Que s'est-il vraiment passé ?
Une action tokenisée, cela paraît simple : vous choisissez une entreprise que vous connaissez, vous achetez un token qui représente ses actions et vous le détenez dans un portefeuille numérique. L'attrait, c'est l'investissement boursier familier combiné à la commodité des cryptomonnaies, y compris la possibilité de trader en dehors des horaires d'ouverture des bourses classiques.
Vous vous heurtez cependant à une règle selon laquelle le trading peut être suspendu pendant trois mois. Selon CryptoSlate, cette pause fait partie du cadre que la SEC américaine a présenté le 17 septembre pour un environnement expérimental désigné sous le nom de Tokenized Securities Venues (TSV), c'est-à-dire les lieux où les titres tokenisés s'échangent. Des violations répétées des règles pour un titre spécifique peuvent conduire à sa suspension temporaire.
En d'autres termes : l'idée d'« actions disponibles en continu » a besoin d'être précisée. Une action tokenisée n'est pas nécessairement toujours négociable.
Qu'est-ce qu'un TSV et pourquoi une pause de trois mois ?
Un TSV (Tokenized Securities Venue) est, selon CryptoSlate, la désignation d'un environnement de trading expérimental dans le cadre de la nouvelle approche de la SEC. Le détail clé qui a attiré l'attention, c'est justement le mécanisme de suspension : si un titre tokenisé donné fait l'objet de violations répétées des règles, le trading peut être suspendu jusqu'à trois mois.
Ce qui relève exactement d'une « violation répétée » et comment la pause se déroulerait en pratique ne ressort pas clairement des sources disponibles. Le cadre est décrit comme expérimental, si bien que les détails peuvent évoluer. C'est un point qui mérite d'être suivi.
Combien de personnes détiennent déjà des actions tokenisées ?
Le marché, lui, croît rapidement. Selon une mise à jour de Token Terminal du 24 septembre, décrite par The Defiant, le nombre de détenteurs d'actions tokenisées à travers les blockchains a atteint environ 4,3 millions. Il y a un an, il était d'environ 100 000. Selon ces données, c'est BNB Chain qui est en tête.
The Defiant souligne que cette expansion est principalement portée par la distribution liée aux bourses et aux brokers, autrement dit par l'implication d'acteurs établis, et non par de purs produits décentralisés.
| Indicateur | Valeur | Source |
|---|---|---|
| Détenteurs d'actions tokenisées (actuellement) | ~4,3 M | Token Terminal / The Defiant |
| Détenteurs (il y a un an) | ~100 000 | Token Terminal / The Defiant |
| Réseau leader par nombre de détenteurs | BNB Chain | Token Terminal / The Defiant |
Où apparaissent les actions tokenisées dans la DeFi ?
De plus, le produit s'enfonce plus profondément dans la finance décentralisée. Selon The Block, Aave V4 sur le réseau Base a ajouté des actions tokenisées de Coinbase comme garantie (collatéral) pour des prêts en stablecoin USDC. Concrètement, il s'agit d'Apple, Nvidia, Tesla et quatre autres titres, soit sept au total. La fonction est destinée aux utilisateurs hors États-Unis.
Collatéral signifie que l'utilisateur peut verrouiller une action tokenisée en garantie et emprunter des USDC contre celle-ci. Cela relie les actions traditionnelles aux protocoles de prêt, mais ajoute en même temps une couche de risque : si le token cessait d'être négociable (voir la règle des TSV), les questions autour de la valorisation et de la liquidation de la garantie deviennent concrètes.
D'après les sources disponibles, il n'est pas clair comment une pause de trois mois selon le cadre de la SEC se répercuterait sur des produits comme Aave, notamment parce qu'Aave V4 sur Base cible les utilisateurs hors États-Unis, alors que le cadre TSV est américain. Les sources ne confirment aucun lien direct.
Où en est la réglementation en général ?
Les règles pour les actifs tokenisés sont encore en train de se construire et cela ne concerne pas uniquement la SEC. Selon Cointelegraph, la CFTC américaine a mis à jour ses directives relatives aux actifs tokenisés et aux enregistrements sur la blockchain, et ce après l'échec du vote sur le CLARITY Act. Le président de la CFTC, selon Cointelegraph, n'a pas dit directement que c'est bien ce vote raté qui était à l'origine des nouvelles règles pour les entités crypto autorisées, mais il a décrit cette démarche comme un effort visant à « apporter de la clarté réglementaire ».
Le tableau est donc le suivant : deux principales autorités de régulation américaines (la SEC et la CFTC) ajustent leurs règles en parallèle, tandis que la législation (le CLARITY Act) n'est pour l'instant pas passée. Cela signifie que l'environnement reste mouvant.
Qu'en conclure et à quoi faire attention
Ceci n'est pas une recommandation d'acheter ni de vendre quoi que ce soit. C'est une description de ce qui s'est passé et de ce qui reste flou.
- Une action tokenisée n'est pas toujours négociable. Le cadre de la SEC du 17 septembre pour les TSV prévoit la possibilité d'une pause de trois mois en cas de violations répétées des règles (CryptoSlate).
- Le marché croît rapidement, le nombre de détenteurs selon Token Terminal a augmenté d'un ordre de grandeur en un an (The Defiant).
- Les produits se mêlent à la DeFi, par exemple comme collatéral dans Aave V4 sur Base pour les utilisateurs hors États-Unis (The Block).
- Les règles sont encore en cours d'élaboration, la SEC comme la CFTC ajustent leur position, la législation n'a pour l'instant pas abouti (Cointelegraph).
Ce qu'il convient de surveiller pour ce type de produit : quelles sont précisément les conditions de suspension du trading, comment est traitée la valorisation du token pendant la pause, qui est la contrepartie et dans quelle juridiction le produit fonctionne.