Cosa ha proposto la Fed?
La Federal Reserve statunitense (Fed, la banca centrale degli USA) ha pubblicato una proposta di regolamento per gli emittenti delle cosiddette stablecoin di pagamento, che sarebbero soggette alla sua vigilanza. Una stablecoin è una criptovaluta ancorata al valore di un altro asset, tipicamente il dollaro americano, e dovrebbe essere pienamente coperta dalle riserve.
Il cuore della proposta è, secondo il portale CryptoSlate, un conto alla rovescia di crisi misurato in ore. Se il valore delle riserve dell'emittente scende sotto il valore dei token che ha in circolazione, si innesca una catena di scadenze.
Come si articola questo conto alla rovescia passo per passo?
| Passaggio | Scadenza secondo CryptoSlate |
|---|---|
| Notifica alla Fed e presentazione di un piano per ripristinare la copertura totale | entro 24 ore |
| Se l'emittente non colma il divario o la Fed non approva la procedura secondo il piano | deve avviare la liquidazione delle riserve e il riscatto dei token |
| Avvio della liquidazione | entro le 17:00 del giorno lavorativo successivo |
Secondo CryptoSlate, la Fed afferma che l'intera finestra in molti casi risulta inferiore alle 48 ore. La proposta conta 392 pagine.
Cosa c'è di controverso nella proposta?
CryptoSlate segnala un dettaglio: l'emittente potrebbe continuare a coniare nuovi token durante questa finestra. È proprio questo il punto per cui nei titoli si parla del rischio di una corsa alla liquidazione. Se il mercato scopre che la copertura è insufficiente e il conto alla rovescia è in corso, può nascere una pressione al riscatto di massa, ovvero l'equivalente di una corsa agli sportelli, ma compressa in due giorni.
Sottolineiamo che la parola stessa run in questa fase descrive uno scenario, non un evento comprovato. Nessuna corsa di questo tipo si è finora verificata, perché si tratta di una proposta nella fase di consultazione.
In quale quadro giuridico nasce questo?
Secondo Cointelegraph, la Fed ha chiesto commenti su due proposte per gli emittenti di stablecoin nell'ambito del GENIUS Act. Cointelegraph riferisce inoltre che le agenzie di regolamentazione statunitensi non hanno rispettato la scadenza per l'elaborazione delle regole previste da questa legge, e ciò un anno dopo la firma della legge stessa. Si tratta quindi di regole che arrivano in ritardo rispetto al calendario originale.
In cosa si differenzia dagli sviluppi in Europa?
Parallelamente anche l'Europa affronta il tema delle stablecoin, ma con una leva diversa. Secondo il portale The Defiant, la European Banking Authority (EBA, Autorità bancaria europea) ha proposto, in una risposta alla Commissione europea del 24 settembre, il divieto per i fornitori di servizi crypto nell'UE di intermediare o consentire il prestito e la richiesta di prestito di stablecoin prive di autorizzazione ai sensi del regolamento MiCA (Markets in Crypto-Assets, quadro europeo per le criptovalute).
La differenza sta nel punto di vista. La proposta americana mira al comportamento dell'emittente in caso di crisi e alle sue riserve. La proposta europea mira a ciò che gli intermediari sul mercato possono fare con le stablecoin non autorizzate. Entrambe sono per ora nella fase di proposta e di consultazione.
A che punto è oggi il mercato delle stablecoin?
La regolamentazione arriva in un contesto dove per la supremazia si contendono Tether (USDT) e USDC di Circle. Secondo CoinDesk, l'accordo quinquennale di Circle con Binance potrebbe rafforzare la portata di USDC nei mercati emergenti, anche se gli analisti sentiti da CoinDesk aggiungono che il vantaggio di liquidità di Tether è difficile da cancellare. Questo è il contesto, non una conseguenza delle regole proposte: le fonti non documentano un collegamento tra la specifica proposta della Fed e questo accordo.
A cosa fare attenzione in questo tipo di notizia?
- Si tratta di una proposta, non di una regola in vigore. Il testo è in fase di consultazione e può cambiare.
- Il dettaglio sulla possibilità di continuare a coniare token durante la finestra di crisi è un elemento della proposta, non un impatto comprovato sul mercato.
- Il termine "48 ore" è una stima della Fed per molti casi, non una scadenza universale fissa.
- Si possono seguire il testo finale delle regole, l'esito della consultazione e se una logica di crisi simile comparirà anche nelle normative europee.