Que s'est-il passé ?
Strive, une entreprise qui construit son bilan autour du Bitcoin (une société dite de trésorerie, c'est-à-dire une entreprise qui détient de la cryptomonnaie comme actif principal), a émis en une seule semaine près d'un million de nouvelles actions privilégiées de la série SATA. Selon le calcul réalisé par CryptoSlate à partir de la publication de la société du 8 septembre, Strive a ainsi ajouté près de 12 millions de dollars à son engagement annuel sur les dividendes privilégiés.
Les actions privilégiées (preferred shares) sont un type de titre qui promet à leur détenteur un versement régulier (dividende) de manière prioritaire par rapport aux actionnaires ordinaires. Concrètement, selon CryptoSlate, SATA est une action privilégiée perpétuelle à taux variable : elle n'a pas de date d'échéance et chaque action supplémentaire émise augmente l'engagement de versement récurrent estimé au taux actuel de 13 %.
Combien cela coûte-t-il à la société chaque année ?
Selon le calcul de CryptoSlate, la base d'actions élargie implique, au taux actuel, environ 130 millions de dollars de versements annuels. Il s'agit d'une estimation dérivée du nombre d'actions et du taux de dividende actuel, et non d'un coût officiellement chiffré publié par la société.
CryptoSlate indique en même temps que le volume plus élevé de liquidités a laissé la couverture dite uniquement par la trésorerie (cash-only coverage), c'est-à-dire la capacité de couvrir les dividendes à partir des seules liquidités, pratiquement inchangée.
| Indicateur | Valeur | Source |
|---|---|---|
| Hausse de l'engagement annuel de dividendes sur la semaine | ~12 M USD | CryptoSlate (calcul) |
| Versements annuels implicites | ~130 M USD | CryptoSlate (calcul) |
| Taux de dividende actuel de SATA | 13 % | CryptoSlate |
| BTC achetés (31/8 au 4/9) | 1 375 BTC | CryptoSlate, The Block |
D'où est venu l'argent pour acheter du Bitcoin ?
Au cours de la semaine observée, soit du 31/8 au 4/9, Strive a acheté 1 375 bitcoins. Selon The Block, le directeur général Matt Cole a déclaré que 70 % du capital levé cette semaine-là provenait précisément de la vente d'actions privilégiées SATA. The Block écrit également que SATA se rapproche d'un seuil qu'il qualifie de « milliardaire ».
Autrement dit : la société finance en grande partie ses achats de Bitcoin en émettant des titres assortis d'un engagement de versement régulier. C'est le cœur de toute cette histoire. Chaque nouvelle émission ajoute des bitcoins d'un côté du bilan et augmente en même temps l'engagement récurrent de dividendes de l'autre côté.
Comment cela s'inscrit-il dans une tendance plus large ?
Strive n'est pas la seule entreprise à construire son bilan autour des cryptoactifs. Selon le site The Defiant, par exemple, BitMine Immersion Technologies a ajouté 28 086 ETH au cours de la semaine écoulée, portant sa trésorerie à 5 929 198 ETH et se rapprochant de l'objectif de détenir 5 % de l'offre d'Ethereum. The Defiant valorisait la position totale à environ 14,79 milliards de dollars, sur la base d'un prix de référence Coinbase de 2 495 dollars par ETH au moment indiqué (5 929 198 ETH × 2 495 USD ≈ 14,79 Md USD, le calcul est donc cohérent). Le prix lui-même ainsi que l'objectif de 5 % de l'offre sont indiqués par The Defiant. Il s'agit d'un actif différent (Ethereum au lieu de Bitcoin) et d'une structure de financement différente, mais cela illustre le même schéma : des entreprises cotées en bourse accumulent des cryptoactifs.
Ce qui n'est pas encore connu
À partir des sources disponibles, nous ne connaissons pas le prix d'achat moyen exact de ces 1 375 BTC (la donnée de CryptoSlate est tronquée dans le document source). Nous ne disposons pas non plus d'un chiffrage officiel de la société du coût total des dividendes, ni d'une décomposition détaillée de la durée pendant laquelle le taux restera à 13 %, puisqu'il s'agit d'un instrument à taux variable. Les données sur la hausse de l'engagement et sur les versements annuels implicites sont des calculs de CryptoSlate, et non des chiffres directement confirmés par la société.
Que surveiller pour ce type d'histoire
Pour les sociétés de trésorerie financées par des actions privilégiées, il est essentiel de surveiller le rapport entre l'engagement récurrent de dividendes et la capacité de la société à le couvrir (par la trésorerie ou par d'autres revenus), car l'engagement croît à chaque émission. Il vaut également la peine de surveiller si le taux de dividende évolue pour un instrument variable et comment se développe la part du financement par actions privilégiées par rapport aux autres sources. Ceci n'est pas une recommandation d'achat ou de vente ; il s'agit d'indicateurs permettant de continuer à suivre l'histoire et de la vérifier ultérieurement.