Qu'est-ce que le funding rate en une phrase ?
Le funding rate est un paiement périodique que s'échangent les détenteurs de positions long et short sur les perpetual futures (contrats à terme perpétuels sans date d'expiration), afin que le prix du contrat reste proche du prix spot.
La clé de toute cette leçon : le funding rate mesure le positionnement (qui est à effet de levier et de quel côté), pas la direction (où le prix va réellement aller).
Qu'est-ce que ce chiffre exactement ?
Les perpetual futures n'ont pas d'expiration, il n'existe donc aucun moment où le prix du contrat devrait s'aligner sur le spot. Le funding rate est le mécanisme qui résout cela de façon artificielle.
Quand le funding rate est positif, les longs paient les shorts. Quand il est négatif, les shorts paient les longs. Le paiement a lieu à intervalles réguliers (sur la plupart des plateformes, toutes les 8 heures).
Notre valeur en direct pour le BTC était de +1,37 % p.a., relevée à 15h30 (source : syndicate). Ce « p.a. » signifie qu'il s'agit d'un taux annualisé, autrement dit converti en rythme annuel. Le paiement individuel sur 8 heures est donc un chiffre bien plus petit : 1,37 % réparti sur environ 1 095 périodes de huit heures par an donne de l'ordre de quelques millièmes de pour cent par versement.
Ce que +1,37 % p.a. nous dit concrètement : les longs sur le BTC paient actuellement les shorts, mais très légèrement. C'est un chiffre positif, donc la disposition à payer pour une position longue domine, mais tellement faible qu'on ne peut parler d'aucune configuration de marché tendue.
Qu'est-ce qui rend un funding rate élevé ?
Le funding rate augmente quand le prix du contrat perpetual s'échange plus haut que le spot. Cela se produit quand la demande de positions long à effet de levier est plus forte que celle de positions short. Pour comprimer l'écart (le basis) vers le bas, le système rend plus coûteuse la détention d'une position longue en obligeant les longs à payer les shorts.
Image simplifiée :
| Situation | Prix perpetual vs spot | Funding rate | Qui paie qui |
|---|---|---|---|
| Forte demande de long | Perpetual au-dessus du spot | Positif | Les longs paient les shorts |
| Équilibre | Perpetual au niveau du spot | Proche de zéro | Presque personne à personne |
| Forte demande de short | Perpetual sous le spot | Négatif | Les shorts paient les longs |
Un funding positif élevé ne signifie donc ni « le marché est sain » ni « le prix va monter ». Cela signifie que beaucoup de capital à effet de levier est positionné du côté long et est prêt à payer pour cela. C'est la description d'un côté surchargé, pas une prévision.
Pourquoi cela montre le positionnement, et non la direction ?
C'est le cœur de toute cette leçon. Le funding rate est le prix pour détenir une position, pas un signal sur le prix futur.
Imaginez un funding positif extrêmement élevé. Il vous dit que le côté long est surchargé et paie une prime pour cela. Historiquement, le côté surchargé est vulnérable : il suffit d'un mouvement modéré contre lui pour que les positions à effet de levier commencent à se liquider, ce qui amplifie le mouvement. Mais si cela arrive et quand, le funding rate ne le dit pas. Un long surchargé peut tenir longtemps et le prix peut continuer à monter.
C'est pourquoi nous regardons le funding rate comme un thermomètre de l'humeur à effet de levier, pas comme une boussole. Il montre où se concentre le risque, pas dans quelle direction ce risque va se décharger.
Notre +1,37 % p.a. actuel pour le BTC est de ce point de vue presque neutre. Le marché penche légèrement du côté long, mais sans la tension qu'on pourrait qualifier de tendue.
Comment lire ce chiffre en pratique ?
Trois choses qui donnent du sens au chiffre :
- Le signe. Positif = les longs paient, négatif = les shorts paient. Il répond à la question de savoir quel côté est actuellement surchargé.
- La taille. Proche de zéro = positionnement calme. Plus on s'éloigne de zéro, plus l'inclinaison est marquée et plus il est coûteux de tenir le côté surchargé.
- L'unité. Faites attention à savoir si le chiffre porte sur 8 heures ou s'il est annualisé (p.a.). La même réalité ressemble à un chiffre minuscule ou à un grand pourcentage selon la façon dont on la convertit. Notre valeur est indiquée en p.a.
Que devriez-vous maintenant savoir faire, et qu'est-ce qui reste incertain ?
Après cette leçon, vous devriez savoir :
- expliquer pourquoi les perpetual futures ont besoin d'un funding rate,
- lire le signe et la taille et dire quel côté est surchargé,
- distinguer le taux annualisé (p.a.) du paiement sur un seul intervalle,
- et surtout ne pas confondre positionnement et direction.
Ce que le funding rate ne dit pas : où le prix va aller, quand le côté surchargé va se décharger et s'il le fera vraiment. Cela reste toujours incertain, quel que soit le chiffre extrême que vous voyez à un instant donné.
Vous trouverez la définition détaillée et la façon dont nous enregistrons le taux dans notre glossaire à l'entrée funding-rate.