Što je Fed predložio?
Američki Federal Reserve (Fed, središnja banka SAD-a) objavio je prijedlog pravila za izdavatelje takozvanih platnih stablecoina koje bi nadzirao. Stablecoin je kriptovaluta vezana uz vrijednost druge imovine, obično američkog dolara, i trebala bi biti u potpunosti pokrivena rezervama.
Jezgra prijedloga je prema portalu CryptoSlate krizno odbrojavanje mjereno u satima. Ako vrijednost rezervi izdavatelja padne ispod vrijednosti tokena koje ima u optjecaju, pokreće se lanac rokova.
Kako to odbrojavanje izgleda korak po korak?
| Korak | Rok prema CryptoSlateu |
|---|---|
| Obavijest Fedu i predaja plana za obnovu potpune pokrivenosti | unutar 24 sata |
| Ako izdavatelj jaz ne zatvori ili mu Fed ne odobri postupak prema planu | mora pokrenuti likvidaciju rezervi i otkup tokena |
| Pokretanje likvidacije | do 17:00 sljedećeg radnog dana |
Fed prema CryptoSlateu navodi da cijeli taj prozor u mnogim slučajevima ispadne manje od 48 sati. Prijedlog ima 392 stranice.
Što je u prijedlogu sporno?
CryptoSlate upozorava na jedan detalj: izdavatelj bi tijekom tog prozora mogao i dalje kovati nove tokene. To je upravo trenutak zbog kojeg se u naslovima govori o riziku likvidacijskog navala. Ako tržište otkrije da je pokrivenost nedostatna i da odbrojavanje teče, može nastati pritisak na masovni otkup, dakle nešto poput navala na banku, samo stlačeno u dva dana.
Napominjemo da sama riječ naval (run) u ovoj fazi opisuje scenarij, ne dokazan događaj. Nikakav takav naval još se nije dogodio jer je riječ o prijedlogu u fazi primjedbi.
U kojem pravnom okviru to nastaje?
Prema Cointelegraphu Fed je zatražio primjedbe na dva prijedloga za izdavatelje stablecoina u okviru zakona GENIUS Act. Cointelegraph istodobno navodi da američke regulatorne agencije nisu stigle na vrijeme izraditi pravila prema tom zakonu, i to godinu dana nakon što je zakon potpisan. Riječ je dakle o pravilima koja dolaze sa zakašnjenjem u odnosu na izvorni raspored.
Kako se to razlikuje od zbivanja u Europi?
Paralelno stablecoinima se bavi i Europa, ali drugom polugom. Prema portalu The Defiant, European Banking Authority (EBA, Europsko nadzorno tijelo za bankarstvo) predložila je u odgovoru Europskoj komisiji od 24. rujna zabranu da pružatelji kriptousluga u EU-u posreduju ili omogućuju pozajmljivanje i uzimanje na zajam stablecoina koji nemaju autorizaciju prema uredbi MiCA (Markets in Crypto-Assets, europski okvir za kripto).
Razlika je u kutu gledanja. Američki prijedlog cilja na krizno ponašanje izdavatelja i njegove rezerve. Europski prijedlog cilja na to što s neautoriziranim stablecoinima smiju činiti posrednici na tržištu. Oboje je zasad u fazi prijedloga i primjedbi.
Gdje je danas tržište stablecoina u svemu tome?
Regulacija dolazi u okruženje u kojem se za dominaciju bore Tether (USDT) i USDC tvrtke Circle. Prema CoinDesku, petogodišnji ugovor Circlea s Binanceom mogao bi ojačati doseg USDC-a na tržištima u nastajanju, iako analitičari za CoinDesk dodaju da se likvidnosna prednost Tethera teško briše. To je kontekst, ne posljedica predloženih pravila: povezanost između konkretnog prijedloga Feda i tog ugovora izvori ne dokumentiraju.
Na što treba paziti kod ovakve vrste vijesti?
- Riječ je o prijedlogu, ne o važećem pravilu. Tekst prolazi kroz postupak primjedbi i može se promijeniti.
- Detalj o mogućnosti daljnjeg kovanja tokena tijekom kriznog prozora stvar je prijedloga, ne dokazanog učinka na tržište.
- Rok "48 sati" procjena je Feda za mnoge slučajeve, ne fiksan univerzalan rok.
- Pratiti se može konačan tekst pravila, ishod primjedbi te hoće li se slična krizna logika pojaviti i u europskim propisima.