Cosa ha proposto esattamente la Fed?
Il Sistema della Riserva Federale statunitense (Fed) il 24 settembre ha pubblicato una proposta di regole che intende tradurre nella pratica il GENIUS Act dello scorso anno, il quadro normativo statunitense per le stablecoin di pagamento. Secondo il portale The Defiant, la proposta richiederebbe che gli emittenti di stablecoin di pagamento sotto la vigilanza della Fed detengano una copertura totale delle riserve e allo stesso tempo capitale a fronte dei rischi operativi e di alcuni rischi di credito. È incluso anche un processo di autorizzazione per le controllate bancarie che volessero emettere stablecoin.
Una stablecoin di pagamento è un token ancorato al valore di una singola valuta (tipicamente il dollaro statunitense), destinato principalmente ai pagamenti e ai regolamenti, non alla speculazione. Il GENIUS Act lo scorso anno ha creato per questa categoria dei paletti federali; l'attuale proposta della Fed è uno dei regolamenti attuativi destinati a mettere in moto la legge.
Secondo CoinDesk, le proposte riguardano anche le regole per i programmi di rendimento delle stablecoin, ovvero le condizioni alle quali gli emittenti possono offrire ai detentori un qualche rendimento. I parametri esatti di queste regole non ci sono noti nel dettaglio dalle fonti disponibili.
Chi riguardano queste regole?
The Defiant riferisce che i requisiti principali ricadrebbero sulle controllate autorizzate di soggetti sotto la vigilanza della Fed. In altre parole, l'obiettivo sono gli emittenti collegati a una struttura bancaria, non necessariamente ogni emittente di stablecoin negli Stati Uniti. Le linee di demarcazione tra chi rientra sotto la vigilanza della Fed e chi sotto altri regolatori sono proprio ciò che i regolamenti attuativi devono ancora precisare.
Come si inserisce nel più ampio piano statunitense?
Decrypt descrive il contesto politico più ampio: secondo la sua ricostruzione, Washington sta valutando come utilizzare le stablecoin ancorate al dollaro per rafforzare la posizione del dollaro nel mondo e per sostenere la domanda di titoli di Stato statunitensi (Treasuries). La meccanica è logica. Gli emittenti coprono i token tra l'altro con titoli di Stato, quindi la crescita del volume delle stablecoin significa crescita della domanda per questo debito.
Attenzione al confine tra fatti e intenzioni. Che la regolamentazione stia nascendo è dimostrabile. Che da ciò nasca un funzionante "strumento di dominanza del dollaro" è per ora un'ambizione politica descritta nei media, non un risultato acquisito. Charliedesk lo classifica come incerto.
Perché cresce la pressione dalla pratica?
Parallelamente alla regolamentazione cresce l'uso reale. Cointelegraph ha riferito che la statunitense SoFi sta spostando l'intero suo programma di carte verso il regolamento tramite blockchain utilizzando la propria stablecoin SoFiUSD, in collaborazione con Mastercard, con un volume annuo atteso superiore a 25 miliardi di dollari. Ciò dimostra che le stablecoin vengono testate come canale di regolamento (settlement rail) alternativo per i pagamenti, non solo come token negoziabili.
Si tratta di una singola mossa aziendale concreta, non di una tendenza generalizzata. Ma insieme al movimento regolatorio della Fed illustra perché la questione delle regole per le stablecoin sta diventando urgente proprio ora.
Cosa è per ora un processo, e non una cosa fatta?
Punto chiave: si tratta di una proposta (proposal), non di regole in vigore. Le proposte della Fed di solito passano attraverso un periodo di consultazione pubblica e possono cambiare prima della forma definitiva. Dalle fonti disponibili non conosciamo le specifiche aliquote patrimoniali, le scadenze esatte, né la portata definitiva delle regole per i programmi di rendimento.
A cosa fare attenzione con questo tipo di notizie
- Proposta contro regola definitiva. La formulazione "la Fed ha proposto" non significa "in vigore da domani". Seguite se e in quale forma le regole passeranno la consultazione.
- Chi rientra esattamente sotto la vigilanza. La portata (solo le controllate bancarie o una cerchia più ampia) decide l'impatto reale.
- Intento politico contro effetto misurabile. L'ambizione di rafforzare il dollaro tramite le stablecoin è la descrizione di un obiettivo, non la prova di un risultato. L'effetto sulla domanda di Treasuries si vedrà eventualmente solo nei dati.