Što je Ethena objavila?
Ethena, izdavatelj sintetičkog dolara USDe, 28. kolovoza objavila je da planira dodati u svoju strategiju pokrivanja takozvano basis trgovanje na dioničkim perpetualnim futuresima. Informaciju podudarno navode CryptoSlate, The Defiant i CoinDesk.
Pojasnimo pojmove. USDe je sintetički dolar čija se vrijednost drži oko jednog dolara zahvaljujući zaštitnoj (delta-neutralnoj) strategiji. Basis trgovanje znači istovremeno držanje temeljne imovine i otvaranje suprotne pozicije na futuresima, pri čemu dobit proizlazi iz razlike između spot i futures cijene te iz funding stope (plaćanja koje međusobno izmjenjuju držatelji dugih i kratkih pozicija na perpetualnim, dakle vječnim, futures ugovorima).
Dosad je Ethena tu strategiju provodila uglavnom na kripto tržištima. Sada je želi proširiti na dioničke perpetuale, dakle derivate vezane uz dionice. Upravo odatle dolazi okvir o ciljanju dioničkog tržišta u vrijednosti od otprilike 120 bilijuna dolara, kako ga je nazvao CryptoSlate.
Zašto dionički perpetuali? Gdje su ti viši prinosi?
Razlog je funding. Prema CryptoSlateu, funding stope na dioničkim perpetualima kretale su se posljednjih mjeseci u prosjeku oko 14 % na Hyperliquidu i 17,5 % na Binanceu.
Za usporedbu, isti izvor navodi funding kod Bitcoin perpetuala u prosjeku 2,2 % za ovu godinu (do 11. kolovoza), što je pad s 4,9 % iz prethodne godine. Odatle proizlazi teza o prinosima više od pet puta višima nego kod Bitcoina.
Samo tržište brzo raste. Otvoreni interes (open interest) na dioničkim perpetualima prema CryptoSlateu skočio je na otprilike 6,2 milijarde dolara s manje od 1 milijarde dolara u ožujku.
| Pokazatelj | Vrijednost | Izvor |
|---|---|---|
| Prosječan funding, dionički perp (Hyperliquid) | ~14 % | CryptoSlate |
| Prosječan funding, dionički perp (Binance) | ~17,5 % | CryptoSlate |
| Funding BTC perp (2026. do 11. 8.) | ~2,2 % | CryptoSlate |
| Open interest dionički perp | ~6,2 mlrd. USD (s <1 mlrd. u ožujku) | CryptoSlate |
| Ponuda USDe u optjecaju | ~4,063 mlrd. tokena | The Defiant (Etherscan) |
Koliko je USDe velik danas?
The Defiant se, pozivajući se na Etherscan, navodi ponudu USDe u optjecaju od otprilike 4,063 milijarde tokena. CoinDesk govori o USDe kao o tokenu u vrijednosti od približno 4 milijarde dolara.
CoinDesk ujedno navodi očekivanje Ethene da će perpetuali na stvarnu imovinu (RWA, real-world assets) tijekom 12 do 24 mjeseca nadmašiti kripto derivate u onome što pokriva USDe. To je ambicija za budućnost, a ne gotovo stanje.
Što se istovremeno događa s tokenom ENA?
Odvojeno od strategije pokrivanja USDe, Ethena rješava i svoj governance token ENA. Prema Cointelegraphu, Ethena Foundation predložila je otkup udjela tokena koje drže veliki rani ulagači i predstavila takozvani fee switch, koji bi 95 % neto prihoda protokola usmjeravao u povratne otkupe ENA.
Cointelegraph navodi da je token ENA na tu vijest porastao 10 %. charliedesk ovo ne smatra preporukom za kupnju ni prodaju, riječ je o opisu reakcije tržišta na konkretnu objavu.
Što još nije sigurno?
Ključno upozorenje: prema The Defiantu najavljeni rollout još je tek u planu. Riječ je dakle o najavljenoj namjeri, a ne o pokrenutoj funkciji.
Visoke funding stope su usto promatrani prošli podaci, a ne zajamčeni budući prinos. Funding se mijenja tijekom vremena i može se okrenuti čak i u negativu, što je rizik svake basis strategije. Hoće li se očekivani prijelaz na pokrivanje putem RWA perpetuala tijekom 12 do 24 mjeseca doista ostvariti, zasad je otvoreno pitanje.
Na što kod ovog tipa vijesti obratiti pozornost?
Kod sličnih objava vrijedi pratiti tri stvari: (1) hoće li i kada doći do stvarnog pokretanja i koliki će se volumen doista prebaciti u novu strategiju, (2) kako se razvijaju funding stope na dioničkim perpetualima, jer upravo one određuju prinos, i (3) kako se mijenja ponuda USDe u optjecaju kao signal potražnje. Te brojke svatko može provjeriti kod burzi i on-chain (primjerice putem Etherscana).