Što se ovaj tjedan dogodilo?
Američko tužiteljstvo optužilo je Hefua Chaija i Huaisuna Xianga, bivše inženjere Robinhooda, za prijevaru s robama i elektroničku prijevaru. Prema optužnici, koristili su interne informacije o predstojećim listinzima tokena i trgovali perpetualnim futuresima na decentraliziranoj burzi Hyperliquid prije nego što su objave izašle van. Svaki od njih je, prema tužiteljstvu, zaradio više od 50 000 USD (izvor: Cointelegraph, 15. 9. 2026.).
Za Učionicu smo iz ovog tjedna izabrali upravo ovaj slučaj. Ne zato što je najveći (dvaput pedeset tisuća dolara nije velika brojka), nego zato što najbolje pokazuje jedan mehanizam kojeg mnogi ljudi nisu svjesni: perpetualni futuresi na on-chain burzi nisu privatni.
Što je perpetualni futures i što je Hyperliquid?
Perpetualni futures (skraćeno "perp") je derivat koji prati cijenu podloge, ali nema datum isteka. Drži se uz cijenu spota pomoću takozvanog fundinga, periodičnog plaćanja između longova i shortova. Hyperliquid je burza koja tu knjigu naloga i pozicije vodi on-chain, dakle u javno čitljivom stanju mreže.
Kombinacija "javna knjiga naloga" i "oklada s polugom na konkretan token prije njegova listinga" upravo je to što od trgovanja radi čitljiv zapis.
Koji se broj pomaknuo prvi i što znači?
Broj koji se pomaknuo prvi nije bila cijena. Bilo je to vrijeme otvaranja pozicije u odnosu na vrijeme javne objave.
Jezgra optužbe stoji na sekvenci:
- Interno postoji informacija da će token biti listan.
- Pozicija u perpu na taj token otvara se prije objave.
- Objava izlazi, cijena reagira, pozicija se zatvara s dobitkom.
Taj prvi događaj, otvaranje pozicije s vremenskim žigom ranije nego što je tržište imalo informaciju, ono je što od običnog trgovanja radi dokaz. Na javnoj on-chain knjizi naloga taj korak nema kamo nestati.
Kako izgledaju brojke koje se kod perpova mogu pratiti?
Da biste vidjeli o kojim veličinama pričamo, prilažemo naš vlastiti snimak aktivnosti s polugom iz ovog tjedna. Nisu to podaci iz slučaja Robinhood, već ilustracija onoga što je kod perpova standardno mjerljivo: otvoreni interes (open interest, dakle ukupna vrijednost otvorenih ugovora) i funding (godišnja stopa).
| Tržište | Tok pozicija | Otvoreni interes | Funding (p.a.) |
|---|---|---|---|
| BTC | zatvaranje | 2,9 mlrd. USD | 1,2 % |
| ETH | otvaranje | 2,4 mlrd. USD | 1,4 % |
| HYPE | zatvaranje | 1,6 mlrd. USD | 1,4 % |
| SOL | zatvaranje | 529 mil. USD | 1,2 % |
| SUI | otvaranje | 29 mil. USD | 1,4 % |
Cjelotržišni kontekst našeg snimka: BTC oko 64 tis. USD (-2,1 % u 24 h), Fear & Greed 50, režim BULL_CHOP. To je samo pozadina. Bitno je da svaka od tih pozicija ima adresu, veličinu i vrijeme. Kod agregiranih tržišta poput BTC-a to ostaje anonimni šum. Kod uskog tokena neposredno prije listinga to postaje trag.
Što čitatelj iz ovoga nosi za idući put?
Tri stvari, nijedna od njih nije savjet što kupiti ili prodati.
1. On-chain znači dokazivo. "Decentralizirano" i "anonimno" nisu sinonimi. Javna knjiga naloga je trajni zapis. Kad netko tvrdi da je perp na DEX-u neuhvatljiv, brka neposredovanost s nevidljivošću.
2. Tajming je podatkovna točka. Najjači dokaz u ovom tipu slučaja nije dobitak, nego sekvenca vremena. Pitanje "kada je pozicija nastala u odnosu na javnu informaciju" mjerljivo je do sekunde. To je princip koji se isplati zapamtiti kod svake sumnjivo dobro tempirane oklade.
3. Veličina dobitka ne odlučuje o težini. Pedeset tisuća dolara je iz perspektive tržišta nula. Iz perspektive optužbe za insider trading presudan je mehanizam, ne iznos.
Što kod ovog tipa događaja pratiti idući put: oslanjaju li se slične optužbe na on-chain dokaze (vremenske žigove, adrese) i hoće li regulatori početi ovaj tip podataka koristiti sustavno, a ne samo u pojedinačnim slučajevima.
Što zasad ne znamo?
Odvojimo dokazivo od vjerojatnog i nepoznatog.
- Dokazano: Optužba je podignuta, imena i pravna kvalifikacija su u optužnici, iznos "više od 50 000 USD po osobi" potječe iz nje (izvor: Cointelegraph).
- Nedokazano: Krivnja. Optužba nije presuda. Kako će slučaj završiti, ne znamo.
- Nepoznato iz javnih izvora: Točne on-chain adrese, konkretni tokeni, veličine pojedinih pozicija ni točni vremenski razmaci između trgovanja i objave nemamo potvrđene iz provjerenih izvora. Ne navodimo ih kako ništa ne bismo domišljali.
Lekcija tjedna dakle ne stoji na detaljima slučaja koje ne znamo. Stoji na jednom provjerljivom principu: pozicija s polugom na javnom on-chain tržištu je zapis s vremenom, a vrijeme je prvi broj koji u takvim slučajevima progovori.