Što se točno dogodilo?
Strategy, treasury tvrtka ranije poznata kao MicroStrategy, objavila je za drugo tromjesečje neto gubitak od 8,22 milijarde dolara. Prije godinu dana za isto je razdoblje pritom prijavila dobit od 10,02 milijarde dolara. To proizlazi iz izvještaja CryptoSlatea i The Blocka.
Gotovo cijeli obrat pripisuje se jednoj jedinoj stavci: gubitku od 8,32 milijarde dolara na digitalnoj imovini. Drugim riječima, riječ je prvenstveno o revalorizaciji bitcoin pozicije, a ne o padu operativnog poslovanja.
Bitcoin (BTC) bio je prema The Blocku na kraju drugog tromjesečja otprilike 40 % niže nego na kraju prethodne godine. To je srž cijelog gubitka, jer Strategy drži velik dio svoje vrijednosti upravo u BTC-u.
Zašto gubitak ne znači da je tvrtka prodala bitcoin u velikom obimu?
Ovdje treba razdvojiti dvije stvari. Većina prijavljenog gubitka je nerealizirana, dakle knjigovodstvena revalorizacija bitcoina u portfelju prema aktualnoj tržišnoj cijeni. To nije isto što i stvarna prodaja.
Zanimljivo je pritom da su prema The Blocku bitcoin držanja tvrtke tijekom tromjesečja porasla za 11 %. Knjigovodstveni gubitak iz revalorizacije i rast broja držanih kovanica dakle mogu postojati jedan uz drugi: cijena je pala, ali obujam coina se povećao.
Cointelegraph istovremeno navodi da je Strategy izgradila gotovinsku rezervu od 3,75 milijardi dolara za potporu isplatama preferencijalnih dionica, i to nakon pokretanja svog programa monetizacije bitcoina. Upravo je ta rezerva ključna za razumijevanje onoga što Saylor sada rješava.
Što je STRC i zašto je rujan važan?
STRC je preferencijalna dionica Strategyja, dakle instrument koji tvrtki omogućuje prikupljanje kapitala uz istovremeno obećanje imateljima o redovitim isplatama (dividendi). Taj je kanal dio financiranja na kojem počiva ambiciozan cilj tvrtke: prema CryptoSlateu Strategy želi tijekom sedam godina udvostručiti količinu bitcoina koja pripada jednoj dionici MSTR.
Problem je što taj motor financiranja prema izvještaju zapinje. CryptoSlate opisuje da je Strategy postavila cilj do rujna za oživljavanje STRC-a, kako bi ponovno pokrenula financiranje koje stoji iza bitcoin strategije.
Ukratko: tvrtka treba da instrument za prikupljanje kapitala funkcionira, jer iz njega financira i kupnje bitcoina i isplate ulagačima u preferencijalne dionice.
Kako se to uklapa u širi tržišni kontekst?
Strategy nije jedina tvrtka vezana uz kripto koja je u ovom izvještajnom razdoblju pokazala slabije brojke. Decrypt u pregledu tržišta spominje da je i Coinbase prijavio iznenađujući gubitak, jer je trgovinska aktivnost oslabila, te da je bitcoin ujutro bio u crvenim brojkama unatoč priljevu od 233 milijuna dolara u ETF prethodni dan.
To upućuje na okruženje slabije cijene i slabijeg trgovanja, u kojem tvrtke s velikom izloženošću prema BTC-u dolaze pod pritisak. Izravnu uzročnu povezanost između tih događaja izvori pak ne dokazuju, radi se prije o kontekstu istog tržišnog razdoblja.
Što ostaje neizvjesno?
Izvori opisuju plan i cilj, a ne rezultat. Nije potvrđeno hoće li se STRC do rujna doista uspjeti oživjeti, niti kako će točno izgledati eventualna prodaja bitcoina, ako bi je tvrtka poduzela zbog isplata.
Čitatelji bi trebali obratiti pozornost na tri stvari koje se kasnije mogu provjeriti: hoće li Strategy STRC do rujna doista pokrenuti, kako će se razvijati gotovinska rezerva od 3,75 milijardi dolara namijenjena isplatama, te hoće li broj držanih bitcoina i dalje rasti ili početi padati. To su konkretne, mjerljive točke na kojima će se vidjeti funkcionira li plan.
Ovo nije investicijska preporuka. To je opis onoga što je tvrtka prijavila i onoga što je sama sebi zadala.