Der Kern des Problems ist die Liquidität des Basiswerts. SpaceX ist ein privates Unternehmen, dessen Aktien bislang nicht frei am öffentlichen Markt gehandelt wurden. Wenn sich der Token SPCXc auf Aktien stützt, die bis vor Kurzem gebunden waren, dann hängen Preis und Verkäuflichkeit des Tokens davon ab, wie das freigegebene Volumen tatsächlich gehandelt wird.

Ein Kreditprotokoll muss bei einem Wertverlust der Sicherheit Positionen liquidieren. Das funktioniert nur dann, wenn ein ausreichend tiefer Markt existiert, auf dem sich der Basiswert schnell zu einem Preis nahe dem Oracle-Preis verkaufen lässt. Bei einem Vermögenswert, der gerade eine massive Freigabe durchlaufen hat und dessen Marktstruktur neu ist, ist diese Bedingung unsicher.

Charliedesk folgert nicht, dass es zu Problemen kommen wird. Wir stellen fest, dass die Freigabe eines derart großen Volumens genau der Typ von Ereignis ist, wegen dem Risikoberater wie LlamaRisk Liquidationsszenarien testen und Limits für Sicherheiten abschätzen.

Das ist kein isolierter Schritt, der Druck auf tokenisierte Aktien wächst

Aave ist nicht allein. Laut einer Ankündigung vom 21. Oktober wird Binance fünf tokenisierte Wertpapiere bStocks als Sicherheitsvermögen aufnehmen. Tokenisierte Aktien verschieben sich damit von einer Randidee hin zur Rolle von Collateral auf großen Plattformen.

Auf der anderen Seite häufen sich jedoch die Einwände der Emittenten der Aktien selbst. Laut der Website Decrypt ist die Zahl der Unternehmen, die sich gegen den Handel ihrer Aktien an der geplanten tokenisierten Börse OKX-ICE verwahrt haben, innerhalb von vier Tagen von neun auf sechzehn gestiegen. Zu den Widersprechenden gehören Microsoft, Alphabet und Goldman Sachs.

Andrew Cuomo, ehemaliger Gouverneur des Bundesstaates New York und Co-Vorsitzender des Joint Ventures zwischen der Börse OKX und Intercontinental Exchange (ICE), bezeichnete diese Einwände laut CoinDesk als "natürliche Reaktion". Ihm zufolge war zu erwarten, dass die Unternehmen eine abwartende Haltung einnehmen.

Tabelle: Was wir wissen und woher

Worauf ist bei diesem Typ von Situation zu achten?

• Reale Liquidität nach der Freigabe: wie tief und stabil der Markt für SpaceX-Aktien ist, nachdem ein großes Volumen freigegeben wurde.
• Parameter der Sicherheit: welche Limits, Abschläge (Haircuts) und Oracle-Lösungen Aave letztlich gemäß der Empfehlung von LlamaRisk festlegt.
• Haltung der Emittenten: ob die Liste der widersprechenden Unternehmen bei OKX-ICE weiter wächst und ob ähnliche Einwände auch gegenüber anderen Plattformen auftauchen.

Was wir bislang nicht wissen: ob SPCXc auf Aave tatsächlich genehmigt wird, welche konkreten Limits gelten werden und wie sich das freigegebene Volumen der SpaceX-Aktien auf den Preis auswirkt. Diese Punkte führen die veröffentlichten Quellen nicht auf.