Što se točno dogodilo?
CoinDesk navodi da su bitcoin kitovi (adrese koje drže velike količine BTC-a) tijekom promatranog tjedna akumulirale bitcoin u vrijednosti od otprilike 1,2 milijarde dolara. U istom razdoblju, prema istom izvoru, u spot bitcoin ETF-ove uteklo je približno 754 milijuna dolara neto kapitala.
To su dva zasebna podatka. Akumulacija na lancu (on-chain) mjeri kretanja između novčanika. Priljevi u ETF-ove mjere kapital koji je preko burzovno trgovanih fondova ušao u regulirane proizvode. Oboje je znak potražnje, ali nije riječ o istoj stvari i ne mogu se bez dodatnog konteksta zbrajati.
Zašto istodobno ne izgleda tako jednoznačno?
Usporedno je izašla vijest koja komplicira sliku. Prema CryptoSlateu, koji se poziva na prijave podnesene kod SEC-a 6. kolovoza, kripto ETF-ovi tvrtke BlackRock (iShares Bitcoin Trust ETF, IBIT, i iShares Ethereum Trust ETF, ETHA) zabilježili su u drugom kvartalu neto pad od 3,5 milijardi dolara iz transakcija s kapitalnim udjelima. Godinu dana ranije ista je stavka rasla za 13,9 milijardi dolara. Godišnji zaokret time iznosi otprilike 17,4 milijarde dolara.
Važan detalj: ova stavka (capital-share) mjeri stvaranje i otkup udjela na razini trusta, dakle doprinose povezane s izdanim udjelima umanjene za isplate povezane s otkupljenim udjelima. Odvojena je od promjena neto imovine trusta uzrokovanih kretanjem cijene. Drugim riječima, ne mjeri uspješnost fonda, nego opseg nastajanja i nestajanja udjela.
Kako to ide zajedno?
Na prvi pogled brojke si proturječe: tjedni priljev od 754 milijuna dolara u spot ETF-ove naspram kvartalnog neto otkupa od 3,5 milijardi dolara kod dva fonda BlackRocka. U stvarnosti svaki podatak mjeri nešto drugo.
| Podatak | Izvor | Vremensko razdoblje | Što mjeri |
|---|---|---|---|
| ~1,2 mlrd. USD akumulacije kitova | CoinDesk | tjedan | kretanja BTC-a između velikih adresa |
| ~754 mil. USD priljeva u ETF-ove | CoinDesk | tjedan | neto kapital u spot BTC ETF-ove |
| 3,5 mlrd. USD neto odljev | CryptoSlate / prijave SEC-a | 2. kvartal | stvaranje minus otkup udjela IBIT-a i ETHA-e |
Tjedni priljev i kvartalno stvaranje/otkup se ne isključuju. Fond može u jednom tjednu imati neto priljev, a ipak za cijeli kvartal iskazati neto odljev. CoinDesk uz to govori o spot BTC ETF-ovima kao o kategoriji, dok se prijave odnose konkretno na dva proizvoda BlackRocka (jedan bitcoin, jedan ethereum).
Kamo kapital teče drugdje?
Širi kontekst dodaje izvještaj CoinSharesa, o kojem je izvijestio The Block: ulozi tokeniziranih stvarnih imovina (RWA, dakle real-world assets, poput obveznica ili trezorskih zapisa prenesenih na blockchain) u platforme za posuđivanje i decentralizirane burze više su se nego utrostručili na godišnjoj razini, s 2,3 milijarde dolara u 2. kvartalu 2025. na 7,4 milijarde dolara u 2. kvartalu 2026. Ostatak DeFi-ja (decentraliziranih financija) se pritom, prema istom izvoru, smanjio za 15 posto.
To upućuje na to da se kapital u ekosustavu preslaguje, a ne da ga jednostavno pridolazi ili nestaje. Izravnu uzročnu vezu između akumulacije kitova, tokova u ETF-ovima i rasta RWA nijedan izvor ipak ne dokazuje.
A ona vijest o SEC-u?
Među izvorima je i tekst Decrypta o tome da je SEC pretplatio globalnu bazu podataka o zapisima o letovima koja pokriva više od milijardu zrakoplovnih karata radi praćenja aktivnosti, vjerojatno bez sudskog naloga. S bitcoin tokovima to tematski nije povezano; navodimo to samo radi cjelovitosti, jer je riječ o jednoj od provjerenih podloga, i iz toga ne izvodimo nikakvu poveznicu s tržištem.
Na što treba paziti kod ovog tipa vijesti
Pri čitanju naslova o "priljevima" i "akumulaciji" ključno je pitati se tri stvari: koje je vremensko razdoblje, koju točno metriku brojka mjeri i odnosi li se na cijelu kategoriju ili na jedan fond. Upravo razlika između tjednog neto priljeva i kvartalnog stvaranja/otkupa udjela pokazuje kako lako dvije korektne brojke mogu izgledati proturječno.
Charliedesk ne daje preporuke za kupnju ni prodaju. Pokazujemo što se dogodilo i što podaci mjere.