Što je funding rate u jednoj rečenici?
Funding rate je periodično plaćanje koje si međusobno šalju držatelji long i short pozicija na perpetual futuresima (vječnim futures ugovorima bez datuma isteka), kako bi cijena ugovora ostala blizu spot cijene.
Ključ cijele lekcije: funding rate mjeri pozicioniranje (tko je u poluzi i na kojoj strani), a ne smjer (kamo će cijena stvarno ići).
Što je točno taj broj?
Perpetual futuresi nemaju istek, pa ne postoji trenutak u kojem bi se cijena ugovora morala poravnati sa spotom. Funding rate je mehanizam koji to rješava umjetno.
Kad je funding rate pozitivan, longovi plaćaju shortovima. Kad je negativan, shortovi plaćaju longovima. Plaćanje se odvija u pravilnim intervalima (na većini burza svakih 8 sati).
Naša živa vrijednost za BTC bila je +1,37 % p.a., očitana u 15:30 (izvor: syndicate). Ono "p.a." znači da je to anualizirana stopa, dakle preračunata na godišnji tempo. Samo pojedinačno plaćanje za 8 sati je zato mnogo manji broj: 1,37 % raspoređeno na otprilike 1.095 osmosatnih perioda godišnje ispada reda veličine tisućinki postotka po jednoj isplati.
Što nam +1,37 % p.a. konkretno govori: longovi na BTC upravo plaćaju shortovima, ali samo vrlo blago. To je pozitivan broj, pa prevladava spremnost plaćanja za dugu poziciju, no toliko mala da ni o kakvom zaoštrenom stanju tržišta ne govorimo.
Što čini funding rate visokim?
Funding rate raste kad se cijena perpetual ugovora trguje više od spota. To se događa kad je potražnja za long pozicijama u poluzi jača od potražnje za short pozicijama. Da bi se razlika (basis) potisnula natrag, sustav poskupljuje držanje longa tako što longove tjera da plaćaju shortovima.
Pojednostavljena slika:
| Situacija | Cijena perpetuala vs. spot | Funding rate | Tko plaća kome |
|---|---|---|---|
| Jaka potražnja za longom | Perpetual iznad spota | Pozitivan | Longovi plaćaju shortovima |
| Ravnoteža | Perpetual kod spota | Blizu nule | Gotovo nitko nikome |
| Jaka potražnja za shortom | Perpetual ispod spota | Negativan | Shortovi plaćaju longovima |
Visok pozitivan funding dakle ne znači "tržište je zdravo" niti "cijena će rasti". Znači da puno kapitala u poluzi sjedi na long strani i spremno je za to plaćati. To je opis prenapučenosti jedne strane, a ne predviđanje.
Zašto to pokazuje pozicioniranje, a ne smjer?
Ovo je srž cijele lekcije. Funding rate je cijena za držanje pozicije, a ne signal o budućoj cijeni.
Zamislite ekstremno visok pozitivan funding. Govori vam da je long strana prenapučena i da za to plaća premiju. Povijesno je prenapučena strana ranjiva: dovoljan je manji pokret protiv nje pa se počnu likvidirati pozicije u poluzi, što pokret pojačava. Ali hoće li i kada do toga doći, funding rate ne govori. Prenapučeni long može izdržati dugo i cijena može i dalje rasti.
Zato na funding rate gledamo kao na termometar raspoloženja u poluzi, a ne kao na kompas. Pokazuje gdje je koncentracija rizika, ne u kojem će se smjeru taj rizik isprazniti.
Naših aktualnih +1,37 % p.a. za BTC iz te je perspektive gotovo neutralno. Tržište je blago nagnuto na long stranu, ali bez napetosti koja bi se mogla opisati kao zaoštrena.
Kako broj čitati u praksi?
Tri stvari koje broju daju smisao:
- Predznak. Pozitivan = longovi plaćaju, negativan = shortovi plaćaju. Odgovara na pitanje koja je strana trenutačno prenapučena.
- Veličina. Blizu nule = mirno pozicioniranje. Što dalje od nule, to je zaoštrenije nagnuće i to je skuplje držati prenapučenu stranu.
- Jedinica. Pazite je li broj za 8 sati ili anualiziran (p.a.). Ista stvarnost izgleda kao sićušan broj ili kao veliki postotak, ovisno o tome kako se preračuna. Naša vrijednost navedena je kao p.a.
Što biste sada trebali znati, a što ostaje neizvjesno?
Nakon ove lekcije trebali biste znati:
- objasniti zašto perpetual futuresi trebaju funding rate,
- pročitati predznak i veličinu i reći koja je strana prenapučena,
- razlikovati anualiziranu stopu (p.a.) od plaćanja za jedan interval,
- i, što je najvažnije, ne brkati pozicioniranje sa smjerom.
Što funding rate neće reći: kamo će cijena ići, kada će se prenapučena strana isprazniti i hoće li uopće. To ostaje neizvjesno uvijek, bez obzira na to koliko ekstreman broj upravo vidite.
Detaljnu definiciju i način na koji stopu evidentiramo naći ćete u našem pojmovniku pod natuknicom funding-rate.