Que s'est-il passé ?
MSCI, l'un des fournisseurs d'indices boursiers les plus influents au monde, a finalisé des règles qui, à partir du 30 novembre, désigneront les « sociétés non opérationnelles » (non-operating companies) comme non éligibles à l'inclusion dans ses indices. Selon le site Decrypt, le critère vise les entreprises dont le bilan est dominé par un actif unique.
Cela touche directement le profil des entreprises de type trésorerie bitcoin (bitcoin treasury), c'est-à-dire des sociétés qui détiennent une grande partie de leur valeur dans une seule cryptomonnaie. Le cas le plus connu est Strategy (anciennement MicroStrategy), dirigée par Michael Saylor, la plus grande détentrice corporate de bitcoin.
Pourquoi l'inclusion dans un indice est-elle importante ?
Les indices MSCI servent de panier de référence pour les fonds passifs et les ETF dans le monde entier. Lorsqu'un titre fait partie d'un indice suivi, les fonds passifs doivent le détenir avec la pondération correspondante. L'exclusion d'un indice peut donc signifier que ces fonds vendent automatiquement l'action, indépendamment de leur opinion sur l'entreprise elle-même.
En d'autres termes : l'inclusion ou l'exclusion d'un indice est une affaire technique et mécanique, et non une évaluation de la qualité de l'activité. C'est précisément pour cette raison que de tels changements de règles sont surveillés, même s'ils ne disent rien en eux-mêmes sur la direction que prendront les actions ou le bitcoin.
Qu'est-ce qui est confirmé dans cette histoire et qu'est-ce qui ne l'est pas ?
Ce qui est confirmé selon Decrypt, c'est que les règles sont finalisées, qu'elles s'appliquent à partir du 30 novembre et qu'elles visent les entreprises dont le bilan est dominé par un actif unique. Ce qui ne ressort pas clairement des informations publiquement disponibles dans cette source, c'est la liste précise et définitive des titres concernés, ni la mécanique finale et le calendrier d'une éventuelle exclusion d'une société en particulier. Cela reste pour l'instant inconnu et ne pourra être vérifié qu'au vu des décisions réelles de MSCI et des annonces des entreprises concernées.
Dans quel contexte de marché cela intervient-il ?
La nouvelle tombe dans une période plus nerveuse sur le marché. Selon le site Cointelegraph, le bitcoin est passé sous les 80 000 dollars après que les données de septembre sur les prix à la production (PPI) aux États-Unis ont dépassé les attentes de 100 points de base et enregistré leur plus forte hausse mensuelle depuis mars 2022.
Le PPI (Producer Price Index) mesure les variations des prix perçus par les producteurs nationaux. Un chiffre plus élevé que prévu est souvent interprété comme un signal de pression inflationniste persistante, ce qui est généralement associé à une approche plus prudente vis-à-vis des actifs plus risqués. Il est toutefois important de souligner : la coïncidence de deux événements (données macroéconomiques et changement des règles MSCI) ne signifie pas que l'un a causé l'autre. La source relie la chute du prix du bitcoin sous les 80 000 dollars au PPI, et non aux règles de MSCI.
Que surveiller pour ce type d'événements ?
- Les annonces officielles de MSCI concernant les titres concrets et les dates d'inclusion ou d'exclusion.
- Les réactions des entreprises concernées, notamment si et comment elles ajusteront leur structure ou leur communication.
- Le comportement des fonds passifs et des ETF qui suivent les indices MSCI, car ce sont eux qui effectuent les ajustements mécaniques de positions.
- La distinction entre le macro et la nouvelle structurelle : le PPI et le retrait d'indice sont deux histoires différentes qui se sont rencontrées par hasard dans le temps.
charliedesk ne donne aucune recommandation d'achat ou de vente. Ce texte décrit ce qui s'est passé, ce qui est documenté et ce qui ne l'est pas encore, afin que le lecteur puisse se faire sa propre idée.