Qu'est-ce que l'open interest, résumé en un seul chiffre ?
L'open interest (OI, littéralement "intérêt ouvert") est le nombre total de contrats dérivés (futures ou perpetuals) actuellement ouverts et que personne n'a encore soldés. Ce n'est pas le volume d'échanges. Le volume compte combien s'est échangé sur une journée. L'OI compte combien de positions sont vivantes à cet instant.
Concrètement : notre propre donnée en direct pour BTC, nous l'avons relevée aujourd'hui à 09h30 à la valeur de 2,7 Md USD (source : syndicate). Ce chiffre signifie que la valeur cumulée des contrats BTC ouverts que nous suivons était à ce moment-là de 2,7 milliards de dollars. En soi, il ne dit rien sur la direction. Il devient intéressant seulement au moment où vous le lisez conjointement avec le prix et avec sa propre variation dans le temps.
Vous trouverez la définition détaillée dans notre glossaire de la notion open-interest.
Pourquoi l'OI n'est-il pas la même chose que le volume ?
Imaginez deux traders. L'un ouvre un long, l'autre lui ouvre un short en face. Un nouveau contrat est né, donc l'OI augmente de un. Le volume augmente aussi. Pour l'instant, ils se comportent de la même façon.
Mais maintenant, le premier trader vend sa position à un troisième, qui la reprend. Le volume augmente de nouveau (une transaction a eu lieu), mais l'OI ne change pas, car le contrat a seulement changé de propriétaire, aucun nouveau n'est né et aucun n'a disparu. L'OI ne baisse que lorsque les deux parties conviennent de fermer la position.
D'où cette règle simple : le volume mesure l'activité, l'OI mesure combien d'argent reste en jeu.
Comment lire l'OI conjointement avec le prix ?
C'est tout le cœur de la leçon. Le prix et l'OI ont quatre combinaisons possibles, et chacune raconte une histoire différente sur le fait de savoir si de l'argent frais afflue ou si des positions se ferment.
| Prix | Open interest | Lecture la plus fréquente |
|---|---|---|
| monte | monte | de l'argent frais ouvre des longs, le mouvement est soutenu par un nouveau capital |
| monte | baisse | les vendeurs à découvert ferment leurs positions (short covering), le mouvement est tiré par les fermetures, pas par de nouveaux acheteurs |
| baisse | monte | de l'argent frais ouvre des shorts, la baisse est soutenue par un nouveau capital |
| baisse | baisse | les acheteurs ferment leurs positions, l'argent quitte le marché, le mouvement s'essouffle |
Remarquez la différence entre les lignes. Quand le prix monte et que l'OI monte, un nouveau capital entre sur le marché et ouvre des longs. Quand le prix monte mais que l'OI baisse en même temps, le prix est souvent poussé par la fermeture des shorts, c'est-à-dire que les gens qui pariaient sur la baisse rachètent pour se débarrasser d'une position perdante. Le résultat sur le graphique se ressemble (prix en hausse), mais sous la surface, c'est une situation totalement différente.
Illustrons-le sur nos 2,7 Md USD
Prenons notre valeur de 2,7 Md USD relevée à 09h30. En soi, ce n'est qu'une photo d'un instant. Elle devient utile seulement en comparaison.
Imaginons deux scénarios pour l'après-midi :
- Le prix du BTC monte d'ici 15h00 et l'OI bondit de 2,7 à 3,1 Md USD. Lecture : environ 0,4 Md USD de nouveau capital a afflué et ouvre des positions. Le mouvement a de l'argent frais dessous.
- Le prix du BTC monte pareillement d'ici 15h00, mais l'OI baisse de 2,7 à 2,4 Md USD. Lecture : le prix est probablement tiré par la fermeture de positions, pas par un nouveau capital. Même mouvement de prix, moteur différent.
Important : ceci est une description de la mécanique, pas une prévision. L'OI ne vous dit pas ce qui va se passer ensuite. Il vous dit de quoi le mouvement actuel se nourrit.
Où sont les limites de ce que l'OI révèle ?
L'OI a ses angles morts et il est honnête de les nommer.
- Il ne dit pas qui est de quel côté. Un OI en hausse avec un prix en hausse se lit habituellement comme l'ouverture de longs, mais de l'autre côté de chaque long il y a un short. C'est une lecture probable, pas une preuve.
- La valeur en dollars fluctue avec le prix. Quand vous mesurez l'OI en USD (comme nos 2,7 Md), une partie de la variation peut venir simplement du fait que le prix du sous-jacent a bougé, pas que des contrats se sont ajoutés. C'est pourquoi l'OI se suit parfois aussi en nombre de contrats ou en BTC.
- Cela dépend de ce que vous comptabilisez. Notre chiffre couvre les sources que nous suivons via syndicate, pas nécessairement l'ensemble du marché. Différents fournisseurs arrivent à des chiffres un peu différents selon les bourses qu'ils incluent.
- La seule variation de l'OI ne donne pas de direction. Sans lecture conjointe avec le prix, une hausse de l'OI est neutre ; elle peut signifier de nouveaux longs comme de nouveaux shorts.
Que savez-vous faire maintenant et qu'est-ce qui reste incertain ?
Après cette leçon, vous devriez savoir :
- distinguer l'open interest du volume (combien de positions sont vivantes vs. combien s'est échangé),
- lire les quatre combinaisons prix/OI et dire si le mouvement est poussé par un nouveau capital ou par la fermeture de positions,
- prendre un chiffre concret (par exemple nos 2,7 Md USD de 09h30) et le comparer à un relevé ultérieur, pour voir le flux, pas seulement la photo.
Ce qui reste incertain : l'OI ne vous dira jamais avec certitude qui se tient de quel côté de la transaction, ni ce qui va se passer ensuite. C'est un outil pour lire ce qui se passe à l'instant présent, pas une boule de cristal. Et la valeur en dollars porte toujours en elle le mouvement du prix du sous-jacent, donc il vaut mieux vérifier les changements rapides aussi en nombre de contrats.