Cosa è successo esattamente?
La società Hyperliquid Strategies, una treasury firm che detiene il token HYPE, ha annunciato di aver presentato domanda di registrazione come futures commission merchant (FCM) negli USA. Un FCM è un soggetto regolamentato che può accettare ordini e fondi dai clienti per il trading di futures. Secondo il portale The Block, la domanda è indirizzata alla CFTC (Commodity Futures Trading Commission), il regolatore statunitense dei mercati dei derivati.
Il senso pratico di questa mossa è descritto da Decrypt: se il regolatore approvasse la domanda, gli americani potrebbero fare trading di perpetual futures (perps, cioè contratti derivati senza data di scadenza) sui mercati autorizzati di Hyperliquid. Oggi l'accesso a questi mercati per i clienti statunitensi è limitato.
Cosa sono i mercati HIP-3?
Secondo The Block, la domanda riguarda nello specifico i mercati perp HIP-3. HIP-3 è un meccanismo di Hyperliquid che consente la creazione di mercati autorizzati (permissioned) di perpetual futures. La società quindi non vuole portare negli USA l'intero Hyperliquid, ma una porta regolamentata verso una determinata parte della sua offerta di derivati.
CoinDesk precisa che la società parla della creazione di un FCM statunitense "pienamente conforme" per l'attività con i clienti americani. In altre parole: si tratta di un tentativo di costruire uno strato regolamentato sopra l'infrastruttura on-chain.
Quali sono i numeri dietro la società?
Il quadro finanziario dell'ultimo trimestre, così come riportato dalle fonti:
| Indicatore | Valore | Fonte |
|---|---|---|
| Ricavi trimestrali | 13,3 mln USD | The Block |
| Utile netto | 620,6 mln USD | The Block |
| Acquisto di token nel trimestre | 785 mln USD | Cointelegraph |
L'elevato utile netto rispetto a ricavi relativamente bassi suggerisce che il risultato è in gran parte trainato dalla rivalutazione dei token detenuti, non dall'attività operativa. Le fonti però non indicano la ripartizione esatta, quindi lo lasciamo come non confermato. Cointelegraph definisce il soggetto come una società quotata al Nasdaq.
Perché è importante?
Il mercato statunitense è da tempo chiuso ai derivati crypto a causa della regolamentazione. La maggior parte del volume dei perpetual futures avviene su exchange al di fuori degli USA. Se una treasury firm collegata a Hyperliquid ottenesse lo status di FCM, si aprirebbe una via legale per offrire ai clienti americani perps on-chain sotto la supervisione della CFTC.
È al tempo stesso un esempio del trend in cui le treasury firm (società costruite attorno alla detenzione di un singolo token) cercano di trovare un modello operativo che vada oltre la semplice detenzione di asset.
Cosa non è ancora chiaro?
I punti aperti chiave, ai quali le fonti non danno risposta:
- Se la CFTC approverà la domanda. Per ora si tratta di una presentazione, non di una licenza.
- La tempistica. CoinDesk afferma esplicitamente che i tempi sono incerti.
- La forma esatta del prodotto per i clienti americani e quali mercati HIP-3 sarebbero disponibili.
- Come si suddivide l'utile tra ricavi operativi e rivalutazione dei token.
A cosa fare attenzione in casi simili
Negli annunci del tipo "abbiamo presentato domanda di licenza" la differenza tra presentazione e approvazione è fondamentale. È utile monitorare: se e quando comparirà la registrazione nei registri pubblici della CFTC, quali condizioni comporterebbe un'eventuale autorizzazione e se la società renderà nota la struttura concreta del prodotto. Finché il regolatore non deciderà, si tratta di un'intenzione, non di un servizio già pronto.