Cosa ha annunciato Ethena?
Ethena, emittente del dollaro sintetico USDe, il 28 agosto ha annunciato di voler aggiungere alla propria strategia di copertura i cosiddetti basis trade sui futures perpetual azionari. L'informazione viene riportata in modo concorde da CryptoSlate, The Defiant e CoinDesk.
Chiariamo i termini. USDe è un dollaro sintetico il cui valore si mantiene intorno a un dollaro grazie a una strategia di copertura (delta-neutral). Il basis trade consiste nel detenere contemporaneamente l'asset sottostante e aprire una posizione opposta sui futures, con il profitto che deriva dalla differenza tra prezzo spot e prezzo futures e dal funding rate (il pagamento che si scambiano tra loro i detentori di posizioni long e short sui contratti futures perpetual, cioè perpetui).
Finora Ethena ha applicato questa strategia soprattutto sui mercati crypto. Ora vuole estenderla ai perpetual azionari, cioè ai derivati legati alle azioni. È proprio da qui che nasce l'inquadramento sul puntare al mercato azionario dal valore di circa 120 trilioni di dollari, così come l'ha definito CryptoSlate.
Perché i perpetual azionari? Dove sono questi rendimenti più alti?
Il motivo è il funding. Secondo CryptoSlate, i funding rate sui perpetual azionari negli ultimi mesi si sono attestati in media intorno al 14% su Hyperliquid e al 17,5% su Binance.
Per confronto, la stessa fonte indica il funding sui perpetual di Bitcoin a una media del 2,2% per l'anno in corso (all'11 agosto), in calo rispetto al 4,9% dell'anno precedente. Da qui deriva la tesi di rendimenti oltre cinque volte superiori rispetto a Bitcoin.
Il mercato di per sé sta crescendo rapidamente. L'open interest sui perpetual azionari, secondo CryptoSlate, è salito a circa 6,2 miliardi di dollari da meno di 1 miliardo di dollari a marzo.
| Indicatore | Valore | Fonte |
|---|---|---|
| Funding medio, perp azionari (Hyperliquid) | ~14% | CryptoSlate |
| Funding medio, perp azionari (Binance) | ~17,5% | CryptoSlate |
| Funding BTC perp (2026 fino all'11/8) | ~2,2% | CryptoSlate |
| Open interest perp azionari | ~6,2 mld USD (da <1 mld a marzo) | CryptoSlate |
| Offerta di USDe in circolazione | ~4,063 mld di token | The Defiant (Etherscan) |
Quanto è grande USDe oggi?
The Defiant, citando Etherscan, indica l'offerta di USDe in circolazione a circa 4,063 miliardi di token. CoinDesk parla di USDe come di un token dal valore di circa 4 miliardi di dollari.
CoinDesk riporta al contempo l'aspettativa di Ethena che i perpetual su asset reali (RWA, real-world assets) nell'arco di 12-24 mesi superino i derivati crypto in ciò che copre USDe. Si tratta di un'ambizione futura, non di uno stato di fatto già realizzato.
Cosa sta accadendo nel frattempo al token ENA?
Separatamente dalla strategia di copertura di USDe, Ethena affronta anche il tema del suo governance token ENA. Secondo Cointelegraph, la Ethena Foundation ha proposto il riacquisto della quota di token detenuta dai grandi investitori iniziali e ha presentato il cosiddetto fee switch, che destinerebbe il 95% dei ricavi netti del protocollo ai buyback di ENA.
Cointelegraph riferisce che il token ENA è cresciuto del 10% in seguito a questa notizia. charliedesk non considera ciò una raccomandazione all'acquisto o alla vendita, si tratta della descrizione della reazione del mercato a un annuncio specifico.
Cosa non è ancora certo?
Avvertenza chiave: secondo The Defiant, il rollout annunciato è ancora soltanto pianificato. Si tratta quindi di un'intenzione dichiarata, non di una funzionalità già attiva.
Inoltre, gli elevati funding rate sono dati passati osservati, non un rendimento futuro garantito. Il funding cambia nel tempo e può anche invertirsi in negativo, il che è un rischio proprio di ogni strategia basis. Se il previsto spostamento verso la copertura tramite perpetual RWA nell'arco di 12-24 mesi si concretizzerà davvero è ancora una questione aperta.
A cosa prestare attenzione con questo tipo di notizie?
Per annunci simili vale la pena tenere d'occhio tre cose: (1) se e quando avverrà l'effettivo lancio e quale volume si sposterà realmente nella nuova strategia, (2) come si evolvono i funding rate sui perpetual azionari, perché sono proprio essi a determinare il rendimento, e (3) come cambia l'offerta di USDe in circolazione come segnale della domanda. Questi numeri chiunque può verificarli presso gli exchange e on-chain (per esempio tramite Etherscan).