Co się wydarzyło?
Avalanche Treasury Corp, firma budująca swój bilans wokół tokenu AVAX, zatwierdziła program skupu własnych akcji klasy A o wartości do 10 milionów dolarów. Ogłoszenie pojawiło się wraz z wynikami za drugi kwartał opublikowanymi 26 sierpnia, które pokazały stratę 44,7 miliona dolarów. Poinformował o tym CryptoSlate.
Z całkowitej straty firma przypisuje około 35,7 miliona dolarów pozycjom powiązanym z AVAX. Zgodnie z wyjaśnieniem zarządu jest to kombinacja zmian wartości godziwej (fair value), zrealizowanych strat z aktywów cyfrowych oraz odpisów (impairments). Innymi słowy, dużą część straty księgowej stanowi przeszacowanie posiadanych tokenów, niekoniecznie zaś odpływ gotówki.
Co dokładnie oznacza tutaj skup akcji?
Skup akcji (share buyback) to zakup przez firmę własnych akcji z rynku. Firmy robią to zwykle wtedy, gdy uważają, że ich akcje są niedowartościowane, albo aby zwrócić kapitał akcjonariuszom. Zarząd Avalanche Treasury opisał program jako jedno z narzędzi tworzenia wartości dla akcjonariuszy w sytuacji, gdy widzi na rynku rozbieżność (disconnect) między ceną akcji a, według niego, jej wartością rzeczywistą.
Ważny szczegół: zgodnie z opublikowanymi materiałami rada (board) jedynie zatwierdziła skup. Na dzień ogłoszenia nie opublikowano żadnych zrealizowanych zakupów. Praktycznie jest to więc na razie wyrażenie zamiaru, a nie przeprowadzona transakcja. To różnica, którą warto śledzić, zatwierdzone ramy i faktycznie skupione akcje to nie to samo.
Jak to wpisuje się w szerszy trend firm typu krypto treasury?
Avalanche Treasury należy do spółek, które trzymają aktywa kryptowalutowe jako rdzeń bilansu. Najbardziej znanym przykładem tego modelu jest Strategy (dawniej MicroStrategy). Równolegle 26 sierpnia pojawiły się wiadomości pokazujące, jak różnie firmy te zarządzają kapitałem.
Strategy według Kryptomagazínu pozyskała w poprzednim tygodniu około 2 miliardów dolarów ze sprzedaży własnych akcji, ale tym razem nie kupiła za nie kolejnego bitcoina. Jej zasoby pozostały więc na poziomie 840 447 BTC. CoinDesk podaje jednocześnie, że Strategy obniżyła dźwignię netto (net leverage) niemal do zera, gotówka mniej więcej zrównała się z długiem zamiennym, a firma według CoinDesku zbudowała pokrycie dywidend preferencyjnych na około cztery lata, kontynuując przy tym skup instrumentu STRC poniżej wartości nominalnej.
Oba przypadki pokazują ten sam motyw, choć innymi środkami: firmy z krypto bilansem w tym okresie rozwiązują kwestię tego, jak zarządzać kapitałem i relacją między wartością akcji a wartością posiadanych aktywów. Bezpośredni związek między działaniami Avalanche Treasury a Strategy nie wynika jednak ze źródeł, są to równoległe historie firm tego samego typu.
A co z oczekiwaniami wobec samego bitcoina?
Do kontekstu należy również prognoza analityków. Według The Block Bernstein w scenariuszu bazowym zakłada, że bitcoin osiągnie 150 000 dolarów do połowy 2027 roku, ze szczytem cyklu w okolicach 300 000 dolarów w 2029 roku. Jednocześnie Bernstein obniżył cenę docelową akcji Strategy do 350 dolarów. Jest to prognoza banku inwestycyjnego, a nie fakt, i charliedesk zasadniczo nie udziela rekomendacji inwestycyjnych. Podajemy to jako udokumentowany kontekst rynkowy, a nie jako poradę.
Co na razie nie jest znane?
Z opublikowanych materiałów nie wynika jasno, kiedy i w jakim tempie Avalanche Treasury faktycznie przeprowadzi program skupu oraz czy w ogóle dojdzie do skupu w pełnej wysokości. Z dostępnych źródeł nie wynika również, jak duża część straty powiązanej z AVAX jest zrealizowana (czyli faktycznie poniesiona przy sprzedaży) w porównaniu z jedynie księgowym przeszacowaniem. To dokładnie te liczby, na które warto poczekać w kolejnych raportach.
Na co zwracać uwagę przy tego typu wiadomościach
- Zatwierdzone ramy kontra przeprowadzone skupy. Śledź, czy firma następnie wykaże faktycznie kupione akcje.
- Udział przeszacowania w stracie. Strata księgowa z przeszacowania tokenów różni się od straty gotówkowej.
- Źródło kapitału. W firmach typu treasury kluczowe jest to, skąd pochodzą pieniądze na skupy i zakupy (emisja akcji, dług, gotówka).
Tę wiadomość będziemy mogli zweryfikować wstecznie na podstawie kolejnych wyników Avalanche Treasury, konkretnie tego, ile akcji faktycznie skupi.