Profondeur du carnet d'ordres et spread : comment savoir si le marché absorbera un ordre réel

Qu'est-ce qu'un carnet d'ordres et pourquoi est-il important ?

Le carnet d'ordres (order book) est une liste de tous les ordres d'achat et de vente en attente sur une bourse pour une paire donnée, par exemple BTC/EUR. Les ordres d'achat (bids) attendent sous le prix actuel, les ordres de vente (asks) au-dessus. L'explication des notions de base se trouve dans notre glossaire à l'entrée "order-book".

Pourquoi s'y intéresser ? Parce que le prix que vous voyez sur le graphique n'est que le dernier échange conclu. Il ne vous dit pas combien vous pouvez acheter ou vendre à un prix similaire. Cela, seules la profondeur et le spread vous le disent.

Qu'est-ce que le spread et comment le calculer ?

Le spread est la différence entre le meilleur bid (le prix le plus élevé auquel quelqu'un veut acheter) et le meilleur ask (le prix le plus bas auquel quelqu'un veut vendre).

Un exemple concret. Disons que vous voyez :

Le spread est de 100,05 - 100,00 = 0,05 EUR, soit 0,05 % du prix. C'est un spread étroit. Cela signifie que si vous achetez au ask et revendez immédiatement au bid, vous perdez 0,05 % sur cette différence. C'est votre coût immédiat de la liquidité.

Plus le spread est large, plus il est cher de trader immédiatement. Sur des paires peu liquides, le spread peut facilement atteindre 1 % voire plus.

Qu'est-ce que la profondeur et en quoi diffère-t-elle du spread ?

Le spread ne concerne que le meilleur prix des deux côtés. La profondeur (depth) indique combien de volume attend derrière ces meilleurs prix, autrement dit jusqu'où s'étend le carnet.

Regardons un exemple plus complet du côté vente (asks) :

Le volume cumulé est la somme de tout ce qui est disponible jusqu'à un prix donné. En regardant cette colonne, vous voyez combien vous pouvez acheter avant que le prix ne monte à un certain niveau.

Comment savoir si le marché absorbera mon ordre ?

C'est ici que la profondeur et le spread se combinent en un seul chiffre : le slippage (glissement). Le slippage est la différence entre le prix que vous attendiez et le prix moyen que vous obtenez réellement, parce que votre ordre "mange" plusieurs niveaux du carnet.

Restons sur le tableau ci-dessus et disons que vous voulez acheter 10 unités par ordre au marché.

• vous achetez 3 unités à 100,05 EUR
• 5 unités à 100,10 EUR
• les 2 unités restantes à 100,20 EUR

Faisons le calcul. Vous payez (3 × 100,05) + (5 × 100,10) + (2 × 100,20) = 300,15 + 500,50 + 200,40 = 1001,05 EUR pour 10 unités. Le prix moyen est de 100,105 EUR.

Par rapport au meilleur ask (100,05 EUR), vous avez payé 0,055 % de plus. C'est votre slippage. Un petit ordre s'est perdu dans la profondeur, le marché l'a absorbé sans difficulté.

Et maintenant la situation inverse. Si vous vouliez acheter 58 unités, les dernières partiraient à 100,50 EUR, soit près de 0,45 % au-dessus du meilleur ask. Même carnet, ordre bien plus gros, slippage bien plus important. Le marché l'absorbe toujours, mais à un certain prix.

Quelle profondeur est "suffisante" ?

À cette question, il n'existe pas de chiffre universel unique et nous ne voulons pas en inventer. Une profondeur "suffisante" est toujours relative à la taille de l'ordre que vous envisagez et au slippage que vous êtes prêt à accepter.

Une façon utile de voir les choses est le ratio : quelle est la taille de mon ordre par rapport au volume cumulé jusqu'à une certaine distance de prix (par exemple jusqu'à 0,5 % du prix médian). Si votre ordre engloutit la majeure partie de la liquidité dans cette bande, attendez-vous à un slippage important. Si ce n'en est qu'une fraction, le marché l'absorbera probablement sans qu'on le remarque.

Note importante : le carnet d'ordres ne montre que ce qui est visible maintenant. La liquidité invisible (ordres cachés et ordres iceberg) ainsi que la liquidité fuyante (ordres qui disparaissent au moment où le marché commence à chuter) font que le slippage réel peut différer de celui que vous calculez à partir de l'instantané actuel du carnet.

Que faut-il en retenir ?

Après cette leçon, vous devriez être capable de :

• Lire le spread et l'exprimer en pourcentage du prix, pas seulement en chiffres absolus.
• Distinguer le meilleur prix (spread) de ce qui se trouve derrière (profondeur).
• Estimer le slippage en "faisant passer" votre ordre à travers le carnet niveau par niveau et en calculant le prix moyen.
• Évaluer la taille de votre ordre par rapport à la profondeur, au lieu de ne regarder que le dernier prix sur le graphique.

Qu'est-ce qui reste incertain ?

Le carnet d'ordres est une photo d'un instant sur une seule bourse. Il ne vous dit pas comment le carnet va changer dans la seconde où vous envoyez votre ordre, combien de liquidité est cachée, ni ce qui se passe sur les autres bourses et dans la liquidité agrégée. Le calcul du slippage à partir de l'instantané actuel est donc une estimation, pas une certitude. Nous décrivons comment fonctionne le mécanisme ; nous ne vous disons pas quoi trader ni quand.