Was ist eigentlich passiert?
Das Unternehmen Hyperliquid Strategies, eine Treasury-Firma, die den Token HYPE hält, hat angekündigt, einen Antrag auf Registrierung als Futures Commission Merchant (FCM) in den USA gestellt zu haben. Ein FCM ist ein regulierter Akteur, der Aufträge und Gelder von Kunden für den Handel mit Futures entgegennehmen darf. Laut The Block richtet sich der Antrag an die CFTC (Commodity Futures Trading Commission), die US-Aufsichtsbehörde für Derivatemärkte.
Den praktischen Sinn des Schritts beschreibt Decrypt: Falls die Behörde den Antrag genehmigt, könnten US-Amerikaner Perpetual Futures (Perps, also Derivatekontrakte ohne Verfallsdatum) auf den zugelassenen Märkten von Hyperliquid handeln. Heute ist der Zugang zu diesen Märkten für US-Kunden eingeschränkt.
Was sind HIP-3-Märkte?
Laut The Block betrifft der Antrag konkret die HIP-3-Perp-Märkte. HIP-3 ist ein Mechanismus von Hyperliquid, der die Entstehung von zugelassenen (permissioned) Märkten mit Perpetual Futures ermöglicht. Das Unternehmen will also nicht ganz Hyperliquid in die USA bringen, sondern ein reguliertes Tor zu einem bestimmten Teil seines Derivateangebots.
CoinDesk präzisiert, dass das Unternehmen von der Schaffung eines US-FCM „mit vollständiger Compliance" für Aktivitäten mit US-Kunden spricht. Mit anderen Worten: Es handelt sich um den Versuch, eine regulierte Schicht über der On-Chain-Infrastruktur zu errichten.
Welche Zahlen stehen hinter dem Unternehmen?
Das Finanzbild aus dem jüngsten Quartal, wie es die Quellen angeben:
| Kennzahl | Wert | Quelle |
|---|---|---|
| Quartalsumsatz | 13,3 Mio. USD | The Block |
| Nettogewinn | 620,6 Mio. USD | The Block |
| Token-Käufe pro Quartal | 785 Mio. USD | Cointelegraph |
Der hohe Nettogewinn im Vergleich zum relativ niedrigen Umsatz deutet darauf hin, dass das Ergebnis zum großen Teil von der Neubewertung der gehaltenen Token getrieben wird und nicht vom operativen Geschäft. Die Quellen geben jedoch keine genaue Aufschlüsselung an, daher lassen wir dies als unbestätigt stehen. Cointelegraph bezeichnet den Akteur als ein an der Nasdaq gehandeltes Unternehmen.
Warum ist das wichtig?
Der US-Markt ist für Krypto-Derivate aufgrund der Regulierung seit Langem verschlossen. Der Großteil des Volumens der Perpetual Futures findet an Börsen außerhalb der USA statt. Würde eine mit Hyperliquid verbundene Treasury-Firma den FCM-Status erlangen, entstünde ein legaler Weg, US-Kunden On-Chain-Perps unter der Aufsicht der CFTC anzubieten.
Es ist zugleich ein Beispiel für einen Trend, bei dem Treasury-Firmen (Unternehmen, die um das Halten eines einzelnen Tokens herum aufgebaut sind) versuchen, ein operatives Modell jenseits des bloßen Haltens von Vermögenswerten zu finden.
Was ist bislang unklar?
Die zentralen offenen Punkte, zu denen die Quellen keine Antwort liefern:
- Ob die CFTC den Antrag genehmigt. Es handelt sich bislang um einen Antrag, nicht um eine Lizenz.
- Der Zeitplan. CoinDesk gibt ausdrücklich an, dass das Timing ungewiss ist.
- Die genaue Produktgestaltung für US-Kunden und welche HIP-3-Märkte verfügbar wären.
- Wie sich der Gewinn aufteilt zwischen operativem Umsatz und Token-Neubewertung.
Worauf man bei ähnlichen Fällen achten sollte
Bei Ankündigungen vom Typ „wir haben einen Lizenzantrag gestellt" ist der Unterschied zwischen Antrag und Genehmigung entscheidend. Nützlich ist es zu beobachten: ob und wann eine Registrierung in den öffentlichen Registern der CFTC erscheint, welche Bedingungen eine etwaige Zulassung mit sich bringen würde und ob das Unternehmen eine konkrete Produktstruktur veröffentlicht. Solange die Behörde nicht entschieden hat, handelt es sich um eine Absicht, nicht um einen fertigen Dienst.