Cos'è il funding rate in una frase?
Il funding rate è un pagamento periodico che si scambiano tra loro chi detiene posizioni long e short sui perpetual futures (contratti futures perpetui senza data di scadenza), affinché il prezzo del contratto resti vicino a quello spot.
La chiave di tutta la lezione: il funding rate misura il posizionamento (chi è in leva e da che parte), non la direzione (dove il prezzo andrà davvero).
Cos'è esattamente questo numero?
I perpetual futures non hanno scadenza, quindi non esiste alcun momento in cui il prezzo del contratto debba allinearsi allo spot. Il funding rate è il meccanismo che risolve la cosa artificialmente.
Quando il funding rate è positivo, i long pagano gli short. Quando è negativo, gli short pagano i long. Il pagamento avviene a intervalli regolari (sulla maggior parte degli exchange ogni 8 ore).
Il nostro valore live per BTC era +1,37% p.a., rilevato alle 15:30 (fonte: syndicate). Quel "p.a." significa che è un tasso annualizzato, cioè riportato a un ritmo annuo. Il singolo pagamento su 8 ore è perciò un numero molto più piccolo: 1,37% distribuito su circa 1.095 periodi di otto ore all'anno equivale nell'ordine a millesimi di punto percentuale per ogni versamento.
Cosa ci dice concretamente +1,37% p.a.: i long su BTC stanno proprio ora pagando gli short, ma solo in modo molto lieve. È un numero positivo, quindi prevale la disponibilità a pagare per una posizione lunga, ma così piccola che non si parla di alcun assetto di mercato estremo.
Cosa rende alto un funding rate?
Il funding rate cresce quando il prezzo del contratto perpetual viene scambiato più in alto dello spot. Ciò accade quando la domanda di posizioni long in leva è più forte di quella di posizioni short. Per comprimere di nuovo la differenza (basis), il sistema rende più costoso mantenere il long, obbligando i long a pagare gli short.
Un quadro semplificato:
| Situazione | Prezzo perpetual vs. spot | Funding rate | Chi paga a chi |
|---|---|---|---|
| Forte domanda di long | Perpetual sopra lo spot | Positivo | I long pagano gli short |
| Equilibrio | Perpetual allo spot | Vicino a zero | Quasi nessuno a nessuno |
| Forte domanda di short | Perpetual sotto lo spot | Negativo | Gli short pagano i long |
Un funding positivo alto non significa quindi "il mercato è sano" né "il prezzo salirà". Significa che molto capitale in leva siede sul lato long ed è disposto a pagarne il prezzo. È la descrizione dell'affollamento di un lato, non una previsione.
Perché mostra il posizionamento e non la direzione?
Questo è il cuore di tutta la lezione. Il funding rate è il prezzo per mantenere una posizione, non un segnale sul prezzo futuro.
Immaginate un funding positivo estremamente alto. Vi dice che il lato long è affollato e ne paga un premio. Storicamente il lato affollato tende a essere vulnerabile: basta un movimento minore contro di esso e le posizioni in leva iniziano a liquidarsi, il che amplifica il movimento. Ma se ciò accadrà e quando, il funding rate non lo dice. Un long affollato può reggere a lungo e il prezzo può continuare a salire.
Per questo guardiamo al funding rate come a un termometro del sentiment nella leva, non come a una bussola. Mostra dove si concentra il rischio, non in quale direzione quel rischio si scaricherà.
Il nostro attuale +1,37% p.a. per BTC è, da questo punto di vista, quasi neutro. Il mercato è leggermente orientato sul lato long, ma senza la tensione che si potrebbe descrivere come estrema.
Come leggere il numero nella pratica?
Tre cose danno senso al numero:
- Il segno. Positivo = pagano i long, negativo = pagano gli short. Risponde alla domanda su quale lato è al momento affollato.
- La grandezza. Vicino a zero = posizionamento tranquillo. Più ci si allontana da zero, più estremo è l'orientamento e più costoso è mantenere il lato affollato.
- L'unità. Fate attenzione se il numero è riferito a 8 ore oppure è annualizzato (p.a.). La stessa realtà appare come un numero minuscolo o come una grande percentuale, a seconda di come viene convertita. Il nostro valore è indicato come p.a.
Cosa dovreste ora saper fare, e cosa resta incerto?
Dopo questa lezione dovreste saper:
- spiegare perché i perpetual futures hanno bisogno del funding rate,
- leggere il segno e la grandezza e dire quale lato è affollato,
- distinguere il tasso annualizzato (p.a.) dal pagamento su un singolo intervallo,
- e soprattutto non confondere il posizionamento con la direzione.
Cosa il funding rate non dice: dove andrà il prezzo, quando il lato affollato si scaricherà e se lo farà del tutto. Questo resta sempre incerto, a prescindere da quanto estremo sia il numero che vedete in quel momento.
La definizione dettagliata e il modo in cui registriamo il tasso li trovate nel nostro glossario alla voce funding-rate.