¿Qué ha propuesto la Fed?
La Federal Reserve estadounidense (Fed, el banco central de EE. UU.) publicó una propuesta de normas para los emisores de las llamadas stablecoins de pago, que quedarían bajo su supervisión. Una stablecoin es una criptomoneda vinculada al valor de otro activo, normalmente el dólar estadounidense, y debería estar plenamente respaldada por reservas.
El núcleo de la propuesta, según el portal CryptoSlate, es una cuenta atrás de crisis medida en horas. Si el valor de las reservas del emisor cae por debajo del valor de los tokens que tiene en circulación, se activa una cadena de plazos.
¿Cómo es esa cuenta atrás paso a paso?
| Paso | Plazo según CryptoSlate |
|---|---|
| Notificación a la Fed y presentación de un plan para restablecer el respaldo total | en 24 horas |
| Si el emisor no cierra la brecha o la Fed no le aprueba el procedimiento conforme al plan | debe iniciar la liquidación de las reservas y la recompra de los tokens |
| Inicio de la liquidación | antes de las 17:00 del siguiente día hábil |
La Fed, según CryptoSlate, señala que toda esta ventana en muchos casos resulta en menos de 48 horas. La propuesta tiene 392 páginas.
¿Qué es lo controvertido de la propuesta?
CryptoSlate llama la atención sobre un detalle: el emisor podría seguir acuñando nuevos tokens durante esta ventana. Ese es precisamente el momento por el que en los titulares se habla del riesgo de una carrera de liquidación. Si el mercado descubre que el respaldo es insuficiente y la cuenta atrás está corriendo, puede surgir presión por una recompra masiva, es decir, algo parecido a una corrida bancaria, solo que comprimida en dos días.
Advertimos que la propia palabra corrida en esta fase describe un escenario, no un hecho probado. Todavía no se ha producido ninguna corrida de este tipo, porque se trata de una propuesta en fase de comentarios.
¿En qué marco jurídico surge esto?
Según Cointelegraph, la Fed solicitó comentarios sobre dos propuestas para emisores de stablecoins en el marco de la ley GENIUS Act. Cointelegraph indica al mismo tiempo que las agencias reguladoras estadounidenses no cumplieron el plazo para la elaboración de las normas conforme a esta ley, un año después de que la ley fuera firmada. Se trata, por tanto, de normas que llegan con retraso respecto al calendario original.
¿En qué se diferencia de lo que ocurre en Europa?
En paralelo, también Europa aborda las stablecoins, pero con otra palanca. Según el portal The Defiant, la European Banking Authority (EBA, Autoridad Bancaria Europea) propuso, en su respuesta a la Comisión Europea del 24 de septiembre, prohibir que los proveedores de criptoservicios en la UE intermedien o faciliten el préstamo y el endeudamiento de stablecoins que no cuenten con autorización conforme al reglamento MiCA (Markets in Crypto-Assets, el marco europeo para las criptomonedas).
La diferencia está en el enfoque. La propuesta estadounidense apunta al comportamiento de crisis del emisor y a sus reservas. La propuesta europea apunta a lo que los intermediarios del mercado pueden hacer con las stablecoins no autorizadas. Ambas están todavía en fase de propuestas y comentarios.
¿Dónde se sitúa hoy el mercado de las stablecoins?
La regulación llega a un entorno donde por la dominancia pelean Tether (USDT) y USDC, de la empresa Circle. Según CoinDesk, el acuerdo a cinco años de Circle con Binance podría reforzar el alcance de USDC en los mercados emergentes, aunque los analistas consultados por CoinDesk añaden que la ventaja de liquidez de Tether es difícil de borrar. Esto es contexto, no consecuencia de las normas propuestas: la conexión entre la propuesta concreta de la Fed y este acuerdo no está documentada por las fuentes.
¿A qué prestar atención en este tipo de noticia?
- Se trata de una propuesta, no de una norma en vigor. El texto está en proceso de comentarios y puede cambiar.
- El detalle sobre la posibilidad de seguir acuñando tokens durante la ventana de crisis es cuestión de la propuesta, no un impacto probado en el mercado.
- El plazo de "48 horas" es una estimación de la Fed para muchos casos, no un límite universal fijo.
- Conviene seguir la redacción final de las normas, el resultado de los comentarios y si una lógica de crisis similar aparece también en la normativa europea.