Cos'è l'order book e perché conta?
L'order book (libro degli ordini) è l'elenco di tutti gli ordini di acquisto e di vendita in attesa su un singolo exchange per una singola coppia, ad esempio BTC/EUR. Gli ordini di acquisto (bid) sono in attesa sotto il prezzo attuale, gli ordini di vendita (ask) sopra di esso. La spiegazione dei concetti di base la trovate nel nostro glossario alla voce "order-book".
Perché occuparsene? Perché il prezzo che vedete sul grafico è solo l'ultimo scambio concluso. Non vi dice quanto potete comprare o vendere a un prezzo simile. Questo ve lo dicono solo la profondità e lo spread.
Cos'è lo spread e come si calcola?
Lo spread è la differenza tra il miglior bid (il prezzo più alto a cui qualcuno vuole comprare) e il miglior ask (il prezzo più basso a cui qualcuno vuole vendere).
Un esempio concreto. Diciamo che vedete:
| Lato | Prezzo | Volume |
|---|---|---|
| Miglior ask | 100,05 EUR | 3 pezzi |
| Miglior bid | 100,00 EUR | 4 pezzi |
Lo spread è 100,05 - 100,00 = 0,05 EUR, cioè lo 0,05 % del prezzo. Questo è uno spread stretto. Significa che se comprate all'ask e vendete subito al bid, perdete su questa differenza lo 0,05 %. Questo è il vostro costo immediato per la liquidità.
Più ampio è lo spread, più caro è fare trading in modo immediato. Su coppie poco liquide lo spread può tranquillamente essere dell'1 % o più.
Cos'è la profondità e come si distingue dallo spread?
Lo spread riguarda solo il miglior prezzo su entrambi i lati. La profondità (depth) dice quanto volume è in attesa dietro questi migliori prezzi, cioè fino a dove si estende il libro.
Guardiamo un esempio più completo del lato di vendita (ask):
| Prezzo (ask) | Volume al livello | Volume cumulativo |
|---|---|---|
| 100,05 EUR | 3 | 3 |
| 100,10 EUR | 5 | 8 |
| 100,20 EUR | 10 | 18 |
| 100,50 EUR | 40 | 58 |
Il volume cumulativo è la somma di tutto ciò che è disponibile fino a un dato prezzo. Guardando questa colonna, vedete quanto potete comprare prima che il prezzo si sposti a un certo livello.
Come capisco se il mercato regge il mio ordine?
Qui la profondità e lo spread si uniscono in un unico numero: lo slippage. Lo slippage è la differenza tra il prezzo che vi aspettavate e il prezzo medio che ottenete realmente, perché il vostro ordine "mangia" diversi livelli del libro.
Restiamo alla tabella qui sopra e diciamo che volete comprare con un ordine a mercato 10 pezzi.
- 3 pezzi li comprate a 100,05 EUR
- 5 pezzi a 100,10 EUR
- i restanti 2 pezzi a 100,20 EUR
Calcoliamolo. Pagate (3 × 100,05) + (5 × 100,10) + (2 × 100,20) = 300,15 + 500,50 + 200,40 = 1001,05 EUR per 10 pezzi. Il prezzo medio è 100,105 EUR.
Rispetto al miglior ask (100,05 EUR) avete pagato lo 0,055 % in più. Questo è il vostro slippage. Un ordine piccolo si è perso nella profondità, il mercato lo ha retto comodamente.
E ora la situazione opposta. Se voleste comprare 58 pezzi, gli ultimi pezzi andrebbero a 100,50 EUR, cioè quasi lo 0,45 % sopra il miglior ask. Stesso libro, ordine molto più grande, slippage molto più grande. Il mercato lo regge comunque, ma a caro prezzo.
Quanta profondità è "abbastanza"?
A questa domanda non esiste un unico numero universale e non vogliamo inventarne nessuno. La profondità "sufficiente" è sempre relativa alla dimensione dell'ordine a cui state pensando e allo slippage che siete disposti ad accettare.
Un modo utile di guardarla è il rapporto: quanto è grande il mio ordine rispetto al volume cumulativo entro una certa distanza di prezzo (ad esempio entro lo 0,5 % dal prezzo medio). Se il vostro ordine inghiotte la maggior parte della liquidità in questa fascia, aspettatevi un grande slippage. Se è una frazione, il mercato lo assorbirà probabilmente senza accorgersene.
Nota importante: l'order book mostra solo ciò che è visibile adesso. La liquidità invisibile (ordini nascosti e iceberg) e la liquidità che sparisce (ordini che spariscono nel momento in cui il mercato comincia a scendere) fanno sì che lo slippage reale possa essere diverso da quello che calcolate dallo snapshot attuale del libro.
Cosa portarsi a casa?
Dopo questa lezione dovreste saper:
- Leggere lo spread ed esprimerlo in percentuale del prezzo, non solo in cifre assolute.
- Riconoscere la differenza tra il miglior prezzo (spread) e ciò che c'è dietro (profondità).
- Stimare lo slippage "facendo passare" l'ordine attraverso il libro livello per livello e calcolando il prezzo medio.
- Valutare la dimensione del vostro ordine rispetto alla profondità, invece di guardare solo l'ultimo prezzo sul grafico.
Cosa resta incerto?
L'order book è una fotografia di un singolo istante su un singolo exchange. Non vi dice come cambierà il libro nel secondo in cui inviate l'ordine, quanta liquidità è nascosta, né cosa succede sugli altri exchange e nella liquidità aggregata. Il calcolo dello slippage a partire dallo snapshot attuale è quindi una stima, non una certezza. Descriviamo come funziona la meccanica; non vi diciamo cosa dovreste tradare né quando.