Što se dogodilo?
Dvije zasebne priče iz istog segmenta (tokenizacija stvarnih aktiva) pokazuju u istom tjednu istu pukotinu: obujmi rastu, monetizacija zaostaje.
Prva je Securitize, platforma koja izdaje i upravlja tokeniziranim vrijednosnim papirima. Prema njezinim rezultatima za drugi kvartal, koje je opisao CryptoSlate, brojke o rastu izgledaju impresivno, ali račun dobiti i gubitka ne.
Druga je Ether.fi, izvorno platforma za likvidni staking na Ethereumu, koja prema The Blocku, Decryptu i The Defiantu dodaje trgovanje tokeniziranim dionicama, metalima, fiat račune i zajmove pokrivene portfeljem preko protokola Aave. Cilj je privući širu, manje "kripto" publiku.
Kako izgledaju brojke Securitizea?
Prema CryptoSlateu Securitize za drugi kvartal navodi sljedeće:
| Pokazatelj | Vrijednost | Promjena |
|---|---|---|
| Prosječna tokenizirana aktiva pod upravljanjem | 4,3 mlrd. USD | +16 % na godišnjoj razini |
| Ukupni obujam transakcija | 5,3 mlrd. USD | +147 % |
| Prihodi | 14,4 mil. USD | -5 % |
| Neto gubitak | 21,7 mil. USD | - |
| Troškovi | nije naveden u apsolutnom iznosu | +56 % |
Drugim riječima: kroz sustav je proteklo znatno više vrijednosti, ali prihod iz toga nije uslijedio. Obujam transakcija skočio je za 147 %, dok su prihodi pali. Troškovi su prema naslovu i sažetku CryptoSlatea porasli za 56 %, što zajedno s padom prihoda objašnjava neto gubitak.
Tokenizirana aktiva pod upravljanjem (AUM) stvarna su aktiva, primjerice fondovi ili obveznice, pretvorena u tokene na blockchainu. Obujam transakcija mjeri vrijednost koja se prebaci preko platforme, a ne prihod platforme.
Zašto obujam ne znači prihod?
Ovo je srž cijele priče. Visok obujam transakcija i rastući AUM ne znače automatski veće prihode. Naknade za tokenizirane proizvode obično su tanke, a dio obujma može biti niskomaržni ili interni. Točnu raspodjelu, koliko od 5,3 milijarde USD generira koju naknadu, javni sažetak koji imamo na raspolaganju ne navodi. To je otvoreno pitanje.
Jednako tako iz dostupnih izvora ne znamo što točno čini onih 56 % rasta troškova (radi li se o ekspanziji, kadru, tehnologiji ili jednokratnim stavkama). To si ne dopuštamo domišljati.
Kamo cilja Ether.fi?
Drugi izvor teme je Ether.fi. Prema The Blocku, Decryptu i The Defiantu tvrtka u okviru tzv. ljetnog izdanja (Summer release), najavljenog u četvrtak, u aplikaciju dodaje:
- trgovanje tokeniziranim dionicama i metalima,
- zajmove pokrivene cijelim portfeljem preko Aavea,
- fiat račune i globalne fiat prijenose.
Ether.fi je prema The Blocku sama opisala novu aplikaciju kao "manje kripto-forward" i usmjerenu na "mnogo širu publiku". The Defiant to uokviruje kao pomak protokola za likvidni staking prema maloprodajnim bankarskim proizvodima, dakle prema modelu "neobanke".
Koja je zajednička nit?
Oba slučaja pokazuju isti trend s različitih strana. Securitize dokazuje da tokenizacija zna generirati velike obujme, ali zasad ne i odgovarajuću dobit. Ether.fi pak računa na to da će tokenizirana aktiva funkcionirati kao mamac za obične maloprodajne korisnike, a ne samo za kripto zaljubljenike.
Spojnica je pitanje monetizacije: može li tokenizacija stvarnih aktiva zaraditi, ili će ostati primarno način da se poveća obujam i baza korisnika? Izvori koje imamo na to zasad ne daju odgovor.
Što pratiti kod ovog tipa priče?
Ovo nije preporuka za kupnju ni prodaju bilo čega. To su pokazatelji prema kojima se ovaj tip razvoja može provjeravati kroz vrijeme:
- Omjer prihoda prema obujmu. Ako obujam transakcija raste za desetke do stotine posto, ali prihodi stagniraju ili padaju, marža na naknadama se stanjuje.
- Struktura troškova. Jednokratni rast troškova zbog ekspanzije nešto je drugo od trajno viših operativnih troškova.
- Zadržavanje maloprodajnih korisnika. Kod proizvoda poput Ether.fi ključno će biti hoće li "manje kripto" pristup zaista privući i zadržati širu publiku.
Kada budu dostupni daljnji kvartalni rezultati i podaci o korištenju novih Ether.fi proizvoda, moći će se današnji snimak izravno usporediti.