SpaceX débloque 194 milliards de dollars d'actions et révèle une faiblesse dans les plans d'actions tokenisées d'Aave

Que vient-il de se passer ?

Selon le site CryptoSlate, environ 1,3 milliard d'actions de la société SpaceX deviennent éligibles à la vente à partir du 22 octobre. Au cours de clôture de 147,89 USD du 20 octobre, cela correspond à une valeur d'environ 194,3 milliards de dollars.

Une semaine avant ce déblocage (en anglais "share unlock", c'est-à-dire le moment où des actions jusqu'alors bloquées peuvent entrer sur le marché), Aave Labs a proposé d'accepter des actions SpaceX tokenisées, négociées sous l'appellation SPCXc, comme garantie sur son V4 Equities Hub construit sur le réseau Base. Le conseiller en risques d'Aave, la société LlamaRisk, a publié son évaluation de cette inclusion selon CryptoSlate.

Une action tokenisée est un token sur une blockchain, censé représenter un droit sur une action réelle. La garantie (collateral) est un actif que l'utilisateur verrouille afin de pouvoir emprunter un autre actif.

Pourquoi le déblocage d'actions est-il important pour la garantie ?

Au cœur du problème se trouve la liquidité de l'actif sous-jacent. SpaceX est une société privée dont les actions ne se sont pas encore négociées librement sur le marché public. Si le token SPCXc repose sur des actions qui étaient encore récemment bloquées, alors le prix et la vendabilité du token dépendent de la manière dont le volume débloqué se négociera réellement.

Un protocole de prêt doit liquider des positions en cas de baisse de la valeur de la garantie. Cela ne fonctionne que lorsqu'il existe un marché suffisamment profond sur lequel l'actif sous-jacent peut être vendu rapidement à un prix proche du prix de l'oracle. Pour un actif qui vient de subir un déblocage massif et dont la structure de marché est nouvelle, cette condition est incertaine.

Charliedesk n'en déduit pas que des problèmes surviendront. Nous constatons que le déblocage d'un volume aussi important est précisément le type d'événement pour lequel des conseillers en risques comme LlamaRisk testent des scénarios de liquidation et estiment les limites de la garantie.

Ce n'est pas un geste isolé, la pression sur les actions tokenisées augmente

Aave n'est pas la seule. Selon une annonce du 21 octobre, Binance va intégrer cinq titres tokenisés bStocks comme actif de garantie. Les actions tokenisées passent ainsi d'une idée marginale au rôle de collatéral sur de grandes plateformes.

D'un autre côté, les objections des émetteurs des actions eux-mêmes se multiplient. Selon le site Decrypt, le nombre de sociétés qui se sont opposées à la négociation de leurs actions sur la bourse tokenisée prévue OKX-ICE est passé de neuf à seize en quatre jours. Parmi les opposants figurent Microsoft, Alphabet et Goldman Sachs.

Andrew Cuomo, ancien gouverneur de l'État de New York et coprésident de la coentreprise entre la bourse OKX et Intercontinental Exchange (ICE), a qualifié ces objections de "réaction naturelle" selon CoinDesk. Selon lui, il fallait s'attendre à ce que les entreprises adoptent une attitude attentiste.

Tableau : ce que nous savons et d'où

À quoi faut-il prêter attention dans ce type de situation ?

• La liquidité réelle après le déblocage : quelle est la profondeur et la stabilité du marché des actions SpaceX après l'ouverture d'un volume important.
• Les paramètres de la garantie : quelles limites, décotes (haircuts) et solutions d'oracle Aave va finalement établir selon les recommandations de LlamaRisk.
• La position des émetteurs : si la liste des entreprises opposées à OKX-ICE continuera de croître et si des objections similaires apparaîtront également envers d'autres plateformes.

Ce que nous ne savons pas encore : si SPCXc sera réellement approuvé sur Aave, quelles limites concrètes s'appliqueront et comment le volume débloqué d'actions SpaceX se répercutera sur le prix. Les sources publiées ne mentionnent pas ces points.