Que s'est-il réellement passé ?
La société Strategy (anciennement MicroStrategy) a publié le 9 novembre un dépôt qui révèle deux opérations simultanées sur la semaine du 2 au 8 novembre. La première est bien connue et se répète semaine après semaine : l'achat de bitcoin. L'entreprise a acquis 1 036 BTC pour 81,9 millions de dollars, soit en moyenne 79 012 dollars par bitcoin. Il s'agit du deuxième achat hebdomadaire consécutif, comme le rapportent Kryptonovinky.cz et Kryptonovinky.sk en citant Decrypt.
La seconde opération est celle qui reçoit moins d'attention et que le site CryptoSlate a mise en avant : selon le dépôt, Strategy a consacré la même semaine au rachat de ses actions préférentielles de série STRC plus du double de la somme qu'elle a dépensée pour le bitcoin. Autrement dit, l'entreprise, dont l'identité repose sur l'accumulation de bitcoin, a dépensé cette semaine-là davantage pour racheter ses propres titres que pour le bitcoin lui-même.
Combien de bitcoin Strategy détient-elle désormais ?
Après ce dernier achat, Strategy détient au total 850 364 BTC. Ce chiffre sur les réserves globales est rapporté de manière identique par Kryptomagazín.cz ainsi que par Kryptonovinky.cz et Kryptonovinky.sk (ces deux dernières en citant Decrypt). Selon Kryptomagazín, 850 364 BTC correspondent à plus de 4 % de l'offre maximale de bitcoin (la limite de 21 millions de pièces, qui ne sera atteinte qu'autour de l'an 2140).
La valeur d'acquisition totale du portefeuille et le prix moyen qui en découle sont indiqués directement par Kryptonovinky.cz : les réserves ont coûté à l'entreprise au total 64,16 milliards de dollars, ce qui correspond à environ 75 456 dollars par bitcoin. Ce prix moyen est d'ailleurs un calcul qui peut être vérifié (64,16 milliards USD divisés par 850 364 BTC donnent environ 75 456 USD l'unité).
| Indicateur | Valeur | Source |
|---|---|---|
| Achat de la semaine (du 2 au 8 novembre) | 1 036 BTC | Kryptonovinky.cz / .sk, Decrypt |
| Prix d'achat | 81,9 M USD | Kryptonovinky.cz / .sk, Decrypt |
| Prix moyen de l'achat hebdomadaire | 79 012 USD / BTC | Kryptonovinky.cz / .sk, Decrypt |
| Réserves totales | 850 364 BTC | Kryptomagazín.cz, Kryptonovinky.cz / .sk |
| Coût total des réserves | 64,16 Md USD | Kryptonovinky.cz |
| Prix d'achat moyen de l'ensemble du portefeuille | env. 75 456 USD / BTC | Kryptonovinky.cz (calcul) |
Pourquoi les réserves sont-elles "sous l'eau" ?
Kryptonovinky.cz et Kryptonovinky.sk décrivent la position de Strategy comme déficitaire, c'est-à-dire "sous l'eau". La raison est simple : le prix d'acquisition moyen de l'ensemble du portefeuille se situe, selon Kryptonovinky.cz, autour de 75 456 dollars par bitcoin, et les derniers achats ont même été réalisés à une moyenne plus élevée (79 012 dollars). Lorsque le prix de marché du bitcoin se situe en dessous de ce niveau, la valeur des réserves est comptablement en négatif par rapport à ce que l'entreprise a payé pour elles.
Il faut distinguer deux choses. "Sous l'eau" dans ce contexte signifie une perte latente sur la position par rapport au prix d'acquisition. Cela ne signifie pas automatiquement que l'entreprise vend ou qu'elle doit vendre. Le dépôt ne précise pas si et quand cela pourrait se produire.
Que signifie le rachat de STRC et pourquoi est-ce important ?
STRC est l'une des séries d'actions préférentielles que Strategy a émises comme instrument de financement. Les actions préférentielles sont un titre qui se situe entre la dette et l'action ordinaire : leurs détenteurs ont généralement un droit prioritaire aux versements, mais ne votent typiquement pas comme les actionnaires ordinaires. Le rachat signifie que l'entreprise retire ces propres titres du marché.
Selon CryptoSlate, le dépôt montre par ailleurs que les achats de bitcoin ont été financés par les produits de la vente d'actions ordinaires, tandis qu'en parallèle se déroulait le rachat plus important de STRC évoqué. C'est un détail essentiel : la machine de financement de Strategy fonctionne dans les deux sens. L'entreprise émet et vend certains titres pour acheter du bitcoin, et rachète simultanément d'autres.
Qu'est-ce qui n'est pas encore clair dans le dépôt ?
Les sources disponibles ne permettent pas de connaître le montant exact en dollars consacré au rachat de STRC. Nous savons seulement que, selon CryptoSlate, il était de plus du double des 81,9 millions de dollars dépensés pour le bitcoin, soit environ au-dessus de 164 millions de dollars, mais les sources n'indiquent ni le chiffre concret ni le nombre d'actions rachetées.
De même, ces sources ne permettent pas de savoir quelle était la motivation derrière ce rachat plus important de STRC cette semaine-là, ni comment cette opération se répercutera sur la structure du capital de l'entreprise à plus long terme. Ce sont des éléments que préciseraient d'autres dépôts et les rapports trimestriels.
À quoi faire attention pour ce type d'histoire ?
Il ne s'agit pas d'une recommandation d'investissement, mais d'une observation de schéma. Pour les entreprises de type trésorerie bitcoin (sociétés qui détiennent du bitcoin comme principal actif de réserve), trois choses méritent d'être suivies en même temps : combien de bitcoin s'ajoute, à quel prix moyen, et comment est financé le fonctionnement autour de cela (émission d'actions, actions préférentielles, leurs rachats). Une semaine où l'entreprise dépense plus pour ses propres titres que pour l'actif qui la définit est précisément le genre de détail qui se perd dans les gros titres sur des réserves record.
charliedesk prend note de cette position : le prix d'acquisition moyen du portefeuille autour de 75 456 dollars par bitcoin est un point de repère vérifiable. Que la position soit comptablement en positif ou en négatif à l'avenir peut être vérifié à tout moment par rapport au prix de marché.