Što se točno dogodilo?
Bitcoinski ETF-ovi (burzovno utrživi fondovi koji drže bitcoin za investitore) prošli su tjedan izrazitog odljeva kapitala. Prema serveru BitHub.pl, iz njih je tijekom jednog tjedna odteklo gotovo 400 milijuna dolara, pri čemu je najveći udio u odljevu imao fond iShares Bitcoin Trust (IBIT) tvrtke BlackRock.
To je činjenica uz koju vrijedi podsjetiti na kontekst: IBIT je daleko najveći bitcoinski ETF, pa je logično da se u apsolutnim brojkama pojavljuje na čelu bilo koje ljestvice, bilo da je riječ o priljevima ili odljevima. Vodstvo na tablici gubitaka samo po sebi dakle ne znači da bi se od fonda odvraćali baš njegovi investitori više nego kod konkurencije.
Znači li to da institucionalni kapital bježi iz bitcoina?
Ovdje treba biti oprezan. U istom tjednu u kojem se raspravljalo o odljevu pojavili su se, naime, i kvartalni podaci koji pričaju suprotnu priču, samo za drugo razdoblje.
Investicijska tvrtka Paula Tudora Jonesa (Tudor Investment) prema podnesku SEC-u te izvještajima CoinDesk i CryptoSlate povećala je do 30. lipnja broj izravno držanih dionica IBIT-a za 18,9 %. Konkretno, s 579.083 dionica na 688.529 dionica, dakle za 109.446 dionica.
Cijela je slika ipak složenija. Prema istim izvorima tvrtka je istodobno smanjila obujam call ekvivalenata (instrumenata izvedenih iz rasta cijene) za 85,2 % na 148.000 podložnih dionica, dok su put pozicije pale samo za 1,4 % na 715.000 dionica. Drugim riječima: izravna je izloženost narasla, ali opcijska struktura oko nje se izrazito promijenila. Jednostavno čitanje u stilu "veliki igrač je jednostavno dokupio bitcoin" dakle ne vrijedi.
Slično je i Morgan Stanley prema izvještaju Cointelegrapha povećao svoje iskazano držanje IBIT-a u drugom kvartalu za 23 %, na 16,5 milijuna dionica. Prema istom izvoru rasle su i njegove pozicije u etherskim ETF-ovima te u nekoliko dionica povezanih s kriptotržištem.
Zašto si podaci naizgled proturječe?
Ključ je u vremenu. Riječ je o dvama različitim mjerenim razdobljima.
| Podatak | Razdoblje | Izvor |
|---|---|---|
| Odljev od gotovo 400 mil. USD iz bitcoinskih ETF-ova | posljednji tjedan | BitHub.pl |
| +18,9 % izravnih dionica IBIT-a (Tudor Investment) | stanje na 30. lipnja | CoinDesk, CryptoSlate |
| +23 % dionica IBIT-a (Morgan Stanley) | 2. kvartal | Cointelegraph |
Kvartalni podnesci SEC-u (takozvani 13F) opisuju stanje pozicija na posljednji dan kvartala, dakle na 30. lipnja, i objavljuju se sa zakašnjenjem sredinom kolovoza. Nasuprot tome, tjedni odljev o kojem piše BitHub.pl svježiji je podatak. Zato nije proturječje tvrditi da su institucije u drugom kvartalu dokupljivale i da je u kasnijem tjednu iz fondova otjecao kapital. To su jednostavno dva različita snimka u vremenu.
Kamo dakle kapital otječe? (i što još ne znamo)
Ovo je srž pitanja iz naslova i istodobno mjesto na kojem je potrebna poštenost. Iz provjerenih izvora imamo potvrđeno da je novac iz bitcoinskih ETF-ova u tom tjednu odtekao. No nemamo provjeren, konkretan podatak kamo je točno taj kapital usmjeren. Rotacija u drugu imovinu, jednostavna diverzifikacija ili uzimanje dobiti mogući su tumačenja, a ne dokazane činjenice.
Jedini djelomični trag u našim izvorima jest napomena Cointelegrapha da je Morgan Stanley u drugom kvartalu povećavao ne samo bitcoinske, nego i etherske ETF pozicije te neke kriptodionice. To upućuje na to da kod konkretnih igrača može biti riječ o široj kriptoizloženosti, a ne o odlasku iz klase imovine. To se ipak ne može poopćiti na cijelo tržište.
Na što treba paziti kod ove vrste vijesti
- Apsolutne vs. relativne brojke. Najveći fond obično je na čelu ljestvica priljeva i odljeva samo zbog svoje veličine. To samo po sebi ne govori o snazi uvjerenja investitora.
- Datum mjerenja. Kvartalna 13F izvješća uvijek su pogled unatrag. Ne govore što fond drži danas, nego na posljednji dan kvartala.
- Struktura pozicije, a ne samo broj dionica. Slučaj Tudor Investmenta pokazuje da istodobni rast izravnih dionica i nagli pad call pozicija mijenja ukupnu izloženost više nego što bi to sugerirao jedan redak u tablici.
Charliedesk nijednu od ovih informacija ne iznosi kao preporuku za kupnju ili prodaju. Opisujemo što se dogodilo i što podaci (ne)omogućuju reći.