Que s'est-il passé exactement ?
Strategy, l'entreprise de trésorerie autrefois connue sous le nom de MicroStrategy, a annoncé une perte nette de 8,22 milliards de dollars au deuxième trimestre. Un an plus tôt, sur la même période, elle avait affiché un bénéfice de 10,02 milliards de dollars. C'est ce qui ressort des rapports de CryptoSlate et de The Block.
Presque tout ce renversement est imputable à un seul poste : des pertes de 8,32 milliards de dollars sur les actifs numériques. Autrement dit, il s'agit principalement d'une revalorisation de la position en bitcoin, et non d'un effondrement de l'activité opérationnelle.
Selon The Block, le bitcoin (BTC) était à la fin du deuxième trimestre environ 40 % plus bas qu'à la fin de l'année précédente. C'est le cœur de toute la perte, car Strategy détient une grande partie de sa valeur précisément en BTC.
Pourquoi cette perte ne signifie-t-elle pas que l'entreprise a vendu massivement du bitcoin ?
Ici, il faut distinguer deux choses. La majeure partie de la perte déclarée est non réalisée, c'est-à-dire une revalorisation comptable des bitcoins détenus selon le prix de marché actuel. Ce n'est pas la même chose qu'une vente réelle.
Ce qui est intéressant, c'est que selon The Block, les avoirs en bitcoin de l'entreprise ont augmenté de 11 % au cours du trimestre. La perte comptable de revalorisation et la hausse du nombre de coins détenus peuvent donc coexister : le prix a baissé, mais le volume de coins a augmenté.
Cointelegraph indique par ailleurs que Strategy a constitué une réserve de trésorerie de 3,75 milliards de dollars pour soutenir les versements sur les actions préférentielles, et ce après le lancement de son programme de monétisation du bitcoin. C'est justement cette réserve qui est essentielle pour comprendre ce que Saylor gère actuellement.
Qu'est-ce que STRC et pourquoi septembre est-il important ?
STRC est une action préférentielle de Strategy, c'est-à-dire un instrument qui permet à l'entreprise de lever des capitaux tout en promettant à ses détenteurs des versements réguliers (un dividende). Ce canal fait partie du financement sur lequel repose l'objectif ambitieux de l'entreprise : selon CryptoSlate, Strategy veut doubler la quantité de bitcoin attribuable à une action MSTR en sept ans.
Le problème, c'est que ce moteur de financement, selon le reportage, s'enraye. CryptoSlate décrit que Strategy s'est fixé un objectif jusqu'en septembre pour relancer STRC, afin de remettre en marche le financement qui sous-tend sa stratégie bitcoin.
En bref : l'entreprise a besoin que son outil de levée de capitaux fonctionne, car il finance à la fois les achats de bitcoin et les versements aux investisseurs en actions préférentielles.
Comment cela s'inscrit-il dans le marché plus large ?
Strategy n'est pas la seule entreprise liée aux cryptos à avoir présenté des chiffres plus faibles sur cette période de reporting. Dans son panorama du marché, Decrypt mentionne que Coinbase a lui aussi affiché une perte surprise, l'activité de trading ayant faibli, et que le bitcoin était dans le rouge le matin malgré une entrée de 233 millions de dollars dans les ETF la veille.
Cela suggère un environnement de prix plus faibles et de trading plus faible, dans lequel les entreprises fortement exposées au BTC se retrouvent sous pression. Les sources ne démontrent toutefois pas de lien de cause à effet direct entre ces événements, il s'agit plutôt du contexte d'une même période de marché.
Qu'est-ce qui reste incertain ?
Les sources décrivent un plan et un objectif, pas un résultat. Il n'est pas confirmé que STRC pourra réellement être relancé d'ici septembre, ni à quoi ressemblerait précisément une éventuelle vente de bitcoin si l'entreprise devait y recourir pour honorer les versements.
Les lecteurs devraient prêter attention à trois éléments qui pourront être vérifiés plus tard : si Strategy relance réellement STRC d'ici septembre, comment évoluera la réserve de trésorerie de 3,75 milliards de dollars destinée aux versements, et si le nombre de bitcoins détenus continuera d'augmenter ou commencera à baisser. Ce sont des points concrets et mesurables qui permettront de voir si le plan fonctionne.
Ceci n'est pas un conseil en investissement. C'est une description de ce que l'entreprise a déclaré et de ce qu'elle s'est fixé comme objectif.