Što je knjiga naloga i zašto je važna?
Knjiga naloga (order book) je popis svih čekajućih naloga za kupnju i prodaju na jednoj burzi za jedan par, primjerice BTC/EUR. Nalozi za kupnju (bidovi) čekaju ispod trenutne cijene, nalozi za prodaju (askovi) iznad nje. Objašnjenje osnovnih pojmova imamo u našem pojmovniku pod natuknicom "order-book".
Zašto se time baviti? Zato što je cijena koju vidite na grafu samo posljednji zaključeni posao. Ne govori vam koliko toga možete kupiti ili prodati po sličnoj cijeni. To vam kažu tek dubina i spread.
Što je spread i kako ga izračunati?
Spread je razlika između najboljeg bida (najviša cijena po kojoj netko želi kupiti) i najboljeg aska (najniža cijena po kojoj netko želi prodati).
Konkretan primjer. Recimo da vidite:
| Strana | Cijena | Količina |
|---|---|---|
| Najbolji ask | 100,05 EUR | 3 komada |
| Najbolji bid | 100,00 EUR | 4 komada |
Spread je 100,05 - 100,00 = 0,05 EUR, dakle 0,05 % cijene. To je uzak spread. Znači da ako kupite po asku i odmah prodate po bidu, na toj razlici gubite 0,05 %. To je vaša trenutna cijena za likvidnost.
Što je spread širi, to je skuplje trgovati odmah. Na slabo likvidnim parovima spread može mirno biti 1 % pa i više.
Što je dubina i po čemu se razlikuje od spreada?
Spread se odnosi samo na najbolju cijenu na obje strane. Dubina (depth) govori koliko volumena čeka iza tih najboljih cijena, dakle koliko daleko seže knjiga.
Pogledajmo potpuniji primjer prodajne strane (askovi):
| Cijena (ask) | Količina na razini | Kumulativna količina |
|---|---|---|
| 100,05 EUR | 3 | 3 |
| 100,10 EUR | 5 | 8 |
| 100,20 EUR | 10 | 18 |
| 100,50 EUR | 40 | 58 |
Kumulativna količina je zbroj svega što je dostupno do zadane cijene. Kada pogledate taj stupac, vidite koliko toga možete kupiti prije nego što se cijena pomakne na određenu razinu.
Kako prepoznati hoće li tržište podnijeti moj nalog?
Ovdje se dubina i spread spajaju u jedan broj: klizanje (slippage). Klizanje je razlika između cijene koju ste očekivali i prosječne cijene koju stvarno dobijete, jer vaš nalog "pojede" nekoliko razina knjige.
Ostanimo kod gornje tablice i recimo da tržišnim nalogom želite kupiti 10 komada.
- 3 komada kupujete po 100,05 EUR
- 5 komada po 100,10 EUR
- preostala 2 komada po 100,20 EUR
Izmjerimo to. Platit ćete (3 × 100,05) + (5 × 100,10) + (2 × 100,20) = 300,15 + 500,50 + 200,40 = 1001,05 EUR za 10 komada. Prosječna cijena je 100,105 EUR.
U odnosu na najbolji ask (100,05 EUR) platili ste 0,055 % više. To je vaše klizanje. Mali nalog se izgubio u dubini, tržište ga je bez problema podnijelo.
A sada obrnuta situacija. Kada biste htjeli kupiti 58 komada, posljednji komadi išli bi po 100,50 EUR, dakle skoro 0,45 % iznad najboljeg aska. Ista knjiga, mnogo veći nalog, mnogo veće klizanje. Tržište ga i dalje podnosi, ali uz cijenu.
Koliko dubine je "dovoljno"?
Na to pitanje ne postoji jedan univerzalan broj i ne želimo ga izmišljati. "Dovoljno" dubine uvijek je relativno u odnosu na veličinu naloga o kojem razmišljate te na to koje klizanje ste spremni prihvatiti.
Koristan način gledanja je omjer: koliko je velik moj nalog u odnosu na kumulativnu količinu do određene cjenovne udaljenosti (recimo do 0,5 % od srednje cijene). Ako vaš nalog proguta većinu likvidnosti u tom pojasu, računajte s velikim klizanjem. Ako je to djelić, tržište će ga vjerojatno upiti bez povika.
Važna napomena: knjiga naloga pokazuje samo ono što je vidljivo sada. Nevidljiva likvidnost (skriveni i ledenjački nalozi) te nestajuća likvidnost (nalozi koji nestanu u trenutku kada tržište počne padati) znače da stvarno klizanje može biti drukčije od onog koji izračunate iz trenutne snimke knjige.
Što ponijeti iz ovoga?
Nakon ove lekcije trebali biste znati:
- Pročitati spread i izraziti ga u postotku cijene, a ne samo u apsolutnim brojevima.
- Prepoznati razliku između najbolje cijene (spread) i onoga što je iza nje (dubina).
- Procijeniti klizanje tako da nalog "prođete" kroz knjigu razinu po razinu i izračunate prosječnu cijenu.
- Procijeniti veličinu svog naloga u odnosu na dubinu, umjesto da gledate samo posljednju cijenu na grafu.
Što ostaje neizvjesno?
Knjiga naloga je fotografija jednog trenutka na jednoj burzi. Ne govori vam kako će se knjiga promijeniti u sekundi kada pošaljete nalog, koliko je likvidnosti skriveno, ni što se događa na drugim burzama i u agregiranoj likvidnosti. Izračun klizanja iz trenutne snimke stoga je procjena, a ne sigurnost. Opisujemo kako mehanika funkcionira; ne govorimo čime biste trebali trgovati ni kada.