Qu'a exactement annoncé Aviva ?
Selon le journal DL News, Aviva Investors a lancé le 26 octobre une classe d'actions tokenisée de son fonds Aviva Investors Sterling (GBP) Liquidity Fund. Cette classe donne aux investisseurs éligibles un accès au fonds par l'intermédiaire de tokens numériques sur le XRP Ledger.
Deux chiffres que l'on confond facilement dans cette histoire :
| Donnée | Valeur | Ce que cela signifie |
|---|---|---|
| 50 millions de livres | Investissement d'Aviva | Ce qu'Aviva elle-même a placé dans la nouvelle classe d'actions tokenisée |
| 22 milliards de livres | Taille de l'ensemble du fonds | Le volume de tout le Sterling Liquidity Fund sous-jacent, et non de la partie tokenisée |
Autrement dit : les 22 milliards de livres décrivent l'ensemble du fonds, pas la taille du segment tokenisé. La partie tokenisée démarre avec les 50 millions de livres mentionnés provenant d'Aviva elle-même (source : DL News).
Qu'est-ce qu'une classe d'actions tokenisée ?
La tokenisation signifie dans ce cas que la propriété d'une part du fonds est enregistrée sous forme de token sur une blockchain (ici le XRP Ledger), au lieu d'exister uniquement dans le registre traditionnel du gestionnaire du fonds.
L'essentiel, c'est ce qui ne change pas : l'actif sous-jacent reste le même fonds de liquidités (liquidity fund). Ce qui change, c'est la couche d'enregistrement de la propriété. L'investisseur détient un droit sur le même fonds, seule la trace indiquant que cela lui appartient vit désormais sur la blockchain.
Un liquidity fund est un type de fonds monétaire qui détient des instruments à court terme et hautement liquides. Il est généralement utilisé par les institutions pour la gestion de trésorerie.
Pourquoi les institutions font-elles cela ?
La logique déclarée de la tokenisation des parts de fonds consiste habituellement en un règlement plus rapide, la programmabilité et un enregistrement disponible 24h/24 et 7j/7. L'annonce ne précise pas clairement si et comment ces avantages se concrétiseront dans la pratique pour le produit d'Aviva, c'est pourquoi nous ne le présentons pas comme un fait acquis.
Ce qui est vérifié : Aviva Investors, en tant que grand gestionnaire d'actifs conventionnel, est entrée dans la tokenisation via son propre fonds régulé et son propre capital. C'est un modèle différent de la tokenisation d'actions de tiers sans leur accord, dont il est question plus bas.
Comment cela s'inscrit-il dans la tendance plus large de la tokenisation ?
La démarche d'Aviva n'est pas isolée. En parallèle, deux choses se produisent dans le secteur, qui montrent que la tokenisation des actifs réels progresse, mais se heurte aussi à des frictions.
Les actions tokenisées comme garantie pour des prêts
Selon le site The Defiant, le protocole Kamino a ouvert des prêts en stablecoin USDC contre des actions tokenisées issues de la plateforme Backpack. Les emprunteurs peuvent obtenir jusqu'à 40 % de la valeur de la garantie. En dehors des heures de bourse américaines, le marché retient le dernier prix connu de l'action. Cela illustre comment les actions tokenisées commencent à être utilisées comme collatéral en DeFi.
Les entreprises qui ne veulent pas de la tokenisation de leurs actions
De l'autre côté se trouve le litige autour de la plateforme prévue OKX-ICE pour le trading d'actions tokenisées. Selon les sites Decrypt et CoinDesk, d'autres entreprises ont soulevé des objections contre le trading de leurs actions sur cette plateforme, parmi lesquelles JPMorgan Chase, Coca-Cola et Dell. Le nombre total d'entreprises qui protestent a ainsi grimpé à 33, soit près de la moitié de la liste initiale (source : Decrypt, CoinDesk).
La différence est fondamentale : Aviva tokenise son propre produit avec son propre accord et son propre capital. La plateforme OKX-ICE, selon les informations rapportées, fait face à l'opposition d'entreprises dont les actions devraient être tokenisées sans leur autorisation.
Qu'est-ce que cela change réellement pour les investisseurs ?
Sur la base des sources vérifiées, on peut dire ceci :
- Ne change pas la nature de l'actif sous-jacent. Chez Aviva, il s'agit toujours du même Sterling Liquidity Fund.
- Change la couche technique d'enregistrement de la propriété (un token sur le XRP Ledger).
- Augmente l'usage des titres tokenisés en DeFi, comme le prêt contre garantie (exemple Kamino/Backpack).
- Reste non résolue la question du consentement des émetteurs et le cadre réglementaire, comme le montre l'opposition des entreprises à OKX-ICE.
Ceci n'est pas un conseil en investissement. C'est une description de ce qui s'est passé, et une séparation entre les faits et la spéculation.
Ce qu'il faut surveiller pour ce type d'informations
- Qui est un investisseur éligible et à quelles conditions il a accès à la classe tokenisée (l'annonce ne le précise pas en détail).
- Quel sera le volume réel de la classe tokenisée après les 50 millions de livres initiaux.
- Comment sera résolu le consentement des émetteurs pour les plateformes qui tokenisent des actions de tiers.
- Quels risques apporte l'utilisation d'actions tokenisées comme garantie, en particulier la valorisation en dehors des heures de bourse.