Što se zapravo dogodilo?
Tokenizirana dionica zvuči jednostavno: odaberete tvrtku koju poznajete, kupite token koji predstavlja njezine dionice i držite ga u digitalnom novčaniku. Privlačnost je poznato dioničko ulaganje spojeno s praktičnošću kriptovaluta, uključujući mogućnost trgovanja i izvan radnog vremena klasične burze.
Naići ćete, međutim, na pravilo prema kojem se trgovanje može zaustaviti na tri mjeseca. Prema CryptoSlateu, ta je pauza dio okvira koji je američki SEC predstavio 17. rujna za eksperimentalno okruženje označeno kao Tokenized Securities Venues (TSV), dakle mjesta na kojima se tokenizirani vrijednosni papiri trguju. Ponovljeno kršenje pravila kod konkretnog vrijednosnog papira može dovesti do njegove privremene obustave.
Drugim riječima: ideja "dionica dostupnih non-stop" treba pojašnjenje. Tokenizirana dionica nije nužno uvijek dostupna za trgovanje.
Što je TSV i zašto tromjesečna pauza?
TSV (Tokenized Securities Venue) je prema CryptoSlateu oznaka za eksperimentalno trgovinsko okruženje u sklopu novog pristupa SEC-a. Ključni detalj koji je privukao pozornost upravo je mehanizam obustave: ako kod određenog tokeniziranog vrijednosnog papira dođe do ponovljenog kršenja pravila, trgovanje se može zaustaviti čak na tri mjeseca.
Što točno spada pod "ponovljeno kršenje" i kako bi pauza tekla u praksi iz dostupnih izvora nije jednoznačno jasno. Okvir se opisuje kao eksperimentalan, pa se detalji mogu mijenjati. Ovo je točka koju vrijedi pratiti.
Koliko ljudi već drži tokenizirane dionice?
Tržište u međuvremenu brzo raste. Prema ažuriranju Token Terminala od 24. rujna, koje je opisao The Defiant, broj imatelja tokeniziranih dionica na svim blockchainima dosegnuo je otprilike 4,3 milijuna. Prije godinu dana bilo je približno 100.000. Prema tim podacima vodstvo drži BNB Chain.
The Defiant naglašava da iza širenja stoji prije svega distribucija vezana na burze i brokere, dakle uključivanje etabliranih igrača, a ne samo čisto decentralizirani proizvodi.
| Pokazatelj | Vrijednost | Izvor |
|---|---|---|
| Imatelji tokeniziranih dionica (sada) | ~4,3 mil. | Token Terminal / The Defiant |
| Imatelji (prije godinu dana) | ~100.000 | Token Terminal / The Defiant |
| Vodeća mreža prema broju imatelja | BNB Chain | Token Terminal / The Defiant |
Gdje se tokenizirane dionice pojavljuju u DeFi-ju?
Proizvod k tome ulazi dublje u decentralizirane financije. Prema The Blocku, Aave V4 na mreži Base dodao je tokenizirane dionice od Coinbasea kao zalog (kolateral) za posudbe u stablecoinu USDC. Konkretno je riječ o Appleu, Nvidiji, Tesli i još četiri vrijednosna papira, dakle ukupno sedam. Funkcija je namijenjena korisnicima izvan SAD-a.
Kolateral znači da korisnik može zaključati tokeniziranu dionicu kao osiguranje i uz nju posuditi USDC. To povezuje tradicionalne dionice s protokolima za posuđivanje, ali istodobno dodaje sloj rizika: ako bi se tokenom prestalo trgovati (vidi pravilo TSV-a), pitanja oko vrednovanja i likvidacije zaloga postaju praktična.
Iz dostupnih izvora nije jasno kako bi se tromjesečna pauza prema okviru SEC-a odrazila na proizvode poput Aavea, između ostalog i zato što Aave V4 na Baseu cilja na korisnike izvan SAD-a, dok je okvir TSV američki. Izravnu vezu izvori ne potvrđuju.
Gdje je u svemu tome regulativa općenito?
Pravila za tokenizirana sredstva tek se slažu i nije riječ samo o SEC-u. Prema Cointelegraphu, američki CFTC ažurirao je svoje smjernice za tokenizirana sredstva i zapise na blockchainu, i to nakon što je propalo glasanje o zakonu CLARITY Act. Predsjednik CFTC-a prema Cointelegraphu nije izravno rekao da je iza novih pravila za autorizirane kripto subjekte stajalo upravo neuspješno glasanje, ali korak je opisao kao nastojanje da se "pruži regulatorna jasnoća".
Slika je dakle sljedeća: dva glavna američka regulatorna tijela (SEC i CFTC) usporedno prilagođavaju pravila, dok zakonodavstvo (CLARITY Act) zasad nije prošlo. To znači da je okruženje i dalje u pokretu.
Što iz toga proizlazi i na što treba paziti
Ovo nije preporuka da bilo što kupujete ili prodajete. Ovo je opis onoga što se dogodilo i onoga što je zasad nejasno.
- Tokenizirana dionica ne mora uvijek biti dostupna za trgovanje. Okvir SEC-a od 17. rujna kod TSV-a predviđa mogućnost tromjesečne pauze pri ponovljenom kršenju pravila (CryptoSlate).
- Tržište brzo raste, broj imatelja prema Token Terminalu porastao je za red veličine u godinu dana (The Defiant).
- Proizvodi se prožimaju s DeFi-jem, primjerice kao kolateral u Aave V4 na Baseu za korisnike izvan SAD-a (The Block).
- Pravila se tek stvaraju, i SEC i CFTC prilagođavaju stav, zakonodavstvo zasad nije prošlo (Cointelegraph).
Što je poželjno pratiti kod ovog tipa proizvoda: koji su točno uvjeti obustave trgovanja, kako se rješava vrednovanje tokena tijekom pauze, tko je druga strana i u kojoj jurisdikciji proizvod funkcionira.