¿Qué anunció Ethena?
Ethena, emisor del dólar sintético USDe, anunció el 28 de agosto que planea incorporar a su estrategia de respaldo las llamadas operaciones de basis sobre futuros perpetuos de acciones. La información la recogen por igual CryptoSlate, The Defiant y CoinDesk.
Aclaremos los términos. USDe es un dólar sintético cuyo valor se mantiene en torno a un dólar gracias a una estrategia de cobertura (delta neutral). Una operación de basis significa mantener simultáneamente el activo subyacente y abrir una posición contraria en futuros, obteniendo la ganancia de la diferencia entre el precio spot y el de futuros, así como de la tasa de funding (el pago que intercambian entre sí los tenedores de posiciones largas y cortas en los contratos de futuros perpetuos, es decir, eternos).
Hasta ahora Ethena operaba esta estrategia principalmente en los mercados cripto. Ahora quiere ampliarla a los perpetuos de acciones, es decir, derivados vinculados a acciones. De ahí precisamente proviene el planteamiento sobre apuntar al mercado de acciones valorado en unos 120 billones de dólares, tal como lo denominó CryptoSlate.
¿Por qué los perpetuos de acciones? ¿Dónde están esos rendimientos más altos?
El motivo es el funding. Según CryptoSlate, las tasas de funding en los perpetuos de acciones se situaron en los últimos meses en un promedio cercano al 14 % en Hyperliquid y al 17,5 % en Binance.
Como comparación, la misma fuente indica un funding en los perpetuos de Bitcoin de un promedio del 2,2 % en lo que va de año (a fecha del 11 de agosto), una caída desde el 4,9 % del año anterior. De ahí surge la tesis de rendimientos más de cinco veces superiores a los de Bitcoin.
El mercado en sí mismo crece con rapidez. El interés abierto (open interest) en los perpetuos de acciones, según CryptoSlate, se disparó hasta unos 6,2 mil millones de dólares desde menos de 1 mil millones de dólares en marzo.
| Indicador | Valor | Fuente |
|---|---|---|
| Funding promedio, perp de acciones (Hyperliquid) | ~14 % | CryptoSlate |
| Funding promedio, perp de acciones (Binance) | ~17,5 % | CryptoSlate |
| Funding BTC perp (2026 hasta el 11/8) | ~2,2 % | CryptoSlate |
| Open interest perp de acciones | ~6,2 mil M USD (desde <1 mil M en marzo) | CryptoSlate |
| Oferta de USDe en circulación | ~4.063 M de tokens | The Defiant (Etherscan) |
¿Qué tamaño tiene USDe hoy?
The Defiant, citando a Etherscan, indica una oferta de USDe en circulación de unos 4.063 millones de tokens. CoinDesk se refiere a USDe como un token valorado en aproximadamente 4 mil millones de dólares.
CoinDesk señala al mismo tiempo la expectativa de Ethena de que los perpetuos sobre activos reales (RWA, real-world assets) superen a los derivados cripto en aquello que respalda a USDe durante un plazo de 12 a 24 meses. Esa es una ambición de futuro, no un estado consumado.
¿Qué ocurre simultáneamente con el token ENA?
Al margen de la estrategia de respaldo de USDe, Ethena también aborda su token de gobernanza ENA. Según Cointelegraph, la Ethena Foundation propuso la recompra de la parte de tokens en manos de grandes inversores tempranos y presentó el llamado fee switch, que destinaría el 95 % de los ingresos netos del protocolo a recompras de ENA.
Cointelegraph indica que el token ENA subió un 10 % con esta noticia. charliedesk no considera esto una recomendación de compra ni de venta, se trata de una descripción de la reacción del mercado ante un anuncio concreto.
¿Qué no está aún claro?
Una advertencia clave: según The Defiant, el rollout anunciado sigue estando solo en fase de planificación. Se trata, por tanto, de una intención declarada, no de una función lanzada.
Además, las altas tasas de funding son datos pasados observados, no un rendimiento futuro garantizado. El funding cambia con el tiempo y puede incluso volverse negativo, lo que constituye un riesgo de toda estrategia de basis. Si el previsto giro hacia el respaldo mediante perpetuos RWA durante 12 a 24 meses realmente se cumple es algo que por ahora queda abierto.
¿Qué vigilar en este tipo de noticias?
En anuncios similares conviene vigilar tres cosas: (1) si se produce el lanzamiento real y cuándo, y qué volumen se traslada efectivamente a la nueva estrategia, (2) cómo evolucionan las tasas de funding en los perpetuos de acciones, porque son precisamente ellas las que determinan el rendimiento, y (3) cómo cambia la oferta de USDe en circulación como señal de demanda. Estas cifras cualquiera puede verificarlas en los exchanges y on-chain (por ejemplo, a través de Etherscan).