Što se ovaj tjedan zapravo dogodilo?
Tokijska tvrtka Metaplanet provela je operaciju koja na prvi pogled nema smisla. Prema portalu BitHub.pl, u trećem je kvartalu prodala 10 000 bitcoina i potom otkupila 11 000 bitcoina, pri čemu je povratna kupnja bila otprilike 9 % skuplja od izvorne prodaje.
Da je cilj bio profit, to je gubitaški posao. Prodati jeftino i kupiti skuplje točno je suprotno od onoga što radi špekulant. No Metaplanet, prema BitHub.pl, ništa takvo nije ni namjeravao. Smisao je bio dokaz likvidnosti: pokazati rejting agencijama i obvezničkim ulagačima da tvrtka svoj bitcoin u slučaju potrebe doista može pretvoriti u gotovinu i natrag, u velikom obujmu i u realnom vremenu.
Kvartal je tvrtka, prema istom izvoru, zatvorila s 44 000 BTC, što je neto prirast od 1 000 BTC.
Ovo je upravo onaj tip događaja koji se u uobičajenom izvještavanju izgubi između „tvrtka je kupila bitcoin“ i „tvrtka je prodala bitcoin“. U stvarnosti je to lekcija o tome čemu služe korporativne bitcoin bilance i kako se mjeri njihovo zdravlje.
Koji se broj pomaknuo prvi i što znači?
Najvažniji broj ovdje nije cijena bitcoina. To je onih 9 % razlike između prodaje i povratne kupnje (izvor: BitHub.pl, analiza iz ovog tjedna).
Taj broj je cijena dokaza. Metaplanet je u biti platio premiju za to da trećoj strani može demonstrirati funkcionalni ciklus likvidnosti. Drugim riječima: devet posto je račun za demonstraciju, a ne rezultat oklade na smjer tržišta.
Zašto je to važno? Tvrtke koje drže bitcoin u bilanci i istodobno se zadužuju (izdaju obveznice ili povlaštene dionice) suočene su s jednostavnim pitanjem vjerovnika: „Kada bude loše, možete li tu imovinu prodati dovoljno brzo i dovoljno skupo da nas isplatite?“ Odgovor nije izjava u priopćenju za medije. Odgovor je dokaziva transakcija. A ona nešto košta.
Usporedimo to s drugom treasury pričom tjedna. Strategy (nekadašnji MicroStrategy) je, prema BitHub.pl, između 1. i 4. listopada dokupio 334 bitcoina za 28,7 milijuna dolara (prosječno oko 85 839 USD po kovanici) i došao na rekordnih otprilike 848 000 BTC. No u istom je tjednu tvrtka potrošila šesterostruko više, 176,3 milijuna dolara, na povratni otkup vlastitih povlaštenih dionica STRC.
| Tvrtka | Glavni pomak u BTC | Kamo je oteklo najviše novca | Što to signalizira |
|---|---|---|---|
| Metaplanet | prodaja 10 000, kupnja 11 000 (izvor: BitHub.pl) | premija ~9 % za demonstraciju likvidnosti | „znamo bitcoin pretvoriti u gotovinu“ |
| Strategy | kupnja 334 BTC za 28,7 mil. USD (izvor: BitHub.pl) | 176,3 mil. USD na otkup dionica STRC | upravljanje vlastitom kapitalnom strukturom |
Kod obje tvrtke vrijedi ista pouka: naslov govori o bitcoinu, ali presudni novac teče drugamo. Kod Strategyja pao je rekord u držanju, ne u obujmu kupnje, a šesterostruko više otišlo je na otkup dionica. Kod Metaplaneta cilj nije bio sam bitcoin, nego vjerodostojnost bilance.
Što iz toga ponijeti za sljedeći put?
Tri stvari koje možete provjeriti kod svake sljedeće „treasury“ vijesti kada je ugledate.
1. Pitajte čemu transakcija služi, a ne samo što se dogodilo
Prodaja i trenutačna skuplja povratna kupnja izgledaju iracionalno samo dok ne shvatite da svrha nije bila profit. Uvijek tražite svrhu. Je li to kupnja (izgradnja pozicije)? Je li to signal (PR)? Ili je to dokaz sposobnosti (likvidnost za vjerovnike)? Metaplanet je udžbenički primjer treće kategorije.
2. Pratite kamo teče većina novca, a ne kamo pokazuje naslov
Kod Strategyja je šest puta više novca otišlo na otkup dionica nego na kupnju bitcoina (izvor: BitHub.pl). Obujam je informacija. Rekord u stanju nije isto što i rekord u kupnji.
3. Razlikujte držanje i likvidnost
Koliko imovine tvrtka drži jedno je pitanje. Koliko brzo i po kojoj je cijeni može prodati sasvim je drugo. Metaplanet je platio 9 % da pokaže drugi broj. To je razlika između papirnatog bogatstva i upotrebljivog bogatstva.
Za kontekst naših vlastitih podataka: u vrijeme pisanja bitcoin se trgovao oko 83 tisuće dolara (pad od otprilike 1,8 % u 24 sata), naš indikator režima pokazivao je RISK_OFF, a indeks Fear & Greed stajao je na 64. Tok poluge na BTC perpetualima zatvarao se u petominutnom prozoru (CLOSING), otvoreni interes oko 3,3 milijarde dolara, funding 1,4 % godišnje. Nijedan od ovih brojeva ne objašnjava Metaplanet. Tu su samo kao okruženje u kojem se ta operacija odvila. Nisu savjeti ni za što.
Što još ne znamo?
Pošteno razdvojimo dokazivo od vjerojatnog.
- Dokazivo (prema BitHub.pl): Metaplanet je prodao 10 000 BTC i otkupio 11 000, otprilike 9 % skuplje, a kvartal zatvorio s 44 000 BTC. Strategy je dokupio 334 BTC za 28,7 mil. USD i došao na ~848 000 BTC, pri čemu je na otkup STRC otišlo 176,3 mil. USD.
- Vjerojatno, ali neprovjereno u detalje: Da je glavni motiv Metaplaneta bila upravo demonstracija likvidnosti za rejting agencije. BitHub.pl to navodi kao objašnjenje; točne interne dokumente ni konkretne agencije nemamo na raspolaganju.
- Nepoznato: Kako su na tu demonstraciju reagirale konkretne rejting agencije ili vjerovnici, jesu li promijenili ocjenu, i kolika je bila točna realizirana cijena pojedinih tranši prodaje i kupnje. Također ne znamo hoće li Metaplanet sličan potez ponoviti u sljedećim kvartalima.
Ne govorimo nikome što treba učiniti. Govorimo na što gledati kada sljedeći put vidite tvrtku kako radi naizgled besmislen posao sa svojim bitcoinom. Ponekad je ono što izgleda kao gubitak zapravo račun za vjerodostojnost.