Što se zapravo dogodilo?
Zakon GENIUS Act, koji u SAD-u stvara savezni okvir za stablecoine, potpisao je predsjednik Donald Trump 18. srpnja 2025. (CryptoSlate). Godinu dana kasnije regulatori nisu stigli u roku napisati konačna provedbena pravila (The Block). Kašnjenje ipak ne odgađa samo stupanje zakona na snagu: ono je prema The Blocku određeno za 18. siječnja 2027., a okvir bi trebao biti u potpunosti na snazi do srpnja 2028. (CoinDesk).
Drugim riječima: pravila još nisu gotova, ali sat već otkucava. Tako je nastao stisnut vremenski okvir u kojem i regulatori i izdavatelji stablecoina moraju stići obaviti puno posla (The Block).
Stablecoin je kriptoimovina vezana uz vrijednost druge valute, tipično američkog dolara. GENIUS Act za takve coine uvodi zahtjeve poput pokrića rezervama u omjeru jedan naprema jedan likvidnom imovinom, prava na otkup i mjesečnog objavljivanja rezervi (CryptoSlate).
Zašto je pozicija USDT-a ugrožena?
Tether sa svojim tokenom USDT najveći je igrač na tržištu. Prema CryptoSlateu ukupno tržište stablecoina drži otprilike 310 milijardi dolara, od čega na USDT otpada otprilike 184 milijarde, a na USDC približno 73 milijarde.
Naslov na ovu temu (CoinDesk) govori o "dvogodišnjem odbrojavanju" koje ugrožava položaj USDT-a na američkim kripto platformama. Logika je sljedeća: čim zakon u potpunosti stupi na snagu, američke platforme moći će nuditi samo stablecoine koji zadovoljavaju novi savezni okvir. Hoće li i kako USDT ispuniti te uvjete, iz provjerenih izvora zasad jednoznačno ne proizlazi. To je ključna nepoznanica.
Koliko je veliko i koliko brzo tržište koje treba regulirati?
Regulacija dolazi u okruženje koje je raslo brže od pravila. Prema CryptoSlateu istraživači američkog Feda izmjerili su kapitalizaciju stablecoina 6. travnja na 317 milijardi dolara, što je rast od više od 50 % u odnosu na početak 2025. Obujam transakcija stablecoina na Ethereumu prema istom izvoru je od donošenja zakona porastao za 50 %.
| Podatak | Vrijednost | Izvor |
|---|---|---|
| Ukupno tržište stablecoina | ~310 mlrd. USD | CryptoSlate |
| USDT | ~184 mlrd. USD | CryptoSlate |
| USDC | ~73 mlrd. USD | CryptoSlate |
| Kapitalizacija prema Fedu (6. 4.) | 317 mlrd. USD | CryptoSlate |
| Potpis zakona | 18. 7. 2025. | CryptoSlate |
| Stupanje na snagu | 18. 1. 2027. | The Block |
| Puna primjena | do 7/2028 | CoinDesk |
Znači li kašnjenje pravila problem ili olakšanje?
Pogledi se razlikuju. CryptoSlate u naslovu navodi da je godinu dana nakon potpisa zakon učinio prodaju stablecoina lakšom, dakle da je savezni okvir dodao tržištu legitimitet. The Block naprotiv upozorava na to da propušteni rok stišće vrijeme za implementaciju. Oboje može vrijediti istovremeno: jasnija pravila tržištu pomažu, ali kratak prozor za njihovo uvođenje povećava pritisak.
Gdje se u to uklapaju Teksas i širi američki apetit za kriptom?
Dok se rješavaju pravila, kapital u američki kriptosektor i dalje pritječe. Galaxy Digital je prema Cointelegraphu sklopio 15-godišnji ugovor o imenovanju nogometnog stadiona Texas Tech i tako širi svoju prisutnost u zapadnom Teksasu, državi koja privlači rastuća kripto ulaganja. To je zasebna priča, ali ilustrira okruženje u kojem regulacija stablecoina sazrijeva.
Što pratiti kod ovakvog tipa situacije
- Kada će regulatori objaviti konačna pravila i koje će točno zahtjeve na rezerve i objavljivanje postaviti.
- Kako će konkretne američke platforme reagirati na približavanje stupanja na snagu (18. 1. 2027.) i pune primjene (do 7/2028).
- Hoće li Tether najaviti korake za usklađivanje s američkim okvirom. To je zasad nepoznanica.
Ovo nije investicijska preporuka. Opisujemo što se dogodilo i razlikujemo činjenice od onoga što zasad ne znamo.