Cosa è successo davvero?
Bitcoin durante il fine settimana si è mantenuto sopra la soglia dei 80.000 dollari, come riporta CryptoSlate. Ed è proprio qui che comincia il problema di interpretazione: tre diversi indicatori istituzionali puntano ciascuno in una direzione differente, quindi parlare di un "ritorno della convinzione istituzionale" è per ora prematuro.
Vale la pena menzionare anche una piccola discrepanza nello stesso livello di prezzo tra le varie fonti. The Block scrive che Bitcoin ha riconquistato la soglia dei 80.000 dollari, mentre CoinDesk nei suoi aggiornamenti in tempo reale descrive un recupero dai 75.972 dollari notturni fino a valori appena sotto i 78.000 dollari, il che rappresentava il terzo giorno di rialzo consecutivo. La differenza probabilmente riflette il diverso momento dello snapshot, ma il livello preciso in un dato istante non può essere determinato in modo affidabile da queste fonti.
Cosa dicono i dati della CFTC?
La Commodity Futures Trading Commission (CFTC, il regolatore statunitense dei derivati) pubblica un riepilogo settimanale delle posizioni. Lo snapshot del 15 settembre, secondo CryptoSlate, ha mostrato due cose contrastanti:
- I fondi con leva (leveraged funds) hanno ridotto la loro posizione netta short complessiva sui quattro prodotti regolamentati su Bitcoin futures. Il calo corrispondeva all'equivalente di 7.275 BTC rispetto alla settimana precedente.
- I gestori patrimoniali (asset managers) al contrario hanno ridotto la loro posizione netta long complessiva dell'equivalente di 4.733 BTC.
In altre parole: un gruppo si ritira dalle scommesse al ribasso, l'altro contemporaneamente riduce le scommesse al rialzo. Non è il quadro di un acquisto istituzionale unanime. È il quadro di una ridistribuzione.
Il rally è stato trainato dalle liquidazioni di short, non da nuovo capitale?
Un dettaglio meccanico chiave arriva dal report di Glassnode e Bybit, di cui scrive Decrypt. Secondo esso, Bitcoin ad agosto è balzato del 24,6% in cinque giorni, mentre la leva attiva sul mercato era in calo. Il numero fondamentale: le posizioni short costituivano l'89% di ogni dollaro liquidato.
Cosa significa in parole semplici: gran parte del movimento verso l'alto non è nata perché stava affluendo capitale d'acquisto fresco, ma perché le scommesse al ribasso venivano forzatamente chiuse (liquidate). Quando uno short viene liquidato, il sistema deve comprare per chiudere la posizione, il che spinge il prezzo ancora più in alto. È il cosiddetto short squeeze. Un rally alimentato da questo meccanismo appare sul grafico esattamente come un rally alimentato dalla convinzione, ma sotto il cofano è tutt'altra cosa.
E gli ETF? In fondo lì i soldi sono affluiti
Sì, ed è il terzo segnale, contrastante. La tabella di Farside Investors, secondo CryptoSlate, ha registrato 592,5 milioni di dollari di afflussi netti negli ETF spot statunitensi su Bitcoin nei giorni monitorati (17 e 18 settembre). È una reale domanda spot e non la si può liquidare.
Mettendo insieme il tutto: abbiamo afflussi negli ETF da un lato, riduzione delle posizioni long dei gestori patrimoniali dall'altro e un rally alimentato in larga misura dalle liquidazioni di short. Tre indicatori, tre direzioni. Proprio per questo la parola "convinzione" in questo momento è esagerata.
Ha giocato un ruolo la regolamentazione?
Il mercato, secondo The Block, si è mosso al rialzo nonostante il cosiddetto Clarity Act si sia arenato al Senato. Allo stesso tempo sia la SEC sia la CFTC portano avanti i propri passi verso regole per il crypto. Non si è trattato quindi di un catalizzatore legislativo puramente positivo, piuttosto del fatto che il mercato ha retto una notizia negativa (una legge bloccata). Un legame causale diretto tra un concreto passo regolatorio e il movimento di prezzo queste fonti non lo dimostrano.
Oltre a Bitcoin sono cresciute anche le altcoin. The Block cita Solana e Hyperliquid, CoinDesk riferisce che alla crescita delle altcoin ha fatto da apripista il token HYPE.
A cosa fare attenzione con questo tipo di movimento
Questa non è una raccomandazione ad acquistare né a vendere, solo alfabetizzazione pratica. Quando il prezzo sale, conviene verificare da cosa è trainato il movimento:
| Segnale | Cosa suggerisce |
|---|---|
| Alta quota di short liquidati | Il movimento può essere in gran parte meccanico (short squeeze), non di domanda |
| Leva attiva in calo a prezzo crescente | Meno carburante speculativo nel sistema |
| Afflussi negli ETF spot | Reale domanda spot, ma va monitorato se resiste |
| Posizioni CFTC (leveraged funds vs. asset managers) | Se i professionisti scommettono nella stessa direzione o divergono |
Cosa resta ignoto
Dalle fonti disponibili non è possibile determinare il prezzo esatto di Bitcoin in un dato istante specifico (le fonti indicano un intervallo da sotto i 78.000 a oltre i 80.000 dollari). Non sappiamo nemmeno se gli afflussi negli ETF proseguiranno, né come si siano evolute le posizioni delle istituzioni dopo lo snapshot CFTC del 15 settembre. E soprattutto: le fonti stesse non dimostrano che dietro il rally ci sia una convinzione istituzionale coordinata. I dati mostrano piuttosto il contrario, ovvero una frammentazione dei segnali.