Cosa è successo davvero questa settimana?
La società tokyota Metaplanet ha realizzato un'operazione che a prima vista non ha senso. Secondo il portale BitHub.pl, nel terzo trimestre ha venduto 10.000 bitcoin e in seguito ha riacquistato 11.000 bitcoin, dove il riacquisto è stato circa il 9% più caro rispetto alla vendita originale.
Se l'obiettivo fosse stato il profitto, sarebbe un'operazione in perdita. Vendere a basso prezzo e comprare più caro è esattamente l'opposto di ciò che fa uno speculatore. Solo che Metaplanet, secondo BitHub.pl, non intendeva nulla di simile. Lo scopo era una prova di liquidità: dimostrare alle agenzie di rating e agli investitori obbligazionari che l'azienda è davvero in grado, in caso di necessità, di convertire il proprio bitcoin in contanti e viceversa, in grandi volumi e in tempo reale.
Secondo la stessa fonte, l'azienda ha chiuso il trimestre con 44.000 BTC, pari a un incremento netto di 1.000 BTC.
Questo è esattamente il tipo di evento che nella cronaca ordinaria si perde tra "l'azienda ha comprato bitcoin" e "l'azienda ha venduto bitcoin". In realtà è una lezione su a cosa servono i bilanci aziendali in bitcoin e su come se ne misura la salute.
Quale numero si è mosso per primo e cosa significa?
Il numero più importante qui non è il prezzo del bitcoin. È quel 9% di differenza tra la vendita e il riacquisto (fonte: BitHub.pl, analisi di questa settimana).
Quel numero è il prezzo della prova. Metaplanet ha in sostanza pagato un premio per poter mostrare a terze parti un ciclo di liquidità funzionante. Detto in altro modo: nove percento è la ricevuta per una dimostrazione, non il risultato di una scommessa sulla direzione del mercato.
Perché conta? Le aziende che detengono bitcoin in bilancio e al contempo contraggono debiti (emettendo obbligazioni o azioni privilegiate) affrontano una domanda semplice da parte dei creditori: "Se le cose andranno male, riuscite a vendere quell'asset abbastanza in fretta e abbastanza caro da ripagarci?" La risposta non è una dichiarazione in un comunicato stampa. La risposta è una transazione dimostrabile. E quella costa qualcosa.
Confrontiamolo con la seconda storia di treasury della settimana. Strategy (ex MicroStrategy), secondo BitHub.pl, tra il 1 e il 4 ottobre ha acquistato 334 bitcoin per 28,7 milioni di dollari (in media circa 85.839 USD a moneta) raggiungendo il record di circa 848.000 BTC. Nella stessa settimana però l'azienda ha speso il sestuplo, 176,3 milioni di dollari, per il riacquisto delle proprie azioni privilegiate STRC.
| Azienda | Movimento principale in BTC | Dove è andato più denaro | Cosa segnala |
|---|---|---|---|
| Metaplanet | vendita di 10.000, acquisto di 11.000 (fonte: BitHub.pl) | premio ~9% per la dimostrazione di liquidità | "sappiamo convertire il bitcoin in contanti" |
| Strategy | acquisto di 334 BTC per 28,7 mln USD (fonte: BitHub.pl) | 176,3 mln USD per il riacquisto di azioni STRC | gestione della propria struttura di capitale |
Per entrambe le aziende vale lo stesso insegnamento: il titolo parla di bitcoin, ma il denaro decisivo scorre altrove. Per Strategy è caduto il record nella quantità detenuta, non nel volume di acquisto, e il sestuplo è andato al riacquisto di azioni. Per Metaplanet l'obiettivo non era il bitcoin in sé, ma la credibilità del bilancio.
Cosa portarsi a casa per la prossima volta?
Tre cose che potete verificare in ogni prossima notizia sui "treasury", quando la vedrete.
1. Chiedetevi a cosa serve quella transazione, non solo cosa è successo
Una vendita e un immediato riacquisto più caro sembra irrazionale solo finché non ci si rende conto che lo scopo non era il profitto. Cercate sempre lo scopo. È un acquisto (costruzione di una posizione)? È un segnale (PR)? Oppure è una prova di capacità (liquidità per i creditori)? Metaplanet è un esempio da manuale della terza categoria.
2. Osservate dove scorre la maggior parte del denaro, non dove punta il titolo
Per Strategy è andato sei volte più denaro al riacquisto di azioni che all'acquisto di bitcoin (fonte: BitHub.pl). Il volume è un'informazione. Un record nel saldo non è la stessa cosa di un record negli acquisti.
3. Distinguete tra possesso e liquidità
Quanto asset detiene un'azienda è una domanda. Quanto velocemente e a quale prezzo è in grado di venderlo è tutta un'altra. Metaplanet ha pagato il 9% per mostrare il secondo numero. È la differenza tra ricchezza sulla carta e ricchezza utilizzabile.
Per il contesto dei nostri dati: al momento della scrittura il bitcoin veniva scambiato intorno agli 83 mila dollari (in calo di circa l'1,8% nelle 24 ore), il nostro indicatore di regime mostrava RISK_OFF e l'indice Fear & Greed era a 64. Il flusso a leva sui perpetual BTC in una finestra di cinque minuti era in chiusura (CLOSING), l'open interest intorno ai 3,3 miliardi di dollari, il funding all'1,4% annuo. Nessuno di questi numeri spiega Metaplanet. Sono qui solo come ambiente in cui quell'operazione si è svolta. Non sono consigli di alcun tipo.
Cosa non sappiamo ancora?
Separiamo onestamente il dimostrabile dal probabile.
- Dimostrabile (secondo BitHub.pl): Metaplanet ha venduto 10.000 BTC e ne ha riacquistati 11.000, circa il 9% più cari, e ha chiuso il trimestre con 44.000 BTC. Strategy ha acquistato 334 BTC per 28,7 mln USD raggiungendo ~848.000 BTC, mentre al riacquisto di STRC sono andati 176,3 mln USD.
- Probabile, ma non verificato nel dettaglio: Che il motivo principale di Metaplanet fosse proprio la dimostrazione di liquidità per le agenzie di rating. BitHub.pl lo riporta come spiegazione; non disponiamo né dei documenti interni precisi né delle agenzie specifiche.
- Sconosciuto: Come abbiano reagito a questa dimostrazione le singole agenzie di rating o i creditori, se abbiano modificato la valutazione, e quale fosse il prezzo esatto realizzato delle singole tranche di vendita e acquisto. Allo stesso modo non sappiamo se Metaplanet ripeterà una mossa simile nei trimestri successivi.
Non diciamo a nessuno cosa debba farne. Diciamo cosa osservare quando la prossima volta vedrete un'azienda fare un'operazione apparentemente insensata con il proprio bitcoin. A volte ciò che sembra una perdita è in realtà una fattura per la credibilità.