Što se zapravo dogodilo?
Tvrtka Strategy (ranije MicroStrategy) objavila je 9. studenog prijavu koja otkriva dvije paralelne operacije tijekom tjedna od 2. do 8. studenog. Prva je poznata i ponavlja se iz tjedna u tjedan: kupnja bitcoina. Tvrtka je nabavila 1.036 BTC za 81,9 milijuna dolara, dakle u prosjeku za 79.012 dolara po jednom bitcoinu. Riječ je o drugoj uzastopnoj tjednoj kupnji, kako pozivajući se na Decrypt navode Kryptonovinky.cz i Kryptonovinky.sk.
Druga operacija je ona kojoj se posvećuje manje pozornosti i koju je istaknuo portal CryptoSlate: prema prijavi, Strategy je u istom tjednu na otkup svojih povlaštenih dionica serije STRC utrošila više od dvostruke sume u odnosu na ono što je dala za bitcoin. Drugim riječima, tvrtka čiji identitet počiva na gomilanju bitcoina potrošila je tog tjedna više novca na kupnju vlastitih vrijednosnih papira nego na sam bitcoin.
Koliko bitcoina Strategy sada drži?
Nakon posljednje kupnje Strategy drži ukupno 850.364 BTC. Taj podatak o ukupnim zalihama jednako navode Kryptomagazín.cz te Kryptonovinky.cz i Kryptonovinky.sk (potonje dvije uz poziv na Decrypt). Prema Kryptomagazínu, 850.364 BTC odgovara više od 4 % maksimalne ponude bitcoina (granica od 21 milijuna kovanica, koja će biti dosegnuta tek oko 2140. godine).
Ukupnu nabavnu vrijednost portfelja i iz nje proizlazeću prosječnu cijenu izravno navodi Kryptonovinky.cz: zalihe su tvrtku ukupno stajale 64,16 milijardi dolara, što odgovara otprilike 75.456 dolara po jednom bitcoinu. Ta prosječna cijena je pritom izračun koji se može provjeriti (64,16 mlrd. USD podijeljeno s 850.364 BTC izlazi otprilike na 75.456 USD po komadu).
| Pokazatelj | Vrijednost | Izvor |
|---|---|---|
| Kupnja za tjedan (od 2. do 8. studenog) | 1.036 BTC | Kryptonovinky.cz / .sk, Decrypt |
| Cijena kupnje | 81,9 mil. USD | Kryptonovinky.cz / .sk, Decrypt |
| Prosječna cijena tjedne kupnje | 79.012 USD / BTC | Kryptonovinky.cz / .sk, Decrypt |
| Ukupne zalihe | 850.364 BTC | Kryptomagazín.cz, Kryptonovinky.cz / .sk |
| Ukupni trošak zaliha | 64,16 mlrd. USD | Kryptonovinky.cz |
| Prosječna nabavna cijena cijelog portfelja | oko 75.456 USD / BTC | Kryptonovinky.cz (izračun) |
Zašto je zaliha "pod vodom"?
Kryptonovinky.cz i Kryptonovinky.sk opisuju poziciju Strategyja kao gubitašku, dakle "pod vodom". Razlog je jednostavan: prosječna nabavna cijena cijelog portfelja prema Kryptonovinky.cz kreće se otprilike na 75.456 dolara po bitcoinu, a posljednje kupnje provedene su čak po višem prosjeku (79.012 dolara). Kada se tržišna cijena bitcoina kreće ispod te razine, vrijednost rezervi je knjigovodstveno u minusu u odnosu na ono što je tvrtka za njih platila.
Potrebno je razlikovati dvije stvari. "Pod vodom" u ovom kontekstu znači nerealizirani gubitak na poziciji u odnosu na nabavnu cijenu. To automatski ne znači da tvrtka prodaje ili da mora prodavati. Hoće li i kada do toga doći, iz prijave ne proizlazi.
Što znači otkup STRC i zašto je to važno?
STRC je jedna od serija povlaštenih dionica koje je Strategy izdala kao instrument financiranja. Povlaštene dionice su vrijednosni papir koji stoji između duga i obične dionice: njihovi imatelji obično imaju prioritetno pravo na isplate, ali tipično ne glasuju kao obični dioničari. Otkup znači da tvrtka te vlastite papire povlači s tržišta.
Prema CryptoSlateu, prijava istovremeno pokazuje da su kupnje bitcoina bile financirane iz prihoda od prodaje običnih dionica, dok je paralelno tekao spomenuti opsežniji otkup STRC. To je ključan detalj: stroj za financiranje Strategyja funkcionira u oba smjera. Tvrtka izdaje i prodaje jedne vrijednosne papire kako bi kupovala bitcoin, a istovremeno otkupljuje druge.
Što iz prijave zasad nije jasno?
Iz dostupnih izvora ne proizlazi točan dolarski iznos utrošen na otkup STRC. Znamo samo da je prema CryptoSlateu bio više od dvostruko veći od 81,9 milijuna dolara potrošenih na bitcoin, dakle otprilike iznad 164 milijuna dolara, no konkretan broj ni količinu otkupljenih dionica izvori ne navode.
Jednako tako iz tih izvora nije jasno koja je bila motivacija iza opsežnijeg otkupa STRC u danom tjednu, niti kako će se ta operacija odraziti na kapitalnu strukturu tvrtke u duljem horizontu. To su stvari koje bi preciznije pokazale daljnje prijave i kvartalna izvješća.
Na što kod ovog tipa priče treba paziti?
Nije riječ o investicijskoj preporuci, nego o promatranju obrasca. Kod tvrtki tipa bitcoin treasury (tvrtke koje drže bitcoin kao glavnu rezervnu imovinu) vrijedi pratiti tri stvari odjednom: koliko bitcoina pridolazi, po kojoj prosječnoj cijeni i kako se financira poslovanje oko toga (izdavanje dionica, povlaštene dionice, njihovi otkupi). Tjedan u kojem tvrtka potroši više na vlastite vrijednosne papire nego na imovinu koja je definira upravo je ona vrsta detalja koja se u naslovima o rekordnim zalihama gubi.
charliedesk si ovu poziciju bilježi: prosječna nabavna cijena portfelja oko 75.456 dolara po bitcoinu provjerljiva je referentna točka. Hoće li pozicija u budućnosti biti knjigovodstveno u plusu ili u minusu, može se u svakom trenutku provjeriti u odnosu na tržišnu cijenu.