Što se upravo dogodilo?
Prema poslužitelju CryptoSlate, od 22. listopada za prodaju postaje prihvatljivo približno 1,3 milijarde dionica tvrtke SpaceX. Pri zatvaranju cijene od 147,89 USD od 20. listopada to odgovara vrijednosti od otprilike 194,3 milijarde dolara.
Tjedan dana prije ovog otključavanja (engleski "share unlock", odnosno trenutak kada dosad vezane dionice mogu ući na tržište) Aave Labs predložio je prihvaćanje tokeniziranih dionica SpaceX-a, kojima se trguje pod oznakom SPCXc, kao kolaterala na svom V4 Equities Hubu izgrađenom na mreži Base. Savjetnik Aavea za rizik, tvrtka LlamaRisk, prema CryptoSlateu objavio je svoju ocjenu ovog uvrštenja.
Tokenizirana dionica je token na blockchainu koji treba predstavljati pravo na stvarnu dionicu. Kolateral (collateral) je imovina koju korisnik zaključa kako bi mogao posuditi drugu imovinu.
Zašto je otključavanje dionica važno za kolateral?
Srž problema je likvidnost temeljne imovine. SpaceX je privatna tvrtka čije se dionice dosad nisu slobodno trgovale na javnom tržištu. Ako se token SPCXc oslanja na dionice koje su donedavno bile vezane, tada cijena i prodajnost tokena ovise o tome kako će se otključani obujam stvarno trgovati.
Protokol za posuđivanje mora pri padu vrijednosti kolaterala likvidirati pozicije. To funkcionira samo kada postoji dovoljno duboko tržište na kojem se temeljna imovina može brzo prodati po cijeni bliskoj oracle cijeni. Kod imovine koja je upravo prošla kroz masivno otključavanje i čija je tržišna struktura nova, taj je uvjet neizvjestan.
Charliedesk ne izvodi zaključak da će do problema doći. Konstatiramo da je otključavanje ovako velikog obujma upravo onaj tip događaja zbog kojeg savjetnici za rizik poput LlamaRiska testiraju scenarije likvidacije i procjenjuju limite za kolateral.
Nije to izolirani korak, pritisak na tokenizirane dionice raste
Aave nije jedini. Prema objavi od 21. listopada, Binance će uvrstiti pet tokeniziranih vrijednosnih papira bStocks kao kolateralnu imovinu. Tokenizirane dionice tako se iz rubne ideje pomiču u ulogu kolaterala na velikim platformama.
S druge strane, međutim, raste broj prigovora samih izdavatelja dionica. Prema poslužitelju Decrypt, broj tvrtki koje su se usprotivile trgovanju svojim dionicama na planiranoj tokeniziranoj burzi OKX-ICE porastao je s devet na šesnaest tijekom četiri dana. Među onima koji prigovaraju su Microsoft, Alphabet i Goldman Sachs.
Andrew Cuomo, bivši guverner države New York i supredsjednik joint venturea između burze OKX i Intercontinental Exchange (ICE), prema CoinDesku je ove prigovore označio kao "prirodnu reakciju". Prema njemu, moglo se očekivati da će tvrtke zauzeti iščekivački stav.
Tablica: što znamo i odakle
| Činjenica | Izvor |
|---|---|
| ~1,3 mlrd. dionica SpaceX-a prihvatljivo za prodaju od 22. listopada, ~194,3 mlrd. USD | CryptoSlate |
| Aave Labs predložio SPCXc kao kolateral na V4 Equities Hub (Base) | CryptoSlate |
| LlamaRisk objavio ocjenu uvrštenja | CryptoSlate |
| Binance uvrštava 5 bStocks kao kolateral (21. listopada) | Binance |
| 16 tvrtki (uklj. Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs) protiv OKX-ICE | Decrypt |
| Cuomo: prigovori su "prirodna reakcija" | CoinDesk |
Na što kod ovakvog tipa situacije obratiti pozornost?
- Stvarnu likvidnost nakon otključavanja: koliko je duboko i stabilno tržište dionica SpaceX-a nakon što se otvorio veliki obujam.
- Parametre kolaterala: kakve limite, umanjenja (haircuts) i oracle rješenja Aave na kraju postavi prema preporukama LlamaRiska.
- Stav izdavatelja: hoće li popis tvrtki koje prigovaraju kod OKX-ICE dalje rasti i hoće li se slični prigovori pojaviti i prema drugim platformama.
Što zasad ne znamo: hoće li SPCXc na Aaveu stvarno biti odobren, koji će konkretni limiti vrijediti i kako će se otključani obujam dionica SpaceX-a odraziti na cijeni. Te točke objavljeni izvori ne navode.