Que s'est-il passé exactement ?
Strategy, le plus grand détenteur institutionnel de bitcoin dirigé par Michael Saylor, n'a selon des rapports concordants effectué aucun achat ni aucune vente de bitcoin au cours de la semaine écoulée. C'est la première semaine de ce type depuis longtemps où la société n'a pas augmenté sa position (BitHub.pl, Cointelegraph, Decrypt).
Au lieu d'étendre sa réserve de bitcoin, la société a dépensé environ 205 millions de dollars pour racheter ses actions privilégiées de la série STRC. Selon Decrypt et The Block, il s'agissait du plus important rachat hebdomadaire de STRC depuis plus d'un mois.
Que sont les STRC et pourquoi comptent-elles ?
Les STRC sont des actions privilégiées (preferred stock), c'est-à-dire un titre que Strategy émet comme l'un de ses moyens de financement. Contrairement aux actions ordinaires, les actions privilégiées bénéficient généralement d'un droit prioritaire aux distributions et se comportent davantage comme un instrument de dette. Un rachat signifie que la société retire ces titres du marché pour les reprendre à son compte.
Cette opération a eu un impact direct sur la liquidité de la société. Selon Cointelegraph et Decrypt, le solde de trésorerie de Strategy en dollars américains a chuté de 46 % à 242,4 millions de dollars.
Quelle est l'ampleur de la position en bitcoin de Strategy ?
Selon The Block, la société détient environ 4 % du plafond total de l'offre de bitcoin (celui-ci étant limité à 21 millions de BTC). The Block indique par ailleurs que la société affiche sur cette position un gain latent d'environ 3,9 milliards de dollars.
Le terme « gain latent » désigne un profit non réalisé, c'est-à-dire une valeur qui n'existe que sur le papier tant que la société n'a pas vendu l'actif. Chez Strategy, qui détient le bitcoin à long terme comme réserve, ce gain reste pour l'instant non réalisé.
| Donnée | Valeur | Source |
|---|---|---|
| Achats de BTC sur la semaine | aucun | Cointelegraph, Decrypt |
| Rachat de STRC | ~205 M USD | Decrypt, The Block |
| Trésorerie en USD | 242,4 M USD (baisse de 46 %) | Cointelegraph, Decrypt |
| Part du plafond de l'offre de BTC | ~4 % | The Block |
| Gain latent sur le BTC | ~3,9 Md USD | The Block |
Pourquoi la société a-t-elle agi ainsi ?
Il faut ici séparer les faits des suppositions. Le fait est que Strategy a transféré du capital d'un éventuel achat de bitcoin vers le rachat de ses propres actions privilégiées et que sa trésorerie a de ce fait diminué. Le motif précis de cette décision n'est pas clairement expliqué dans les documents publiés. On ne peut donc affirmer avec certitude qu'il s'agit d'un signal de changement de stratégie vis-à-vis du bitcoin, ni qu'il s'agit d'une simple opération ponctuelle sur la structure de capital.
De même, les sources disponibles ne permettent pas de savoir si et quand la société a repris ses achats de bitcoin.
Que surveiller par la suite dans ce type de situation ?
Pour les sociétés qui bâtissent leur bilan sur un seul actif tout en se finançant par l'émission d'actions et de titres privilégiés, il est utile de surveiller trois choses : l'évolution de la réserve de liquidités, le rythme d'émission ou de rachat des titres, et le fait de savoir si la pause dans les achats se répète dans les rapports hebdomadaires suivants. Une semaine sans achat ne constitue pas à elle seule une tendance. charliedesk enregistre cette situation en tant que données et y reviendra lorsque de nouveaux chiffres hebdomadaires seront disponibles, afin de vérifier s'il s'agissait d'une exception ou du début d'un changement de comportement.