Was ist eigentlich passiert?
Eine tokenisierte Aktie klingt einfach: Sie wählen ein Unternehmen, das Sie kennen, kaufen einen Token, der dessen Aktien repräsentiert, und halten ihn in einer digitalen Wallet. Der Reiz besteht darin, das vertraute Investieren in Aktien mit dem Komfort von Kryptowährungen zu verbinden, einschließlich der Möglichkeit, auch außerhalb der Öffnungszeiten der klassischen Börse zu handeln.
Sie stoßen jedoch auf eine Regel, wonach der Handel für drei Monate ausgesetzt werden kann. Laut CryptoSlate ist diese Pause Teil eines Rahmenwerks, das die US-amerikanische SEC am 17. September für ein experimentelles Umfeld vorgestellt hat, das als Tokenized Securities Venues (TSV) bezeichnet wird, also Orte, an denen tokenisierte Wertpapiere gehandelt werden. Wiederholte Regelverstöße bei einem konkreten Titel können zu dessen vorübergehender Aussetzung führen.
Mit anderen Worten: Die Idee von "rund um die Uhr verfügbaren Aktien" bedarf einer Präzisierung. Eine tokenisierte Aktie ist nicht zwangsläufig immer handelbar.
Was ist ein TSV und warum eine dreimonatige Pause?
TSV (Tokenized Securities Venue) ist laut CryptoSlate die Bezeichnung für ein experimentelles Handelsumfeld im Rahmen des neuen Ansatzes der SEC. Das entscheidende Detail, das Aufmerksamkeit erregt hat, ist eben der Aussetzungsmechanismus: Kommt es bei einem tokenisierten Titel zu wiederholten Regelverstößen, kann der Handel für bis zu drei Monate ausgesetzt werden.
Was genau unter "wiederholte Verstöße" fällt und wie die Pause in der Praxis ablaufen würde, geht aus den verfügbaren Quellen nicht eindeutig hervor. Das Rahmenwerk wird als experimentell beschrieben, die Details können sich also ändern. Dies ist ein Punkt, den man im Auge behalten sollte.
Wie viele Menschen halten bereits tokenisierte Aktien?
Der Markt wächst derweil rasant. Laut einem Update von Token Terminal vom 24. September, das The Defiant beschrieben hat, erreichte die Zahl der Halter tokenisierter Aktien über Blockchains hinweg rund 4,3 Millionen. Vor einem Jahr waren es etwa 100.000. Die Führung hält diesen Daten zufolge BNB Chain.
The Defiant betont, dass hinter der Expansion vor allem die an Börsen und Broker angebundene Distribution steht, also die Einbindung etablierter Akteure, und nicht nur rein dezentrale Produkte.
| Kennzahl | Wert | Quelle |
|---|---|---|
| Halter tokenisierter Aktien (aktuell) | ~4,3 Mio. | Token Terminal / The Defiant |
| Halter (vor einem Jahr) | ~100.000 | Token Terminal / The Defiant |
| Führendes Netzwerk nach Halterzahl | BNB Chain | Token Terminal / The Defiant |
Wo tauchen tokenisierte Aktien in DeFi auf?
Das Produkt dringt zudem tiefer in das dezentrale Finanzwesen vor. Laut The Block hat Aave V4 im Base-Netzwerk tokenisierte Aktien von Coinbase als Sicherheit (Kollateral) für Kredite in der Stablecoin USDC hinzugefügt. Konkret handelt es sich um Apple, Nvidia, Tesla und vier weitere Titel, also insgesamt sieben. Die Funktion ist für Nutzer außerhalb der USA bestimmt.
Kollateral bedeutet, dass ein Nutzer die tokenisierte Aktie als Sicherheit sperren und dagegen USDC leihen kann. Das verbindet klassische Aktien mit Kreditprotokollen, fügt aber zugleich eine Risikoebene hinzu: Sollte der Handel mit dem Token eingestellt werden (siehe TSV-Regel), werden Fragen rund um die Bewertung und Liquidation der Sicherheit praktisch relevant.
Aus den verfügbaren Quellen ist nicht klar, wie sich eine dreimonatige Pause nach dem SEC-Rahmenwerk auf Produkte wie Aave auswirken würde, unter anderem deshalb, weil Aave V4 auf Base auf Nutzer außerhalb der USA abzielt, während das TSV-Rahmenwerk US-amerikanisch ist. Einen direkten Zusammenhang bestätigen die Quellen nicht.
Wo steht die Regulierung generell?
Die Regeln für tokenisierte Vermögenswerte setzen sich erst zusammen, und es geht nicht nur um die SEC. Laut Cointelegraph hat die US-amerikanische CFTC ihre Leitlinien zu tokenisierten Vermögenswerten und Aufzeichnungen auf der Blockchain aktualisiert, und zwar nachdem die Abstimmung über den CLARITY Act gescheitert war. Der Vorsitzende der CFTC hat laut Cointelegraph nicht direkt gesagt, dass hinter den neuen Regeln für autorisierte Krypto-Akteure eben die gescheiterte Abstimmung stand, beschrieb den Schritt aber als Bemühen, "regulatorische Klarheit zu schaffen".
Das Bild ist also folgendes: Zwei zentrale US-Regulierungsbehörden (SEC und CFTC) passen parallel die Regeln an, während die Gesetzgebung (CLARITY Act) bisher nicht durchgekommen ist. Das bedeutet, dass das Umfeld weiterhin in Bewegung ist.
Was folgt daraus und worauf man achten sollte
Dies ist keine Empfehlung, etwas zu kaufen oder zu verkaufen. Es ist eine Beschreibung dessen, was passiert ist, und dessen, was bislang unklar ist.
- Eine tokenisierte Aktie muss nicht immer handelbar sein. Das SEC-Rahmenwerk vom 17. September sieht bei TSV die Möglichkeit einer dreimonatigen Pause bei wiederholten Regelverstößen vor (CryptoSlate).
- Der Markt wächst rasant, die Zahl der Halter ist laut Token Terminal binnen eines Jahres um eine Größenordnung gestiegen (The Defiant).
- Die Produkte verzahnen sich mit DeFi, etwa als Kollateral in Aave V4 auf Base für Nutzer außerhalb der USA (The Block).
- Die Regeln entstehen erst, sowohl SEC als auch CFTC passen ihre Haltung an, die Gesetzgebung ist bisher nicht durchgekommen (Cointelegraph).
Was bei dieser Art von Produkt sinnvoll zu beobachten ist: Wie genau die Bedingungen für eine Handelsaussetzung lauten, wie die Bewertung des Tokens während der Pause gehandhabt wird, wer die Gegenpartei ist und in welcher Jurisdiktion das Produkt funktioniert.